炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
轉自：證券日報
本報記者 劉琪 韓昱
中國外匯交易中心數據顯示，7月3日，人民幣對美元匯率中間價報7.2157，較前一交易日調升101個基點。自6月20日以來，上述中間價已連續7個交易日調降，7月3日單日調升101個基點結束了此前人民幣匯率連續走貶的態勢。
事實上，自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關口后，人民幣匯率在近段時間持續承壓，陸續跌破7.1、7.2關口。不過，業界較有共識的觀點是，本輪人民幣匯率承壓已接近尾聲，下半年有望逐步企穩、或重回升值通道。
人民幣匯率緣何走貶？
今年二季度，人民幣對美元匯率貶值速度較快。以前述人民幣匯率中間價看，3月31日至6月30日，人民幣匯率中間價累計調貶3541個基點。同期，在岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.58%、離岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.72%。
近期，人民幣對美元匯率緣何走低？中信證券宏觀經濟首席分析師程強在研報中分析稱，主要有三個方面：一是，4月份以來國內經濟恢復放緩；二是，債券利率下行，可能導致部分資金外流；三是，國內政策預期、美國貨幣政策等也構成一定擾動。
不過，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部主管龐溟向《證券日報》記者表示，近期匯率變化可能還是源于各個經濟體貨幣政策寬松程度的差異。在全球仍在普遍加息的背景下，我國最近的貨幣政策取向也對人民幣匯率有一定的影響。
如龐溟所言，在多重因素影響下，近期中美利差倒掛幅度呈現出加深的趨勢。Wind數據顯示，在6月30日，中國10年期國債收益率與美國10年期國債收益率分別為2.6929%、3.8100%，以此為代表的中美利差倒掛幅度達到約1.12個百分點，6月份整體平均在1.05個百分點左右。4月份、5月份則平均在0.63個百分點、0.87個百分點，呈現逐月走擴趨勢。
“除了中美貨幣政策分化帶來的利差高企之外，還有短期性的、階段性的因素。”龐溟進一步分析稱，比如企業出口結匯意愿持續偏弱、海外套息交易的敞口維持高位、境外上市中國公司集中購匯分紅等因素，也給人民幣匯率帶來季節性的、交易性的壓力。
下半年人民幣匯率怎樣走？
展望下半年人民幣匯率走勢，業界普遍認為，短期看，人民幣匯率或仍有所承壓，但下半年重回升值通道為大概率事件。
“預計短期人民幣匯率還有貶值壓力，但是去年7.37的低點是較強阻力位，經濟偏弱和政策溫和托底已經反映在匯率中，沒有重大超預期事件應不會輕易突破。”程強在研報中分析道。
從外部因素看，龐溟認為，發達經濟體的加息周期可能給其自身帶來越來越大的壓力，并給人民幣匯率在未來一段時間的升值帶來支持。從美國銀行金融市場風險來看，信貸緊縮剛剛開始，企業債務還處于高位，信貸緊縮可能引發企業新一輪債務危機。過去幾個月，企業債違約的規模等都已經有一定程度的上升，美國中小銀行也有可能繼續出現問題。這些情況都有可能給美聯儲加息周期帶來一定不確定性，也可能給未來人民幣匯率回升帶來一定的支持。
拉長周期來看，人民幣匯率升值也有基礎。招商宏觀張靜靜團隊在其研報中分析稱，截至今年5月份，人民幣實際有效匯率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民幣匯率穿越了整個美元升值周期仍保持了相對穩定。進而，一旦美元進入貶值周期，人民幣匯率相對美元升值就是大概率。
此外，6月30日，國家外匯管理局公布了2023年一季度我國國際收支平衡表。其中，貨物貿易順差及進出口規模均處于歷史同期次高值；旅行、運輸等服務貿易逆差增加；跨境雙向投融資活動保持穩定。
基于國際收支分析框架展望人民幣匯率，中信證券首席經濟學家明明認為，今年一季度，我國國際收支延續“一順一逆”格局。中長期視角下，海外補庫需求料將帶動外需回升，疊加穩外資、穩外貿政策支撐，我國出口有望維持一定韌性，貨物貿易順差仍能保持一定規模。未來政策組合拳有望進一步發力，匯率的核心仍在于基本面，若市場對于經濟未來預期轉暖，或帶來直接投資賬戶和證券投資賬戶修復。疊加美元指數或隨著美國經濟逐步承壓以及美聯儲緊縮預期的放緩而有所走弱、以及央行應對外匯大幅波動的政策工具儲備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩甚至重回升值通道。
全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇補充說，預計下半年我國政府還可能采取一系列措施促進經濟增長，包括財政支出增加、減稅措施、貨幣政策的靈活調整等，都有助于穩定人民幣匯率。此外，許多國際投資者對中國經濟持樂觀態度，并看好中國市場的潛力。如果外資流入增加，將提供對人民幣的需求支撐，有助于保持人民幣匯率相對穩定。
“伴隨著經濟發展持續向好回升勢頭進一步鞏固，貨幣、財政、產業等各類政策工具逆周期調節力度加大，宏觀政策效力、經營主體活力、經濟內生動力、長期可持續發展與高質量發展實力將不斷增強。”龐溟談道，預計外匯市場將繼續保持穩健運行，國際收支將繼續保持總體平衡，國際投資者和境外企業對中國市場預期將持續改善，外部沖擊風險將繼續得到有效防范化解，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，不存在因經濟增長前景變化、政策利率和市場利率下調而出現趨勢性、持續貶值的基礎。
央行穩匯率工具還有哪些？
6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會，會議指出要“深化匯率市場化改革，引導企業和金融機構堅持‘風險中性’理念，綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。
那么，在穩匯率方面，央行又有哪些政策工具？程強在研報中分析稱，央行的貨幣政策工具箱儲備較為充足，大致可以分為如下四類，影響程度逐步遞增：一是公開喊話，二是外匯存款準備金、外匯風險準備金、離岸央票等工具，三是逆周期因子，四是動用官方外匯儲備干預。
龐溟表示，在政策層面，要加強政策引導和預期，堅持市場在匯率當中有決定性的作用。增強人民幣匯率的彈性，關鍵是要推進多層次匯率市場和外貿市場體系建設，提高和拓展外匯市場的深度和廣度。建立和健全人民幣匯率糾偏的力量和機制，發揮匯率調整宏觀經濟和匯率收支的穩定器的作用，避免超調對宏觀經濟的沖擊，必要時運用應對外部沖擊中積累的經驗和外匯市場宏觀審慎政策工具對順周期、單邊行為進行糾偏。
此外，近期多家主要銀行下調美元存款利率。業內人士認為，盡管此舉更多是出于自身經營需求而作出的市場化決策，但也有助于對美元單邊升值預期“降溫”，對當前的穩匯率有積極意義。
對于企業，尤其是外幣收入比重較大、外幣負債較多的企業而言，龐溟認為，應積極適應人民幣匯率雙向波動的彈性和幅度加大的新常態，牢固樹立匯率“風險中性”的理念，加強風險防范意識和能力。在日常經營活動和財務決策過程中做好匯率風險評估與風險控制，基于“保值”而非“增值”的匯率風險管理原則，合理審慎交易，適度套保匯率敞口和控制貨幣錯配，合理安排資產負債幣種結構，主動利用衍生工具等金融機構提供的匯率避險服務，避免偏離風險中性的炒匯行為，堅持穩健經營并保持正常生產經營。
責任編輯：凌辰
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
