文丨天風宏觀宋雪濤 孫永樂

　　近期，國內多地上調水電燃氣價格。

　　燃氣價格上漲主要針對居民端。目前燃氣價格實行居民用氣價格限價波動+非民用氣市場化定價的雙軌制，這使得居民端用氣價格持續偏低，城市燃氣公司盈利承壓。因此，近年來政策持續推進天然氣價格市場化，理順天然氣上下游價格。

　　2023年《關于建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》出臺后，據不完全統計，已經有超過130個市縣發布了聯動機制文件或者通知，推動居民燃氣價格上漲。如深圳第一、二、三檔價格分別上調10%、9%、6%。

　　水價上漲同時涉及居民部門和非居民部門。比如廣州、上海等地都同步上調了居民和非居民水價，由于當前居民部門水價相對較低，居民用水漲幅會明顯高于非居民部門。

　　電價調整也同時涉及居民和企業端。目前主要體現在優化峰谷分時電價，比如安徽將目前執行的7、8兩個月的峰谷時間段擴大到7、8、9、1、12五個月，峰價上浮比例從81.3%提高至84.3%，谷價下浮比例從58.8%提高至61.8%，即峰價更高，谷價更低。

　　市場更關心的是水電燃氣價格調整對于CPI和PPI的影響。

　　自2016年以來，公用事業價格的波動較小，水電燃料CPI同比一直在-1.3%到4.5%左右的區間內波動。按照居民現金消費支出估算，水電燃料占居民消費的比重在5%左右，其中電費是大頭，電力、燃氣、水占居民消費的比重分別為3.9%、1%、0.2%。

　　低波動和低占比，使得公用事業價格對CPI的貢獻在過去往往不超過0.3個百分點。

　　本次價格漲幅最大的水價（如廣州水價漲幅超過30%），由于占消費比重最低（僅0.2%左右），且目前只有部分城市漲價，因此放到全國來看，其對CPI影響較弱。

　　燃氣價格也是如此，雖然部分城市2023年燃氣價格漲幅明顯，但2023年36城市平均燃氣價格僅上漲6%。今年部分城市燃氣價格上漲，但全國燃氣價格漲幅依然明顯低于部分城市燃氣價格漲幅。

　　而占居民消費比重最高的電價，今年主要變化是峰谷價差拉大，尚未見到明顯的價格上漲。

　　假設水電燃氣今年平均價格漲幅在4-8%，考慮到其權重僅占5%左右，因此公用事業漲價對CPI的貢獻為0.2-0.4%（拉動幅度可以近似為分項同比*分項權重）。

　　不過，水電燃氣價格上漲對PPI的影響比CPI更明顯，其在PPI中的占比更高，波動也更大。

　　按照營業收入占比估算，2023年電力、燃氣、水的生產和供應業占PPI的比重分別為7.3%、1.3%、0.4%，占比明顯高于居民端。

　　相比于居民端，企業端水電燃氣的價格波動更大。2015年以來，PPI口徑下電力熱力的生產和供應業價格同比在-4%到10.1%的區間內波動，燃氣價格波幅甚至能夠超過30個百分點。從歷史經驗上看，考慮到偏高的占比，在電價大幅上漲階段，電價一度能夠直接拉動PPI上行0.6個百分點。

　　除直接影響PPI中的水電燃氣分項以外，公用事業價格上漲也會通過生產成本間接影響PPI，特別是對有色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等高耗電行業的影響更為明顯。

　　我們假設生產成本上漲會完全傳遞給產成品價格，根據投入產出表和各行業占PPI的權重，估算了水電燃氣價格上漲對各行業PPI的影響。

　　結果顯示，水電燃氣價格上漲4%、6%、8%分別帶動PPI同比增速上行約0.5、0.7、1.0個百分點。

　　我們也可以按照各行業用電量和行業成本估算各行業單位成本的耗電量，并根據電力行業的營業收入，估算出各行業電費支出占營業成本的比重。從結果上看，按照營業收入數據估算的電價對PPI的影響會略高于投入產出法，水電燃氣價格上漲6%拉動PPI上行約0.9個百分點。

　　總的來看，2023年各地紛紛上調水電氣等商品價格，燃氣價格主要針對居民端，水價和電價則同時影響居民和企業，雖然部分城市公用事業價格漲幅較大，但全國平均價格的漲幅依然比較溫和。

　　根據估算，6%的公用事業平均價格上漲分別拉動CPI和PPI分別上漲0.3個和0.7個百分點。單純水費和燃氣費對CPI和PPI的影響較低，電價上漲對物價的影響更大。從細分行業上看，化工、黑色金屬、有色金屬等高耗能行業受能源上漲價格的影響更明顯。

　　（本文首發于作者微信公號“雪濤宏觀筆記”。原標題：《探究公用事業價格上漲對通脹的影響》。版權歸屬原作者。文章僅代表作者觀點。）

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責任編輯：劉萬里 SF014