轉自：上觀新聞

　　20日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。

　　這是繼6月維持利率不變、7月重啟加息后，美聯儲再次按下加息“暫停鍵”。

　　在按兵不動的同時，美聯儲并未褪去鷹派色彩，暗示年底前可能再次加息，利率將于更長時間內保持在較高水平。

　　如何解讀美聯儲釋放的最新政策信號？外界對加息周期終局念叨已久，美聯儲為何仍不徹底畫上句號？

　　需要適當放手

　　三個月前，在一年多內連續10次加息后，美聯儲首次踩下剎車。7月小幅加息25個基點后，現在第二次選擇止步。

　　在當天發表的聲明中，美聯儲概述了最新決策的背景。

　　聲明稱，近期指標表明美國經濟活動持續穩步擴張，就業增長有所放緩，但依然強勁，通脹仍處于高位。家庭和企業信貸條件收緊可能會影響經濟活動、就業和通脹，但影響程度尚不確定。

　　對于美聯儲這次決定暫停加息，中國現代國際關系研究院研究員陳鳳英認為，與通脹、經濟形勢變化有關。

　　首先，通脹已逐步降溫。已從9.1%的高點降至3.7%，雖然8月稍有反彈，但是通脹壓力已慢慢減小。尤其是美聯儲最關心的核心通脹率（剔除食品和能源價格）有所回落。

　　數據顯示，8月核心CPI同比增長4.3%，為近兩年來最小增幅。

　　其次，近期宏觀經濟指標顯示，美國經濟正在趨軟走弱。

　　包括消費者信心指數下滑；投資在高利率情況下因承受高成本而受到抑制；就業增長放緩，失業率略有上升。

　　“上述變化說明，美國經濟正在放緩，不再像年初時那般強勁。如果再升息就等于進一步收緊政策，給經濟加壓。因此需要適當放手，為美國經濟可能的‘軟著陸’創造空間。”

　　復旦大學美國研究中心教授潘銳分析，再次暫停加息顯示美聯儲三重考慮。

　　一則，說明美聯儲判斷當前經濟形勢不宜加息，擔心加息會對經濟產生抑制作用。相比之下，通脹雖然仍處高位，但已進入下行通道，尚可忍受。

　　二則，加息有滯后效應，美聯儲希望留下空間，觀察加息對經濟的影響及抑制通脹的效果，再決定下一步行動。

　　美聯儲也在聲明中指出，在確定進一步收緊政策的程度時，美聯儲將考慮貨幣政策的累計收緊程度、貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯后程度，以及經濟和金融發展。

　　三則，經過超常規的連續猛烈加息后，已給經濟、金融平添風險，美聯儲也在調整政策。

　　自2022年3月開啟本輪加息周期以來，美聯儲一路“狂飆”，已加息11次，累計加息幅度達525個基點。目前利率已站上22年來的最高點。

　　但近一年來，美聯儲逐步放慢步伐。比如，加息幅度遞減，從75個基點到50再到25，并且兩次暫停加息。這表明美聯儲希望保持一定節奏，以便一箭三雕：既能抑制通脹，又能實現經濟“軟著陸”，同時確保經濟增長。但是能否實現還需觀察。

　　再露鷹派面目

　　盡管踩了剎車，但是美聯儲似乎并未完全松開油門。

　　在會后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲準備在適當的情況下進一步提高利率，并將利率維持在一個限制性水平，直到確信通脹正朝著目標水平持續下降。

　　基于對經濟前景的預期，聯邦公開市場委員會多數成員認為，今年聯邦基金利率目標區間或升到5.5%至5.75%之間。這意味著，在今年剩下的兩次貨幣政策會議上，美聯儲可能最多再加息一次。

　　此外，多數成員預計美聯儲將在2024年降息。但是，美聯儲對2024年降息次數的預測由先前的4次減為2次。

　　外界從中不免嗅到鷹派氣息。美聯儲的最新表態被認為未來傾向于采取更嚴格的政策，并且將在較長時期維持高利率水平。

　　對于美聯儲潑下的冷水，市場打了寒顫。20日，美國三大股指集體收跌，美國國債也被拋售，2年期、5年期和10年期美國國債收益率均升至10多年來的最高水平。

　　在潘銳看來，美聯儲之所以仍顯露鷹派色彩，并且遲遲不宣布本輪加息周期結束，主要原因在于通脹距離2%的目標仍有很大差距，并且擔心通脹會卷土重來，同時美聯儲想要保留政策選擇的空間與主動權。

　　從最新政策表述及利率決策中，市場分析人士還觀察到美聯儲利率政策的新趨向。即未來可能總體維持鷹派，但又根據形勢變化適度微調，引導美國經濟走向“軟著陸”：一方面給通脹降溫，另一方面又不觸發經濟衰退。

　　談及未來利率政策走向，潘銳表示，從美聯儲此次釋放的信號看，預計今年年底前可能仍會加息一次，幅度在25個基點。此后，美聯儲可能會暫停加息，在一段時間內保持利率穩定，以觀察效果。

　　明年下半年，如無意外，可能會進入降息區間，借此迎合拜登政府的政策需求，即通過降息推動經濟增長，助力選情。至于降息幅度，將視上半年經濟狀況而定。

　　陳鳳英認為，今年年內會否再次加息，仍將取決于美國第三季度經濟指標，以及能源價格上漲背景下的通脹表現。

　　還有分析認為，美國汽車工人大罷工、政府會否陷入停擺危機等，也將給美聯儲后續政策走向增添變數。

　　至于明年或者更長期的貨幣政策趨勢，“美聯儲將基于宏觀政策效果、宏觀經濟指標變化作出決策”。陳鳳英說，其中，最關鍵的因素在于通脹前景以及美國經濟能否持續增長。

　　陳鳳英判斷，由于美聯儲設定的2%的通脹目標不會很快實現，因此利率可能仍會在一段時間內維持在高點。比如，美聯儲發布的最新預期顯示，今明兩年核心CPI預計分別為3.7%和2.6%，仍高于2%的通脹目標。

　　不過，“經過11次升息，效果已經顯現，而且利率已處于5.25%至5.5%的高位，升息空間已很有限。如果再持續升息，將破壞美國經濟，并且導致無法還本付息。”

　　“軟著陸”仍存變數

　　值得注意的是，美聯儲當天還發布最新一期經濟前景預期，將今明兩年美國經濟增長預期分別上調至2.1%和1.5%，將今明兩年失業率預期分別下調至3.8%和4.1%。

　　同時，美聯儲在此次聲明中用“穩步擴張”描述經濟活動，與此前聲明中以“溫和”形容有所不同。

　　外界認為，上調經濟增長預期表明，美聯儲判斷短期內不會出現經濟衰退，并提高對“軟著陸”的預期。也正是基于此，一些市場分析人士認為，明年的政策寬松空間會很小。

　　陳鳳英認為，從短期看，美國經濟朝著“軟著陸”方向發展，表現出一定韌性，消費、投資，加上政府出臺的政策，都在為提振經濟注入動力。

　　但從長期看，債務等結構性問題依然對經濟構成風險。尤其是利率上升后，利息如滾雪球，舊債疊加新債，導致還息壓力很大。

　　近日，美國財政部發布數據顯示，美國國債規模首次突破33萬億美元，再創新高。同時，2023財年即將結束，但國會尚未就新財年預算或臨時撥款法案達成一致，政府面臨“關門”危險。

　　“與此同時，世界經濟形勢整體不佳，美國也身處其中，必然受影響。”陳鳳英說，未來，對各經濟體來說，“帶病生存”將是常態，美國也不例外。

　　“美國經濟能否實現‘軟著陸’，依然存在不確定性。”潘銳說，美聯儲雖然上調今明兩年的經濟增長預期，但是從今年2.1%到明年1.5%的變化看，仍是下行趨勢，增長曲線并不完美，說明美聯儲自身對“軟著陸”缺乏信心。

　　潘銳指出，美國經濟面臨多重問題：經濟增長點及推動力何在；債務負擔沉重；政府能否推出政策組合拳引導經濟持續增長。此外，明年還將受到大選政治因素的影響。

　　事實上，當被問及“軟著陸”前景時，鮑威爾也未給出明確答案。“有一條通往‘軟著陸’的道路。這條路可能變寬了，也有可能變得越來越窄。”鮑威爾說，所以需要謹慎行事。

　　（編輯郵箱：ylq@jfdaily.com）

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責任編輯：周唯