專題：安踏旗下亞瑪芬體育美股上市 中產捧紅的始祖鳥迎來IPO

轉自：北京商報

“中產三件套”火了，始祖鳥真的要上市了。1月8日，北京商報記者獲悉，始祖鳥母公司亞瑪芬體育申請在紐交所上市，斷斷續續傳了快兩年的獨立上市計劃終于落地。雖然大火的“中產三件套”亞瑪芬占了兩席，但持續虧損的現狀并沒有改變，安踏想要通過亞瑪芬賺錢還得等等。不過，相比賺錢，安踏似乎更在意亞瑪芬能不能推動安踏走向國際市場。

資本互相妥協？

從當初的“不就市場傳聞發表評論”到如今公開消息上市，亞瑪芬獨立上市的計劃終于落地。1月8日，北京商報記者獲悉，亞瑪芬已申請普通股在紐交所上市，股票代碼為“AS”，擬發行的股票數量和價格范圍尚未確定。高盛有限責任公司、美國銀行證券、摩根大通和摩根士丹利擔任聯席承銷商。

就相關上市問題，安踏相關負責人對北京商報記者表示：“以招股書和港股公告為準。”

亞瑪芬是一家成立于1950年的芬蘭體育用品公司，此前曾于1977年在赫爾辛基交易所上市。不過在2019年被安踏體育、方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的投資者財團以46億歐元收購之后由安踏集團主導發展。

安踏集團董事局主席丁世忠曾表示，在過去30年的發展中，收購亞瑪芬等戶外運動品牌是重大戰略決策之一。

事實上，在安踏收購的五年中，亞瑪芬的發展頗為亮眼。尤其是近兩年大火的“中產三件套”，亞瑪芬旗下品牌占據兩席，而始祖鳥的沖鋒衣、薩洛蒙的運動鞋也讓亞瑪芬在中國市場成為炙手可熱的運動品牌。

根據亞瑪芬披露的財報數據，2020—2022年，亞瑪芬體育收入分別為24.46億美元、30.67億美元、35.49億美元，總收入超90億美元，2021年和2022年營收同比增幅分別為25.39%和15.72%。相比較收購之前，亞瑪芬集團2017年和2018年兩年營收增長率分別只有4%和7%。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示：“推動亞瑪芬體育上市于安踏而言有一定優勢，亞瑪芬旗下各品牌分屬不同的體育細分領域，滑雪、馬拉松、網球等都屬于新興體育項目，也備受關注。如果企業成功上市，獲得更多資金，有望做大整個業務盤。”

在資深品牌管理專家上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄看來，亞瑪芬獨立上市對于安踏而言肯定是利好的，對于當下的國內國際市場形勢而言，分開經營分開上市自然風險大大降低，不然安踏的資金壓力不小，特別是全球化的亞瑪芬在收購之后業績與發展并沒有達到預期目標，從當前市值來看亞瑪芬急吼吼上市也是無可奈何，不排除是資本相互妥協的結果。

據了解，此次亞瑪芬IPO目標是籌集超10億美元(約合71億元人民幣)，上市后公司估值可能高達100億美元。而這10億美元也將主要用來償還控股股東債務。根據公開數據，截至2023年9月30日，亞瑪芬最大一筆負債來自關聯方貸款，40多億美元，絕大部分來自控股股東，也就是安踏集團牽頭成立的投資者財團。

國際化比賺錢重要？

事實上，亞瑪芬遠沒有表面上看到的那樣風光。

在安踏收購的五年時間里，亞瑪芬的虧損現狀并沒有實質性的改變。根據招股書披露的業績數據，2020—2022年，亞瑪芬凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元。2023年前三季度，虧損1.139億美元，較上年同期的虧損進一步擴大。

程偉雄表示，安踏目前看起來發展得很好，但如果不能讓亞瑪芬走上盈利道路，亞瑪芬對于安踏就是一個大包袱，有隨時爆雷的挑戰。

雖然亞瑪芬擁有定位高端的始祖鳥、薩洛蒙等品牌，但從毛利率來看，并沒有達到高端甚至奢侈品牌的溢價。招股書數據顯示，2020—2022年，亞瑪芬整體毛利率從47%擴大至49.7%。截至2023年前三季度，其毛利率也才增長至52.2%。再看斐樂，其毛利率多年維持在65%，安踏整體的毛利率也基本保持在60%以上。

程偉雄表示，從毛利率來看，亞瑪芬旗下品牌眾多，各品牌收入差異很大，投入與產出不成正比，也就是說表面看起來很華麗，實際上亞瑪芬全球內部運營能力欠佳，這個毛利和國內大眾品牌也差不多，難達到高端甚至奢侈品牌的溢價。

顯然，安踏想要依靠亞瑪芬賺錢還為時尚早。

不過對于安踏而言，相比較賺錢，依靠亞瑪芬在國際市場的影響力走出去似乎更重要。

2021年，安踏發布了新十年戰略，將“單聚焦、多品牌、全渠道”戰略升級為“單聚焦、多品牌、全球化”。這一年，安踏營收規模超越阿迪達斯中國。對于安踏而言，走出去和阿迪達斯等國際品牌一較高下的心愿也越來越強烈。

2023年，安踏發布未來三年發展規劃并表示，未來三年，亞瑪芬集團將繼續強化中國、北美、歐洲三大市場，推進五個“10億歐元”戰略，核心品牌在各自細分領域建立全球領先地位。目前，安踏集團與亞瑪芬集團已形成“雙輪驅動”的全球化戰略布局。

也就是說，亞瑪芬承載的并非盈利這一單一目標，更承載了安踏想要走出去的橋梁作用。

其實，在更早，安踏就在為全球化的發展打基礎，頻繁收購外資品牌只是第一步。2009年，安踏收購FILA中國大陸市場特許經營權及港澳地區特許經營權；2015年，安踏收購了位于俄羅斯以及東歐市場的運動休閑品牌Sprandi（斯潘迪）；2016年，安踏收購了迪桑特在中國區獨家經營、產品設計、銷售及分銷的業務；2017年，安踏收購高端戶外品牌可隆；2019年，安踏收購亞瑪芬體育集團，將始祖鳥、薩洛蒙等知名品牌收入麾下。

程偉雄表示，亞瑪芬單獨上市也是安踏的國際化考量，安踏在國內的多品牌矩陣足夠做好中國市場業務，但亞瑪芬在全球市場的發展并不順利，故而才有安踏攜帶資本吃下亞瑪芬，但如何更好消化亞瑪芬則直接關系到安踏全球化的進展。

北京商報記者 郭秀娟 張君花

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