專題：安踏旗下亞瑪芬體育美股上市 中產捧紅的始祖鳥迎來IPO

近期，始祖鳥新上市的“龍年限定”服裝又火了一把。某二手平臺顯示，原價8200元的始祖鳥“龍年限定”沖鋒衣已被炒到1.2萬元左右。

被稱為“中產三件套”之一的始祖鳥，是其母公司亞瑪芬在中國市場的吸金利器。近日，亞瑪芬體育正式遞交招股書，計劃在紐交所上市。招股書顯示，2023年前三季度，公司實現營收30.53億美元，毛利率為52.2%，凈虧損1.14億美元。而2023年上半年，安踏體育整體毛利率為63.3%。

始祖鳥龍年沖鋒衣遭瘋搶

元旦當天，46歲的邢先生早早地來到位于北京王府中環的始祖鳥門店，排隊購買“龍年限定”。“我六點半就來了，排了三個半小時才搶到一套，太不容易了。”

邢先生表示，自己經常買始祖鳥的原因是其品類多，外出旅游和工作的需求都可以滿足。近年來，始祖鳥的受眾也不僅是中年群體。“每次去店里，看到青年、中年和老年消費者都有。”

“1日10點開店，10點一刻的時候‘龍年限定’就被搶購一空，后來也沒有補貨。您可以到二手平臺看一看。”始祖鳥王府中環店店員表示，店內銷售的“龍年限定”款包括沖鋒衣和T恤衫，早已無貨。某二手平臺上看到，原價8200元的始祖鳥“龍年限定”沖鋒衣已被炒到1.2萬元左右。

1月10日晚間，話題#始祖鳥龍年沖鋒衣炒到12000元#沖上熱搜。有人評論稱，“炒到這么高，我多少有點不太能理解”。還有人提出質疑，“真的好看嗎？”

母公司三年虧損超6億美元

被稱為“中產三件套”之一的始祖鳥，是其母公司亞瑪芬體育在中國市場的吸金利器。尤其是大火的“三件套”，亞瑪芬旗下品牌就占據兩席。而始祖鳥的沖鋒衣、薩洛蒙的運動鞋也讓亞瑪芬在中國市場成為炙手可熱的運動品牌。

近日，亞瑪芬正式遞交招股書，計劃在紐交所上市。亞瑪芬是一家成立于1950年的芬蘭體育用品公司，此前曾于1977年在赫爾辛基交易所上市。不過在2019年被安踏體育、方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的投資者財團以46億歐元收購之后，由安踏集團主導發展。

公司旗下品牌分為三個類別，即技術服裝、戶外表現和球類及球拍運動。每個分支都有其核心品牌，分別為始祖鳥、薩洛蒙和威爾勝。其余品牌包括阿托米克、壁克峰、阿曼達、ENVE等。

招股書顯示，被收購之后，亞瑪芬營收增速在加快：2020年至2022年，該公司營收分別為24.46億美元、30.67億美元和35.49億美元，復合年增長率為20.4%，同期毛利率從47.0%增長到49.7%。

雖然營收能力穩步增長，但亞瑪芬仍未擺脫虧損狀態。2020年至2022年，公司凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元，即三年共虧損6.16億美元。

2023年前三季度，公司實現營收30.53億美元，毛利率為52.2%，凈虧損1.14億美元，較上年虧損進一步擴大。其中，薩洛蒙和始祖鳥分別貢獻了9.49億美元和9.41億美元的營收，分別占總營收的三成左右。

在收購之前，亞瑪芬體育采用矩陣式組織結構運營，限制了品牌的增長潛力。去年上半年，亞瑪芬旗下壁克峰業務經歷商譽和商標減值，規模達11.31億元，導致安踏錄得5.16億元的虧損。

毛利率不及安踏和斐樂

盡管被收購后，亞瑪芬的毛利率一直增長，但其實與安踏、斐樂等安踏旗下品牌相較并不高。2023年上半年，安踏體育整體毛利率為63.3%，其中安踏、斐樂（FILA）及所有其他品牌的毛利率分別為55.8%、69.2%和73.4%。

招股書顯示，截至2023年9月，亞瑪芬的總資產為81.47億美元，總負債為81.38億美元，其中長期負債合計67.02億美元。長期負債中，最多的一部分來自關聯方貸款，為40.13億美元；金融機構貸款為17.85億美元。

據了解，此次亞瑪芬IPO目標是籌集超10億美元(約合71億元人民幣)，上市后公司估值可能高達100億美元。而這10億美元也將主要用來償還控股股東債務。根據公開數據，截至2023年9月30日，亞瑪芬最大一筆負債來自關聯方貸款，40多億美元，絕大部分來自控股股東，也就是安踏集團牽頭成立的投資者財團。

中國人買下全球近一半始祖鳥

大中華區市場已成為始祖鳥和亞瑪芬近年來重點布局的對象。截至2023年9月，大中華區共有63家始祖鳥自營零售店，占其全球總門店數的近一半；期內始祖鳥在大中華區營收4.53億美元（約32.5億元人民幣），占品牌全球收入的近一半，占亞瑪芬大中華區收入的近八成。

“我們相信，隨著亞瑪芬品牌繼續受到大中華區消費者的認可，我們正處于抓住大中華區增長機會的初級階段，我們量身定制和執行區域戰略的能力也突顯了全球潛力。”亞瑪芬在招股書中表示，公司對于大中華區市場的投入一直在增加。

據招股書，截至2023年9月底，亞瑪芬大中華區的員工已經從2018年的約450人增加到了800人，幾乎翻倍；始祖鳥在大中華區的會員數量，也已從2018年的1.4萬，增長至2023年9月的超170萬。2022年度，亞瑪芬在大中華區的收入達5.24億美元，較2020年的2.02億美元翻倍增長；2023年前三季度，這一數字持續提升至5.93億美元。

安踏想賺錢還得再等等

一直以來，安踏收購FILA被視作教科書級別的收購案例，從2009年收購時的虧損狀態到如今營收百億元，FILA二十幾年來發展迅猛，去年上半年的營收甚至成為安踏集團的半邊天。而自2019年被集團收購以來，亞瑪芬在中國市場發展迅猛，業務創新高，未來究竟能否成為安踏集團的下一個“現金奶牛”備受市場關注。

不過，安踏想要依靠亞瑪芬賺錢還為時尚早。相比較賺錢，依靠亞瑪芬在國際市場的影響力走出去似乎更重要。

2021年，安踏發布了新十年戰略，將“單聚焦、多品牌、全渠道”戰略升級為“單聚焦、多品牌、全球化”。這一年，安踏營收規模超越阿迪達斯中國。對于安踏而言，走出去和阿迪達斯等國際品牌一較高下的心愿也越來越強烈。

2023年，安踏發布未來三年發展規劃并表示，未來三年，亞瑪芬將繼續強化中國、北美、歐洲三大市場，推進五個“10億歐元”戰略，核心品牌在各自細分領域建立全球領先地位。目前，安踏集團與亞瑪芬已形成“雙輪驅動”的全球化戰略布局。也就是說，亞瑪芬承載的并非盈利這一單一目標，更承載了安踏想要走出去的橋梁作用。

亞瑪芬單獨上市也是安踏的國際化考量，安踏在國內的多品牌矩陣足夠做好中國市場業務，但亞瑪芬在全球市場的發展并不順利，故而才有安踏攜帶資本吃下亞瑪芬，但如何更好消化亞瑪芬則直接關系到安踏全球化的進展。

上游新聞綜合自中新經緯、北京商報、澎湃新聞、觀察者網、每日經濟新聞

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