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　　繼國務院辦公廳印發“創投十七條”之后，國務院常務會議（簡稱“國常會”）就創投行業再度重磅發聲。

　　9月18日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資發展的有關舉措。會議指出，創業投資事關科技創新、產業升級和高質量發展。要盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創業投資二級市場基金，促進創投行業良性循環。要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。要夯實創業投資健康發展的制度基礎，落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能，進一步激發創業投資市場活力。

　　業內人士指出，此次國常會提出的舉措和近期政府對于創業投資的支持舉措一脈相承，且更加具有針對性，特別是進一步肯定了創業投資在科技創新、產業升級和高質量發展方面的重要意義。期待更多務實有效的細則出臺落地。

　　LP投顧創始人國立波向澎湃新聞表示，此次國常會的發聲重點在于兩方面：一是，如何鼓勵和引導社會化資本參與創投行業，“并購母基金和創業投資二級市場基金，是創投行業目前最薄弱的環節，社會化資本參與度非常低，行業也在期待能夠出臺具體的鼓勵政策，加大對深化資本的這個吸引的力度。”二是，在成為耐心資本和長期資本的道路上，如何破解國資面臨的一系列的機制上的痛點、堵點，如績效評價、容錯機制、按照基金長周期考核等。

　　“整體來看，國常會也傳達了進一步優化創投行業的募投管退的全鏈條的信號，也肯定創投投資在科技創新、產業升級以及高質量發展具有重要意義。”國立波進一步表示，“此次國常會提出的舉措和近期政府對于創業投資的支持舉措一脈相承，且更加具有針對性，很有可能相關部門已經落實并起草了‘創投十七條’的具體措施，并在國常會進行討論，可以期待今年到年底之前，會有一系列的相關政策的落地。”

　　疏通退出堵點

　　根據清科研究中心發布的數據，2024年上半年，中企IPO數量82家，同比下降62.4%，較2021年下降87.0%，IPO市場持續收縮。其中，2024年上半年VC/PE支持的IPO共55家企業，背后涉及253家機構，2023年上半年VC/PE支持的IPO共139家企業，背后涉及579家機構，有IPO的機構數同比下滑56.3%，較2021年上半年下滑69.8%。其中，2024年上半年收獲3個及以上IPO的機構共9家，2023年上半年為42家，2022年上半年這一數字為58家，VC/PE通過IPO退出的難度升級。

　　“退出是創業投資的重要一環，但當前的退出路徑不暢給投資機構帶來了巨大壓力。大量項目長期未能上市或被并購，老股難以變現，導致資金鏈難以回流，影響后續投資能力。”中國私募股權機構投資者專業服務平臺FOFWEEKLY表示，國常會此次提出了一系列創新性的解決方案，如推廣股權轉讓、并購市場的發展，支持更多的創業投資二級市場基金設立，以拓寬退出路徑，為投資人提供更多退出選擇。此外，會議還鼓勵社會資本設立市場化并購母基金，以促進創業投資的良性循環。

　　母基金研究中心也指出，“鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創業投資二級市場基金”尤為關鍵。踩著2015-2016年的“雙創”浪潮募集設立的基金進入到了退出的關鍵階段。隨著IPO節奏放緩，VC/PE只得將目光投向并購等其他渠道來解決龐大的退出需求。

　　“此前母基金行業專門針對并購重組的母基金極少，而今年已有多地探索設立并購相關的母基金。在國常會發聲鼓勵市場化并購母基金后，將起到示范性帶動作用，預計將有更多并購母基金的出現。”母基金研究中心說道。

　　進一步完善國資容錯相關政策措施

　　此外，國常會還表示推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。

　　澎湃新聞注意到，長期以來，國資在保值增值的硬性考核要求下，“談虧色變”，很難向市場化靠攏。在審慎的投資態度下，國資更傾向大白馬基金和晚期投資，而高風險的創新投資和早期投資很難獲得資金傾斜。

　　此前在上交所召開的“科八條”創投座談會上，深創投、中芯聚源、同創偉業等機構提出，希望各相關部門能在產業政策、國資考核、會計準則、容錯機制等方面進一步強化政策協同、形成合力，共同促進“耐心資本”的培育與壯大。

　　臨芯投資總經理宋延延此前在接受澎湃新聞采訪時表示，“國資投資的容錯機制的建立，才能真正做到投早、投小、投高風險科技。”FOFWEEKLY指出，國資基金在容錯機制的支持下，能夠在高風險領域承擔更多責任，并通過“引導+市場化”的模式吸引更多社會資本進入早期投資領域。

　　值得關注的是，已有地方國資邁出了關鍵一步。7月31日，廣東省第十四屆人民代表大會常務委員會第十一次會議表決通過《廣東省科技創新條例》，自2024年10月1日起施行。《廣東省科技創新條例》明確提到，省人民政府科技、財政、國有資產監督管理等部門對國有天使投資基金、創業投資基金的投資期和退出期設置不同考核指標，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標。此外，今年以來，多地在探索國資容錯機制，如9月11日，鄭州市發布《鄭州市天使投資基金設立方案》明確了天使投資基金的盡職免責和容錯機制。

　　針對此次國常會的發聲，母基金研究中心認為，此類容錯機制的設置十分有必要，有利于更好發揮管理人的投資積極性，對整個引導基金和國資母基金行業的容錯免責機制建設來說，無疑是一種積極的引導與帶動。未來，期待著國內更多地區能夠優化國有創業投資機構業績考核、激勵約束和容錯機制，驅動更多資本成為長期資本、耐心資本，同時社會資本、民間資本能夠在創投業發揮更大的作用。

　　國常會已就創投行業多次發聲

　　值得一提的是，6月7日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資高質量發展的政策舉措。會議指出，發展創業投資是促進科技、產業、金融良性循環的重要舉措。要圍繞“募投管退”全鏈條優化支持政策，鼓勵保險資金、社保基金等開展長期投資，積極吸引外資創投基金，拓寬退出渠道，完善并購重組、份額轉讓等政策，營造支持創業投資發展的良好生態。要針對創業投資特點實施差異化監管，落細稅收優惠政策，支持專業性機構發展，處理好政府性基金和市場化基金關系，充分發揮創業投資投早、投小、投硬科技作用。

　　“此次國常會為支持創業投資行業進一步指明了方向，未來創投市場將在資本供給、政策支持、退出機制等方面得到更具體的支持規劃。”FOFWEEKLY指出，在募資端，隨著國資和高校資本的深度參與，創業投資基金將迎來更加穩定的資金供給。投資端，政策的支持將促進科技型企業的蓬勃發展，為創業投資提供更多優質項目。退出端，多元化的退出路徑將進一步緩解投資機構的退出壓力，幫助創業投資市場形成良性循環。

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責任編輯：何松琳