意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元貶值與日元升值比照清晰，這也是我一直預期的結果。因為相對美聯儲加息的美元貶值十分重要，而日元貶值極端已經超出日本基本面，但日元升值對關聯貨幣具有帶動性，這恰好適宜美元貶值時機與需求。一周美元指數從106.0651點下至105.0585點，貶值0.94%；區間跨度為106.4910-104.5210點，振幅1.84%，美元力求貶值意愿明顯加大。隨之歐元至1.07美元，英鎊達1.25美元，瑞郎穩定0.90瑞郎，加元保持1.36加元，但是日元升值至152日元，澳元上至0.66美元，新西蘭元上至0.60美元。我國人民幣在岸假期小幅波動7.24元，但是離岸極端升值修正急速，期間匯率水平從假期前7.26元至7.16元，振幅高達1000點區間凸顯人民幣技術修正短平快的節奏與意向，在我預料之中，這對在岸周一開市將是重要影響。外匯市場美元貶值面臨重要關口，其中包括美聯儲降息預期再起實質在于刺激美元貶值為主。

　　第一點美聯儲例會不變利率主要是美元太高。周三美聯儲例會決議是焦點，雖然結果在預期之中，但預期爭論依然是炒作美元貶值的焦點。尤其是美聯儲主席鮑威爾似乎排除加息作為美聯儲下一步行動的可能性，但這并不沒有改變市場炒作美聯儲降息的預期。鮑威爾表示，今年迄今為止的數據并沒有給委員會“更大的信心”，即通脹率將在可持續的基礎上朝著2%的方向發展。然而，美元走勢太高急需貶值是這種情緒與技術因素的重要指引與題材應用不變，因此市場交易依舊期待不久將來的降息。其中美聯儲理事鮑曼周五表示，即使美聯儲維持利率在當前水平不變，通脹也應會繼續下降，她重申如果反通脹進展逐漸停滯或逆轉，她就會支持加息。鮑曼是自美聯儲主席鮑威爾周四發表講話以來首位發聲的美聯儲官員，她在一場會議上表示：“我的基本預期仍是通脹將在政策利率保持穩定的情況下進一步下降，但我仍認為一些通脹上行風險會影響我的預期。雖然目前的貨幣政策立場似乎處于限制性水平，但如果即將公布的數據顯示通脹進展停滯或逆轉，我仍愿意在未來的會議上提高聯邦基金利率。”而芝加哥聯儲行長古爾斯比則表示，像周五這樣的就業報告會讓他感到經濟沒有過熱。古爾斯比拒絕透露今年是否可能降息，他仍在等待更多數據以確認通脹正向美聯儲2%的目標邁進。目前美國通脹居高不下，短期內不太可能降息，但加息門檻——美元匯率確實很高，勞動力市場走強也降低降息的緊迫性，未來潛在的利率上限加上強勁的經濟對美聯儲是重要參數。雖然一周美元指數下行顯著，但比較高估的美元水平，美聯儲依舊期待與操作美元走的更低將是近一個月重點，這對6月美聯儲加息是重要時段調整期。

　　第二點美國股債自主調整化解風險與順應美元。當前美股財報備受關注，業績好于預期依然不變股市上漲周期與邏輯。周末蘋果股價大漲，此前該公司報告營收和利潤超出預期，并宣布將回購1100億美元股票。同時生物技術公司安股價走高，該公司公布的盈利和營收數據均好于預期。互聯網安全與網絡公司Cloudflare股價大跌，此前該公司報告全年收入指引疲軟。目前美股上市公司財報發布已經完成一少半，但整體業績優良依然是不變的結果，美股技術主動為主的修正下跌意在促進美元貶值為主。最終一周道指漲至38675.68點，納指漲至16156.33點，標普漲至5127.79點。一周道指上漲1.14%，納指上漲1.43%，標普500指數上漲0.55%，三大股指均為連續第二周上漲。與此同時美國國債收益率周五走低，10年期國債收益率下跌7.1個基點，降至4.50%，早間一度下跌至4.453%。美元得已貶值與美股跌宕調整有關，債市從高往低收益率也順應美元貶值策略為主。

　　第三點美國經濟基本面波動與炒作偏激具有旨意。一周美國經濟數據兩面性依舊，美國工廠訂單以及耐用品訂單良好是生產力重要動向與支持因素。但是周五4月非農就業數據具有波動，數據疲軟使市場恢復對美聯儲2024年兩次降息25個基點的預期。美國非農數據全面疲軟總體對市場有利，尤其工資增長疲軟有助于消除對通脹大規模反彈的擔憂，這是美聯儲降息預期再起重要刺激因素。美國勞工統計局最新數據顯示，美國雇主在4月縮減招聘規模，失業率意外上升，工資增長放緩，這表明經歷年初的強勁增長后，勞動力市場正在調整波動階段。美國4月季調后非農就業人口錄得增長17.5萬人，增幅為2023年10月來新低，不及預期的24.3萬人和前值30.3萬人。美國4月失業率意外升至3.9%，市場預期維持在3.8%不變。4月平均時薪環比增長0.2%，低于預期和前值0.3%。對過去數據修正看，2月非農新增就業人數從27萬人下修至23.6萬人，3月非農新增就業人數從30.3萬人上修至31.5萬人，經過修正后2月和3月新增就業人數合計較修正前減少2.2萬人。由此，美國利率期貨目前暗示2024年美聯儲將兩次降息25個基點，非農前預期為一次。交易員將美聯儲首次降息時間預期從11月提前至9月，其中非農報告的工資增長低于預期，這可能是最大的問題。尤其目前炒作美聯儲加息意在美元貶值依然焦點或操作之策。

　　預計本周美元貶值依舊是重點，美聯儲降息預期或是重要煽動手段，美股下跌配合性的技術修正為主。尤其美股業績穩定增收不變，只是個別銀行風波是投機貶值美元應用之策。按照上周美元貶值節奏，預計美元貶值將會繼續突破102-103點是焦點，其中日元升值帶動與刺激作用為主。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)