專題：券商中期策略大盤點： AI、出海、高股息成關鍵詞

財聯社6月29日訊（記者高艷云）券商2024中期策略會似不如往年繁多，但依然干貨滿滿。

截至6月28日，目前已有超過22家券商召開或即將召開2024年中期策略會或發表中期觀點，其中觀點較為明確的13家券商中，看多下半年行情的有11家，另外2家觀點較負面。

銀河證券認為，A股震蕩上行概率或大幅提升；

海通證券指出，資金面和基本面或迎來積極變化，市場中樞有望再上新臺階；

申萬宏源提到，三季度A股仍為震蕩市，四季度指數有望上臺階；

海通證券同樣認為，下半年A股指數中樞相較上半年有望進一步抬升；

國泰君安的中期觀點是，看好股市“進二退一”式震蕩上升；

中金公司繼續維持全年節奏上前穩后升的判斷；

中信證券認為，下半年將迎來年度級別上漲行情起點；

華泰證券維持市場重心上移的判斷不變，未來半年或存較好機會；

國投證券認為，股市將從“熊心牛膽”轉向“牛心熊膽”，下半年震蕩向上基調積極；

開源證券預計在2024年剩下的時間里，上證指數將小幅上漲；國海證券認為，新一輪改革舉措將提升風險偏好。

較為負面的觀點是，信達證券認為，未來2個月可能會震蕩休整；國金證券認為，A股市場波動率將大概率上升，甚至有“二次探底”可能。

整體而言，在賣方多數較為看好下半年行情下，“震蕩”成為券商下半年策略的高頻詞，頻頻被各家券商提及，既“震蕩”又“向好”的局面或成下半年行情底色。“高股息”、“科技創新”、“出海主題”、“先進制造”、“新質生產力”，這些關鍵詞可能成為投資者在下半年關注的焦點。

券商們認為下半年的“心頭好”可能集中在以下幾個方面：

高股息和紅利資產，尤其是具備分紅能力和意愿的公司；

科技創新主題，特別是新質生產力概念相關的公司；

出海主題相關行業，如汽車、家電、工程機械等；

先進制造行業，以及可能受益于政策支持的領域，如半導體、通信、國防軍工等；

穩定類大盤價值股，如煤炭、電力、金融、港股央國企等。

開源證券韋冀星（金麒麟分析師）：預計上證指數將小幅上漲

5月8日，以“新質·新向”為主題的開源證券2024年中期策略會在北京召開，開源證券策略首席分析師韋冀星演講稱，當前中國處在新的發展范式當中，“新國九條”有望進化A股生態、夯實長牛基礎，未來A股投資本質有望回到基本面，市場審美或將轉向高盈利能力與高業績質量兼備的平衡性策略，建議關注“ROE均值-標準差”這一核心指標。

韋冀星表示，當前A股底部已經確立，預計在2024年剩下的時間里，上證指數將小幅上漲。大類風格展望上看，科技類隨著產業周期催化和風險偏好改善，估值穩步修復；核心資產與港股當前處于估值底部、中美利差歷史性低位，將進入階段性的順風局；穩定高股息仍是中期底倉配置的最優選。行業配置上，看好央國企紅利藍籌作為中長期底倉；工程機械、商用車、家電等制造業出海；食品飲料、醫藥等低估低配的核心資產；半導體、養殖、油運/船舶等獨立景氣周期。

銀河證券楊超：A股震蕩上行概率或大幅提升

6月26日，銀河證券2024年中期策略會在上海舉行，主題為“乘勢而上，向新前行”，楊超發表“與時偕行，聚勢謀遠”主題演講。楊超認為，2024年下半年，A股業績有望企穩回升，目前估值處于歷史中低位水平，基本面好轉帶動投資者風險偏好改善，政策直指資本市場高質量發展，A股震蕩上行概率或大幅提升。

主題風格方面，大盤價值股行情有望延續，小盤成長股改善在即。結構性博弈方面，楊超建議關注以下投資機會，一是高股息（紅利）行情有望延續全年；二是在新舊動能轉換背景下，A股科技創新主題，尤其是新質生產力概念是未來投資趨勢；三是出海主題相關行業；四是大規模設備更新和消費品以舊換新主題，相關行業投資價值有望逐步提升。

申萬宏源傅靜濤（金麒麟分析師）：四季度指數有望上臺階

6月20日，申萬宏源2024資本市場夏季策略會在上海舉行，申萬宏源證券對市場的看法是，2024年供給釋放壓力仍然存在，需求側缺乏高彈性，盈利能力改善仍需等待。2024年三季度A股仍為震蕩市，繼續強調廣義高股息資產以及科技和出口鏈Alpha機會。四季度錨定2025年基本面改善，指數有望上臺階，看好先進制造以及科技外延并購的機會。

配置策略方面，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤認為，高股息資產仍是三季度配置主線，四季度看好先進制造行業。同時，建議關注科技外延并購啟動的可能性。

國泰君安方奕：看好股市“進二退一”式震蕩上升

6月18日，國泰君安2024年中期策略會在北京召開，國泰君安策略首席分析師方奕演講稱，2024年更應看到的是潛在的投資機會，看好股市“進二退一”式震蕩上升。羅馬并非一日建成，市場調整要敢于逆向布局，投資中國，以攻代守。

方奕認為，從投資風格角度看，要以藍籌為鋒。當不確定性降低但投資者風險程度意愿偏低，投資重點在有產品、有訂單、有業績、估值合理的藍籌股。新“國九條”與股市基礎制度改革同步指向投資策略需側重經營質量與公司治理。現階段投資機會在兩大主線：一是海外地緣復雜與內需提振緩慢，穩定類大盤價值股如A/H紅利資產仍有配置價值，如煤炭/電力/金融/港股央國企等；二是在2024年除大盤價值外，邊際上可以加大對科技藍籌與港股優質公司配置，轉機有望出現。經濟體制改革預期升溫，新質生產力相關領域支持有望加碼：看好港股互聯網，以及A股半導體/通信/國防軍工/機械/醫藥等龍頭公司。

民生證券牟一凌（金麒麟分析師）：需關注盈利分配長期趨勢及絕對估值水平

民生證券首席策略分析師牟一凌認為，本輪經濟復蘇中，制造業承接實物需求但利潤下滑，PPI與PPIRM差額縮小，“以價換量”是內外需的共性。

中國制造業韌性依然，盡管面臨去金融化挑戰，但全球需求潛力支撐其增長。全球貿易變化中，中國出口制造能力與效率受關注，產業鏈分工變化可能影響資本回報。

投資思路上，關注資源生產者下游價格接受度、運輸行業空間錯配、電力基礎設施建設及傳統制造業的出清。市場定價需關注盈利分配的長期趨勢及絕對估值水平。

中金公司李求索：繼續維持“市場機會大于風險”的判斷

6月12日，2024中金公司中期投資策略會在上海舉行，中金公司研究部首席國內策略分析師李求索稱，展望下半年，宏觀范式轉變下中外金融周期分化，結合我國積極的穩增長政策及中長期改革，今年投資者預期最為悲觀時期可能已經過去，2月以來的修復行情雖有波折但仍有望延續，繼續維持“市場機會大于風險”的判斷。

就行業配置來看，展望下半年，在國內增長預期繼續企穩、資本市場改革強化股東回報等背景下，大盤占優風格趨勢有望延續，價值風格或繼續優于成長。未來3-6個月重點關注三條主線。一是基本面穩定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊；二是受益于外需好轉的出口&出海領域，以及全球定價的資源品；三是行業預期有望改善、具備較高業績彈性的領域。

國金證券張弛（金麒麟分析師）：A股市場波動率將大概率上升

國金證券2024中期策略會在深圳舉行，國金證券首席策略分析師張弛演講稱，當前處于“政策底End-市場底”期間，A股市場波動率將大概率上升，甚至有“二次探底”可能，期間市場波動率上升幅度將取決于政策落地節奏、力度及其效果。

“市場底”前，維持防御，銀行底倉，貴金屬+醫藥“進攻”；股息率較高且兼具分紅意愿和分紅能力的行業為家用電器(4%)、紡織服飾(3%)、交通運輸(3%)，留意靠近“市場底”，高股息可能面臨補跌。“市場底”后，朱格拉投資主題將貫穿整個市場上行周期。

中信證券秦培景：下半年將迎年度級別上漲起點

6月5日，中信證券2024年資本市場論壇在上海召開，中信證券首席策略分析師秦培景在演講時指出，過去3年壓制A股表現的三大敘事將迎來重大拐點，即經濟動能轉換、資本市場生態、中美戰略博弈。隨著政策、價格、外部三類信號逐步驗證，2024年下半年A股市場將迎來年度級別上漲行情的起點，政策起效與盈利質量改善是主驅動。

A股下一階段的投資范式將是淡化規模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉向自由現金流增長溢價，以高質量發展提升投資回報率的階段，建議把握戰略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉向績優成長。

華泰證券王以：對市場重心上移的判斷不變

6月4日，華泰證券2024年中期投資峰會在上海舉行，華泰證券研究所策略首席研究員王以稱，A股估值或已進入相對充分的底部，對市場重心上移的判斷不變；配置上，行業輪動持續較快，投資者思維“交易化”。

王以預計全A非金融全年盈利增速+4.7%（此前預測+5.5%），第四季度或“走出”震蕩區間。結構上，出口鏈及服務消費或延續相對強勢，必選消費有望明顯改善，地產鏈利潤跌幅能否收窄將影響盈利彈性。主題視角來看，王以建議關注地產鏈、亞非拉城鎮化和氣候主題。

海通證券吳信坤：A股指數中樞有望進一步抬升

海通證券策略首席分析師吳信坤6月10日發布2024中期股市展望研報，吳信坤認為，今年2月初A股或已筑底，2月初以來上漲是底部第一波反彈，當前市場正處基本面驗證的蓄勢階段。展望下半年，資金面和基本面或迎來積極變化，市場中樞有望再上新臺階。結構上，基本面更優的白馬或是中期主線，重點關注中高端制造及科技領域。

吳信坤提到，近期市場情緒回落已較為明顯，當前市場關注或已重回基本面，短期來看，基本面拐點仍需一定時間加以驗證，下半年待基本面拐點確認后市場有望走出蓄勢階段。

展望下半年，A股資金面和基本面或有望迎來積極變化。資金面方面，A股長線的穩定型外資還存在明顯入市空間。下半年，海外環境改善或也有助于推動外資回流。往后看，隨著穩增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存周期進入補庫階段，預計下半年國內宏微觀基本面將逐漸修復。綜合來看，在基本面和資金面雙雙改善的情況下，下半年A股指數中樞相較上半年有望進一步抬升。

國投證券林榮雄（金麒麟分析師）：下半年大盤指數震蕩向上基調偏向積極

5月28日，國投證券2024年中期策略會在北京舉行，首席策略分析師林榮雄認為，戰略從上半年“熊心牛膽”轉向下半年“牛心熊膽”，下半年大盤指數震蕩向上基調偏向積極。

在強監管周期加絕對收益價值派資金崛起下，下半年市場風格中期重返大盤股，以高股息為代表大盤價值加以出海為代表的大盤成長定價格局正在逐漸形成，中小盤更多收縮體現在基于AI和新質生產力的產業配置價值、并購重組的事件驅動價值與布局優質小盤成長股行情。

對于三季度大盤指數研判，林榮雄維持平衡市判斷，他認為三季度在重要會議預期牽引之下市場并沒有大幅回調風險。

天風證券吳開達（金麒麟分析師）：制度改革頻出，為A股長牛奠定更扎實基礎

天風證券研究總經理助理、策略首席分析師吳開達認為，新“國九條”整肅亂象，重塑價值。新“國九條”厘清資本市場發展的規則，對危害資本市場健全發展的風險加強監管。2023年下半年資本市場暖風頻吹，提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，多項政策發布，市場情緒回暖。今年資本市場改革延續，四項“兩強兩嚴”政策文件、新“國九條”相繼發布，2024年度立法工作計劃提及金融穩定法。資本市場制度改革頻出，均為A股長牛奠定更扎實的基礎。

耐心資本角度來看，紅利為盾，新質生產力為矛。新“國九條”中“市值管理”、“提高二級市場投資回報率”從政策面上進一步催化高股息策略，政策邏輯和市場邏輯共振之下，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。A股整體盈利增速和ROE水平相對承壓，穩定紅利防御屬性凸顯，新國九條下分紅率有望提升，高股息板塊公募尚未大規模主動加倉，并不擁擠。

新質生產力是人類進入新社會發展階段的先進生產力，從PE-G的角度來看，科技行業各細分領域估值適中，盈利增速較快。新質生產力公募持倉除電子外均相對低位。

長江證券裁劉元瑞：相較全球市場A股估值比價突出

5月9日—10日，長江證券在成都舉辦2024年中期策略會，長江證券總裁劉元瑞致辭時稱，歷經2年整固，A股大部分行業以低庫存處在周期底部，且相較全球市場估值比價突出，新故相推，應以更價值的視角去挖掘順應產業的機會。

劉元瑞指出，不管是內核上產業鏈的新舊更替，還是模式上投資邏輯的演繹變遷，始終在迭代，走向成熟。有些迭代是向前向新的，好似這些年的A股主角，從地產鏈，到消費龍頭，至新能源制造，當前正向高端制造與AI科技全面擴散，是順應產業升級演進的結果，這是趨勢的力量。而有些迭代是回歸起點的，好比這些年的投資模式變化，過往依賴信息不對稱，即可獲取穩定超額收益，而今隨著科技進步信息傳遞效率迅速提升，市場參與各方的信息優勢不再顯著，投資模式反而又回歸起點，價值判斷，一直都是最樸素的基本能力。

信達證券樊繼拓：未來2個月可能會震蕩休整

信達證券策略首席分析師樊繼拓研報稱，新國九條后，1-2年內政策的直接影響是快速改善股市微觀供需結構，長期改變生態。1-2年內政策的直接影響是快速改善股市微觀供需結構，鑒于產業資本流出大幅減少，未來即使沒有增量資金，股市也可能在回購+分紅慢慢超越股權融資規模的情況下，慢慢結束熊市，進入牛市。新國九條的長期影響是，改變上市公司和二級市場投資者之間的利益分配機制，確保上市公司給股東創造價值，構建支持“長錢長投”的政策體系。股市的估值體系可能因此而穩住甚至逐步回升。

牛市第一階段上漲或已完成，未來2個月可能會震蕩休整。歷史經驗來看，熊轉牛第一波上漲大多持續1個季度左右，以估值修復為主，此時大部分板塊業績并沒有改善。但如果漲到第二個季度，則大多需要明確的盈利改善或居民增量資金，這些因素還需要醞釀，當下有可能是第一波估值修復的尾聲。

配置角度來看，上游周期>出海（汽車汽零、工程機械、家電）>金融地產>AI、醫藥&半導體&新能源>消費、公用事業。

國海證券胡國鵬（金麒麟分析師）：新一輪改革舉措將提升風險偏好

5月7日至10日，國海證券2024夏季策略會在上海召開，國海證券策略首席分析師胡國鵬認為，國內流動性層面，隨著財政發力，社融大概率觸底，降準可期，預計保持中性偏寬松格局。政策方面，預計財政今年二、三季度加力，專項債5月份發行節奏加快，超長期特別國債發行在即，增發國債項目6月份全部開工；貨幣政策方面，降準概率偏大；地產政策關注新一輪去庫存周期，地產行業高質量發展模式等。

股票市場方面，在胡國鵬看來，宏觀趨穩，流動性保持中性偏寬松，新一輪改革舉措將提升風險偏好，建議關注三條投資線索，一是出海鏈，包括汽車、家電、工程機械等；二是地產鏈，包括地產、保險、白酒、裝修建材等；三是新質生產力，包括創新藥、AI、低空經濟等。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP