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來源：北京商報
新一期貸款市場報價利率（LPR）如期出爐。3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年3月20日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。
兩大LPR報價均與前值持平，整體符合市場預期。在分析人士看來，3月LPR保持不變主要受當月中期借貸便利（MLF）利率不變影響，另外商業銀行凈息差延續承壓、銀行市場化負債成本小幅上行，短期內降息、降準的必要性均有所下降，但后續仍有下行空間。
符合市場預期
在2024年2月進行LPR報價時，中國人民銀行對LPR進行了非對稱下調，其中1年期LPR報3.45%，與前值保持一致。而5年期以上LPR報3.95%，單月下行25基點，創下歷史最高紀錄。
另一方面，3月15日，人民銀行進行3870億元1年期MLF操作，中標利率維持2.5%不變，整體實現平價縮量。而這也是2022年底以來MLF第一次縮量續作。
2月LPR大幅調降后，疊加當月MLF利率維持不變，市場普遍預期3月LPR報價將持平前期。談及3月LPR報價持平前期的原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，LPR報價由MLF利率+加點形成，MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。在穩匯率外部壓力和國內經濟企穩向好跡象顯現等考量下，3月MLF實現“平價縮量”續作，也使得本月LPR報價調降的概率大幅降低。
除了MLF外，2月公開市場還有年內第一次降準正式落地，向市場釋放約1萬億元的長期流動性，本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7%。仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟認為，本月LPR按兵不動、靜待前期貨幣政策發力顯效，符合市場預期。
另一方面，LPR調降與否，也與市場需求密切相關。根據人民銀行公布的2024年2月金融統計數據報告，2024年前兩個月人民幣貸款增加6.37萬億元，同期人民幣存款增加6.44萬億元，社會融資規模增量累計為8.06萬億元。
在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，LPR利率調整需要反映自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。2024年前兩個月金融數據理想，實體融資平穩增長，內需穩健修復，同樣使得本月LPR報價基準按兵不動，這一走勢符合市場預期。
凈息差延續承壓
值得一提的是，LPR是由指定的報價銀行根據當月本行對最優質客戶的貸款利率，在MLF執行利率上加點形成，以更好地反映市場供求的變化。因此，商業銀行也是影響LPR報價的重要因素。從市場分析來看，影響LPR走勢的另外兩大因素主要集中在銀行意愿方面。
監管部門持續引導社會融資成本穩中有降，商業銀行凈息差受到考驗。根據《2023年第四季度中國貨幣政策執行報告》，2023年12月新發放企業貸款加權平均利率為3.75%，從銀行息差水平看，2023年末商業銀行凈息差已經下降至1.69%，達到歷史最低水平。
“2月5年期以上LPR報價實現大幅下調，銀行凈息差延續承壓，LPR報價短期無再度下調的空間。”溫彬如是說道。溫彬指出，LPR報價大幅下調及后續重定價效應，容易形成諸多超低利率貸款，會進一步加大銀行息差收窄壓力，影響銀行經營穩健性。伴隨貸款利率繼續下行，息差下行趨勢預計延續，低利率、低息差將成為常態。在此背景下，銀行進一步調降LPR的空間也在大幅縮窄。
同時，3月流動性雖總體穩健偏松，但仍有一季度信貸投放維持相對高位、地方債發行有望加速等因素的擾動。在降杠桿、防空轉等多重訴求下，近期人民銀行逆回購持續縮量，每日逆回購維持在100億元左右的低量操作。受此影響，資金利率小幅上行，3月20日，DR007報1.86%，近期銀行市場化負債成本小幅上行。
溫彬指出，考慮到3月存單到期量較大增加發行需求，流動性短期可能逐步回歸中性以及資本新規考核減弱投資需求等因素影響，存單利率也存在一定上行動力，進一步削弱了報價行下調LPR報價加點的動力。
龐溟認為，從銀行的主觀意愿上看，最新的1—2月國民經濟各主要指標均出現好于預期、強于季節性的加速增勢，說明前兩個月國民經濟的企穩回升不只是恢復性的增長，更有持續向好、全面改善、供需平衡的積極變化。在這種情況下，市場對經濟回升向上的預期持續升溫，銀行主動降低LPR報價的積極性也有所減弱。
短期降息 降準必要性下降
從市場表現及現行LPR報價來看，業內普遍認為短期內LPR利率下行受限。當前政策利率持穩，但后續政策性降息的必要性仍在。
早前，在兩會經濟主題記者會上，人民銀行行長潘功勝表示，“目前我國銀行業存款準備金率平均在7%，后續仍然有降準空間”“價格上繼續推動社會綜合融資成本穩中有降”，也被認為是向市場釋放了信號。
龐溟指出，為了更好地平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，避免資金沉淀空轉，并為其他主要經濟體貨幣政策轉向的時機與步伐等不確定性預留充足的政策空間，現階段維持政策利率不變、多措并舉繼續促進社會綜合融資成本穩中有降是合理的，且短期內降息、降準的必要性均有所下降。
“LPR保持平穩，但不妨礙國內金融進一步讓利實體經濟。”周茂華表示，一方面，從存款利率調降空間、貨幣政策空間充足、銀行金融機構LPR改革潛力挖掘等，有助于銀行平衡凈息差壓力與讓利實體經濟；但另一方面，國內偏積極財政與貨幣政策推動寬信用，消費和投資逐步回暖，銀行存貸市場供需關系也在逐步變化將制約LPR利率下行。
在溫彬看來，5年期以上LPR大幅調降后，貸款利率加快下行，并將帶動整體利率中樞下移。在此背景下，也將倒逼政策利率相應跟進，以實現各類利率之間的協同聯動。考慮到當前通脹整體低迷，實際利率仍處高位，不利于實體有效融資需求的修復，需要通過降息來進一步降低負債成本，擴大融資需求，激發主體活力。因此后續政策性降息的必要性仍在，若降準再度落地、政策利率調降，則會帶動市場利率、LPR報價進一步下調。
龐溟預計，下一階段政策將繼續以積極的財政政策加力、提質、增效為主，穩健的貨幣政策將總量與結構并重，繼續靈活適度、精準有效地優化調整信貸投向和信貸結構、合理配置信貸資源，助力促消費和擴投資，以通過發揮人民銀行政策利率引導作用、完善貸款市場報價利率形成機制、落實存款利率市場化調整機制的組合拳，切實推動企業融資和居民信貸成本、市場利率繼續下行，促使利率中樞、市場利率穩中有降，后續降息、降準仍有空間。
北京商報記者 廖蒙
責任編輯：何松琳
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