專題：券商中期策略大盤點(diǎn)： AI、出海、高股息成關(guān)鍵詞

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　　來源：財聯(lián)社

　　財聯(lián)社6月10日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

　　中信建投：內(nèi)外環(huán)境尚未顯著反轉(zhuǎn) 關(guān)注潛在改善因素

　　從A股市場企業(yè)盈利（分子端）的改善來看，預(yù)計2024年相比去年呈現(xiàn)出底部弱復(fù)蘇的狀態(tài)，但在當(dāng)前通脹低迷、高頻數(shù)據(jù)走弱的壓力下，預(yù)計今年盈利端預(yù)期難有較大改善。相比之下，市場估值的波動常常成為市場的焦點(diǎn)。包括年初小盤股流動性危機(jī)和修復(fù)、兩會政策預(yù)期和5月初房地產(chǎn)政策預(yù)期等。A股市場微觀流動性和風(fēng)險偏好主導(dǎo)市場短期波動。展望后市，在不出現(xiàn)流動性危機(jī)和新的利空的情況下，市場似乎已經(jīng)見到本輪情緒的底部（如果情緒指數(shù)進(jìn)行下行跌破10則可能觸發(fā)恐慌性拋售），未來幾天可以開始左側(cè)布局反彈。

　　配置上紅利/出口鏈均需進(jìn)一步聚焦最強(qiáng)品種。5月資金陸續(xù)往其他低位方向試探輪動，紅利內(nèi)部也如期出現(xiàn)了分化和聚焦，分析師提示重點(diǎn)關(guān)注的最核心方向電力仍在新高，出海品種則在外需走弱擔(dān)憂下有所回撤。目前內(nèi)需偏弱、結(jié)構(gòu)性景氣依賴外需的盈利結(jié)構(gòu)沒有改變，短期考慮到風(fēng)偏降低、前期漲幅累積的交易性因素影響，紅利/出口鏈均需進(jìn)一步聚焦最強(qiáng)品種。紅利優(yōu)選必需品屬性、低盈利波動、低業(yè)績下修壓力品類，關(guān)注公路、動力煤、白電、火電、核電等；出口/出海方面，重點(diǎn)關(guān)注關(guān)注有中期滲透率邏輯的出海方向，外需優(yōu)選非美市場，關(guān)注出海持續(xù)加速+海外需求維持韌性的細(xì)分，包括電網(wǎng)設(shè)備、商用車、船舶、光模塊等。重點(diǎn)關(guān)注方向及相關(guān)ETF：紅利等，電力等、交運(yùn)ET、養(yǎng)殖、電子/半導(dǎo)體等；逢低關(guān)注有色等。

　　海通證券：下半年A股指數(shù)中樞相較上半年有望進(jìn)一步抬升

　　展望下半年，A股資金面和基本面或有望迎來積極變化。資金面方面，A股長線的穩(wěn)定型外資還存在明顯入市空間。下半年，海外環(huán)境改善或也有助于推動外資回流。基本面方面，430政治局會議以來地產(chǎn)政策加速落地。往后看，隨著穩(wěn)增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段，分析師計下半年國內(nèi)宏微觀基本面將逐漸修復(fù)。綜合來看，在基本面和資金面雙雙改善的情況下，下半年A股指數(shù)中樞相較上半年有望進(jìn)一步抬升。

　　行業(yè)：白馬占優(yōu)、制造為先。回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)市場底部后的第一波反彈主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段行業(yè)普漲、輪漲。而隨著政策落地見效推動宏微觀基本面改善，企業(yè)盈利復(fù)蘇支撐A股中樞上行，市場中期主線將逐漸明晰，低估低配、業(yè)績彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。具體領(lǐng)域來看，關(guān)注優(yōu)勢不斷增強(qiáng)、業(yè)績確定性高的制造板塊。第一，中高端制造有望率先破局。過去一段時間，對中國出口貢獻(xiàn)最大的就是以“新三樣”為代表的中高端制造，此外還包括家電、船舶等制造品。展望未來，中高端制造需求空間廣闊，景氣度有望延續(xù)。第二，科技制造有望引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。以ChatGPT為代表的人工智能超大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型，憑借其良好的通用性和泛化性，正顯著降低人工智能的應(yīng)用門檻，推動人工智能技術(shù)在各領(lǐng)域大規(guī)模落地，關(guān)注消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、數(shù)字基建、AI應(yīng)用等。

　　華安證券：景氣周期品和提前確定性機(jī)會仍是良好配置組合

　　震蕩市延續(xù)，等待新變化。一方面近期經(jīng)濟(jì)基本面變化不大，出口數(shù)據(jù)指向外需持續(xù)改善。另一方面經(jīng)過5月政策密集出臺，短期內(nèi)新出政策超預(yù)期可能性較低，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化、加快基建形成實物工作量等政策落地效果有望在6月中旬公布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中逐步驗證。因此，市場仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢，等待新變化出現(xiàn)。

　　市場仍在等待新變化的出現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注政策落地的速度和效果，繼續(xù)震蕩以對。配置上輪動速度有所緩和，但新主線仍不明朗，因此延續(xù)前期主線和提前確定性機(jī)會配置，關(guān)注有色、煤炭、公用、農(nóng)牧、軍工以及新質(zhì)生產(chǎn)力主題。

　　民生證券：迎接波動 堅持主線

　　全球制造業(yè)競爭加劇的背景下，出口“以價換量”仍然是主旋律。5月，出口的主要商品分量價來看，除船舶和液晶平板顯示模組以外，大多數(shù)商品均出現(xiàn)價格的負(fù)增長。在各國均在加速“制造業(yè)回流”和新建的過程中，中國制造在爭奪“外需”時，價格下降的壓力甚至比“內(nèi)需”還大，當(dāng)前中國制造商品的國內(nèi)外價差已經(jīng)拉大到了歷史較高位置，與全球制造業(yè)與中國制造業(yè)景氣度差值之間的關(guān)系脫鉤。就內(nèi)需而言，未來修復(fù)的路徑或更偏向2004-2013年之間由于“勞動收入”提升而帶來的消費(fèi)量擴(kuò)張，而非更與財富效應(yīng)和資本回報相關(guān)的價格提升和毛利率增大。所以，市場在內(nèi)外需劃分可能不具有投資意義，抓住實物消耗增加這一主線才是關(guān)鍵，頻繁的內(nèi)外需的“高低切”并無必要。

　　內(nèi)外需的投資模式其實早已發(fā)生改變，實物需求才是唯一的方向，中間利潤擴(kuò)張環(huán)節(jié)的內(nèi)外需其實都具有不確定性。分析師推薦是：第一，油、煤炭、資源與商品運(yùn)輸（油運(yùn)、干散運(yùn)、集運(yùn)等）、銅、鋁和貴金屬；第二，金融板塊依舊受益于“去金融化”下尾部風(fēng)險的化解，過去十年漲盈利+殺估值的組合會轉(zhuǎn)化為盈利探底+估值修復(fù)的機(jī)會，建議關(guān)注銀行。第三，紅利資產(chǎn)仍然值得配置：電力、公路、燃?xì)夂丸F路。

　　華金證券：下半年A股可能延續(xù)震蕩和中大盤占優(yōu)趨勢

　　上半年A股市場分化明顯，下半年A股可能延續(xù)震蕩和中大盤占優(yōu)趨勢。市場主線：盈利上升至中后段、信用回落后筑底下A股可能震蕩偏強(qiáng)。（1）下半年A股處于盈利上升至中后段、信用回落后筑底的階段；（2）復(fù)盤歷史，信用回落筑底期間若盈利回升則市場表現(xiàn)大概率偏強(qiáng)，若盈利下行則市場表現(xiàn)可能偏弱；（3）A股可能震蕩偏強(qiáng)，節(jié)奏上三季度可能偏強(qiáng)，四季度可能震蕩。（4）行業(yè)方向上，中大盤占優(yōu)，高景氣的TMT、電新、部分周期和消費(fèi)等可能相對偏強(qiáng)。

　　影響下半年走勢的因素：盈利沖高回落，流動性維持寬松，風(fēng)險偏好中性。行業(yè)配置方面：下半年高股息為盾，核心資產(chǎn)和TMT為矛。（1）在盈利上行中后段，成長風(fēng)格盈利彈性較好，其次是周期。（2）歷史上盈利上行中后段周期、電子、養(yǎng)殖等盈利彈性較高；光學(xué)光電子、航海裝備、影視院線、廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)電商、游戲等行業(yè)盈利增速和估值性價比較高；汽車、電新、機(jī)械、軍工最近一年營收平均增速和2024年預(yù)計營收增速較高。（3）綜合來看，下半年建議關(guān)注：一是盈利和景氣向上且估值性價比較高的TMT、電新、機(jī)械、汽車等；二是受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)、外資流入以及高股息相關(guān)的家電、銀行、食品飲料、紡服等。

　　中泰證券：中長期投資者逢低布局 適當(dāng)增持“穩(wěn)健類資產(chǎn)”

　　市場環(huán)境方面，當(dāng)前市場對于強(qiáng)刺激預(yù)期或逐漸減弱，但改革預(yù)期出現(xiàn)上升。分析師預(yù)計未來在各類產(chǎn)業(yè)大基金落地的影響下，市場整體的風(fēng)險偏好或持續(xù)提升。流動性方面，分析師認(rèn)為未來社融數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，市場流動性預(yù)期得到提升。結(jié)構(gòu)方面，半導(dǎo)體設(shè)備以及近期各大發(fā)布會所集中的AI硬件，消費(fèi)電子等相關(guān)科技股在本輪反彈中彈性或較大。同時，也需注意重要會議臨近下，“窗口指導(dǎo)”增強(qiáng)或?qū)唧w機(jī)構(gòu)操作產(chǎn)生一定影響。

　　需要注意的是，當(dāng)前時點(diǎn)仍需關(guān)注下半年可能出現(xiàn)的一些重大風(fēng)險。當(dāng)前階段可能是本年地產(chǎn)政策的相對高點(diǎn)。另外，下半年金融監(jiān)管或持續(xù)強(qiáng)化，需要持續(xù)注意小微市值上市公司的整體風(fēng)險。當(dāng)前時點(diǎn)分析師仍建議中長期投資者逢低布局，適當(dāng)增持“穩(wěn)健類資產(chǎn)”。

　　當(dāng)前時間點(diǎn)，分析師建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注流動性與風(fēng)險偏好改善相關(guān)的科技股布局機(jī)遇。科技股細(xì)分方面可關(guān)注：半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費(fèi)電子等細(xì)分。半導(dǎo)體設(shè)備：在美國等科技限制進(jìn)一步強(qiáng)化下，三中全會前后產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M(jìn)一步顯著發(fā)力。AI PC、手機(jī)硬件端：近期在GPT-4o實時交互，微軟AI+PC，蘋果M4芯片等一系列重磅產(chǎn)品發(fā)布后，可以直接在pc、手機(jī)本地運(yùn)行的AI新生態(tài)已大幕拉開，或?qū)硇乱惠喯M(fèi)電子換機(jī)熱潮。

　　興業(yè)證券：大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭

　　從龍頭整體來看，其相比于全A的盈利優(yōu)勢正在逐步凸顯。分行業(yè)的情況來看，多數(shù)行業(yè)的龍頭凈利潤同比增速和ROE水平高于行業(yè)整體。首先，從基本面來看，龍頭優(yōu)勢或仍將延續(xù)。參考?xì)v史經(jīng)驗，每一輪經(jīng)濟(jì)、盈利企穩(wěn)復(fù)蘇階段，龍頭白馬往往率先企穩(wěn)并迎來修復(fù)，以A50、滬深300為代表的大盤風(fēng)格指數(shù)憑借更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，多數(shù)跑贏全A。而再往后，隨著經(jīng)濟(jì)釋放出更加明確的回暖信號，小盤、成長方向的盈利彈性開始顯現(xiàn)，市場風(fēng)格也往往迎來均衡。對于本輪，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部已逐步明朗，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的路徑或較為溫和，而非“V形”反轉(zhuǎn)。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標(biāo)桿，在未來一個階段其超額收益或仍將持續(xù)。

　　其次，從資金面來看，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，一方面ETF、險資等成為市場重要的增量資金來源，另一方面小盤股、“殼價值”的炒作受到抑制，共同推動市場向大盤龍頭聚焦，高勝率投資正逐步成為全市場各路資金的共識。因此，隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，在統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，今年紛亂的市場中，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。

　　6月重點(diǎn)行業(yè)推薦：家電、電子、化工、電新、生豬養(yǎng)殖。24Q1家電板塊實現(xiàn)業(yè)績開門紅，彰顯了良好的經(jīng)營韌性和競爭優(yōu)勢。后續(xù)來看，格局優(yōu)化疊加品牌出海，板塊有望延續(xù)前期較好增長趨勢。業(yè)績確定性+高股息，家電板塊估值有望逐步重塑。一方面， 2024年以來家電出口延續(xù)高景氣，4月增長環(huán)比提速。另一方面，地產(chǎn)政策邊際放寬，家電地產(chǎn)鏈修復(fù)預(yù)期強(qiáng)化。電子板塊是TMT中業(yè)績復(fù)蘇確定性較高、受益于AI浪潮的重要方向。一方面，智能機(jī)+筆電等終端需求回升有望拉動產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)復(fù)蘇；另一方面，AI帶動的算力需求爆發(fā)也會繼續(xù)催化基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)環(huán)節(jié)。

　　太平洋證券：大盤紅利占優(yōu)格局仍將延續(xù)

　　大盤紅利占優(yōu)格局仍將延續(xù)。5月下旬以來小微盤股出現(xiàn)較大回撤，與之相反的，紅利資產(chǎn)持續(xù)上行。去年以來紅利小微盤同漲的格局在今年開年以來就出現(xiàn)了較大變化：年初市場預(yù)期大幅走弱，除紅利資產(chǎn)外的其他板塊均出現(xiàn)較大回撤。6月以來朗源股份等盤中收到問詢函更是引發(fā)市場對監(jiān)管趨嚴(yán)的擔(dān)憂，盈利質(zhì)量因子成為市場近期選股的核心邏輯。此外，開年以來傳統(tǒng)內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升依舊偏弱，市場對于分子端預(yù)期依舊相對悲觀，總量層面彈性相對匱乏，此時高盈利質(zhì)量而穩(wěn)定分紅的大盤紅利資產(chǎn)就成為了市場相對收益的首選，分析師認(rèn)為這一風(fēng)格短期內(nèi)尚難以發(fā)生改變。

　　微盤股調(diào)整明顯，紅利展現(xiàn)逆勢防御性。上周市場整體下行，受對微盤及ST監(jiān)管政策預(yù)期影響，以綜合、傳媒行業(yè)為代表的小市值行業(yè)大幅下跌。對微盤股監(jiān)管政策收緊預(yù)期同時也驅(qū)動市場進(jìn)一步強(qiáng)化大市值風(fēng)格及防御性紅利行業(yè)交易，促使本周電力公用、交運(yùn)、煤炭等行業(yè)漲幅居前。受第三期國家大基金實質(zhì)落地利好推動，半導(dǎo)體行業(yè)穩(wěn)步上行，同時消費(fèi)電子行業(yè)景氣底部修復(fù)，共同驅(qū)動電子行業(yè)近兩周漲幅居前。而出于對貿(mào)易壁壘的擔(dān)憂，電新行業(yè)后半周表現(xiàn)明顯走弱。上周四晚，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布答記者問，就近期上市公司股票被實施ST、退市情況答記者問，對于緩解市場情緒起到一定作用，上周五微盤股呈現(xiàn)明顯超跌反彈走勢。整體而言，本周市場對政策期待的預(yù)期偏弱，紅利策略仍發(fā)揮避風(fēng)港作用。

　　招商證券：中國出口強(qiáng)勁對上市公司盈利回升產(chǎn)生積極作用 推動A股盈利復(fù)蘇

　　近期大宗商品尤其是金屬價格出現(xiàn)了異常波動，金屬價格沖高回落，油價觸底反彈，非常類似歷史上多次出現(xiàn)過的美元信用驅(qū)動到經(jīng)濟(jì)改善階段大宗商品價格表現(xiàn)特征。在此前美元信用增速持續(xù)回升后，近期全球需求，中國出口增速持續(xù)改善，復(fù)蘇進(jìn)入下半場，銅油比有望回落。大宗方面更加關(guān)注石化化工類商品。中國出口的強(qiáng)勁對上市公司盈利回升產(chǎn)生積極作用，推動A股盈利復(fù)蘇。

　　銅油比的變化，是分析師判斷全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在上半場還是下半場的重要觀察變量。部分全球份額提升的細(xì)分領(lǐng)域出口鏈股票業(yè)績能可能會進(jìn)一步加速，股價仍有望表現(xiàn)強(qiáng)。除此之外，如果后續(xù)確實出現(xiàn)了經(jīng)典的銅價滯漲，油價上漲銅油比下降的局面，那么石化以及化工領(lǐng)域的投資機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注。從出口結(jié)構(gòu)來看，推薦關(guān)注出口競爭力較快提升、海外庫存回補(bǔ)、出海進(jìn)程加速的有色化工、家電、紡服、輕工、機(jī)械等行業(yè)。

　　平安證券：大盤風(fēng)格延續(xù)占優(yōu)

　　A股市場持續(xù)關(guān)注嚴(yán)監(jiān)管動態(tài)，證監(jiān)會即將出臺首個系統(tǒng)規(guī)定行政處罰裁量基準(zhǔn)，三大交易所落實程序化交易監(jiān)管細(xì)則。6月6日，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明在答記者問中表示，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制正在逐步形成，今年以來已有33家公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，其中面值退市22家，郭司長同時還表示退市新規(guī)設(shè)置了一定過渡期，預(yù)計短期內(nèi)退市公司不會明顯增加。6月7日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會行政處罰裁量基本規(guī)則（征求意見稿）》，這是證監(jiān)會首個對資本市場行政裁量權(quán)基準(zhǔn)作出系統(tǒng)規(guī)定的規(guī)范性文件，劃分6類行政處罰階次以及3類罰款階次，明確16種從重處罰情形。同日，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實施細(xì)則（征求意見稿）》，這是對此前證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》的落實，細(xì)則明確了高頻交易的情形包括單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上，單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上等，同時明確滬深股通投資者同樣適用本細(xì)則。

　　綜合來看，分析師認(rèn)為A股市場在經(jīng)歷短期震蕩蓄勢后中期結(jié)構(gòu)性機(jī)會在增加，圍繞基本面信號及政策方向布局。中期建議關(guān)注高景氣持續(xù)的出口制造鏈、具有全球競爭力的大盤龍頭以及漲價有望延續(xù)的上游資源品板塊等，持續(xù)配置穩(wěn)健的紅利策略。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014