來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　本報(bào)記者 陳婷 曹學(xué)平 深圳報(bào)道

　　今年年初，王妍（化名）來到廣州一家三甲眼科專科醫(yī)院看眼病，期間涉及一項(xiàng)磁共振檢查（Magnetic Resonance），看診醫(yī)生對王妍表示，因該眼科醫(yī)院缺少M(fèi)R設(shè)備，患者需到其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查。說罷，看診醫(yī)生向王妍開具了一張帶有一家第三方醫(yī)學(xué)影像中心名稱的檢查單，并表示，“這個(gè)機(jī)構(gòu)24小時(shí)營業(yè)，可提前預(yù)約，也可直接到現(xiàn)場做檢查。”隨后，王妍來到檢查單上的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，共繳納1638元（包含檢查費(fèi)用及增強(qiáng)造影劑費(fèi)用），順利完成檢查。

　　隨著患者對影像檢查和診斷需求的不斷上升，以及相關(guān)利好政策支持，國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場近年來穩(wěn)步發(fā)展，個(gè)別企業(yè)在規(guī)模上也逐步形成連鎖效應(yīng)。

　　日前，江西一脈陽光集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“一脈陽光”）赴港上市。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，一脈陽光是國內(nèi)最大的醫(yī)學(xué)影像專科醫(yī)療集團(tuán)。截至2022年年末，公司擁有86個(gè)影像中心，覆蓋54個(gè)縣級行政區(qū)。公司表示，未來計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)。

　　報(bào)告期內(nèi)，以醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主要支付方的醫(yī)學(xué)影像中心服務(wù)業(yè)務(wù)是一脈陽光的主要收入來源，占比達(dá)到60%。但公司的年內(nèi)虧損由2020年的1.2億元增加至2021年的3.82億元。2022年，一脈陽光凈虧損1510萬元。

　　對于規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃及業(yè)績提振措施等相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者致函一脈陽光方面，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“公司目前處于靜默期，相關(guān)內(nèi)容以招股書披露為主。”

　　8年開出86個(gè)影像中心

　　為有效緩解醫(yī)療資源配置不均衡、不均質(zhì)，自2013年以來，國家出臺(tái)了一系列支持第三方影像中心連鎖化、規(guī)模化的政策，尤其鼓勵(lì)在縣級行政區(qū)設(shè)立第三方區(qū)域影像共享中心。

　　此后幾年間，國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)影像中心在數(shù)量上迎來飛速發(fā)展，在規(guī)模上也形成連鎖效應(yīng)，一脈陽光便是其中一員。

　　招股書顯示，2014年，一脈陽光成立，其積極響應(yīng)國家提倡建立分級診療制度及促進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉至基層醫(yī)療系統(tǒng)和均衡分布的目標(biāo)，在國內(nèi)建立和運(yùn)營了一個(gè)覆蓋16個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，從一、二線城市輻射至54個(gè)縣級行政區(qū)的醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)。

　　自成立之日起，一脈陽光用了8年時(shí)間開出86個(gè)影像中心，包括7個(gè)旗艦型影像中心，24個(gè)區(qū)域共享型影像中心，42個(gè)專科醫(yī)聯(lián)體型影像中心以及13個(gè)運(yùn)營管理型影像中心，以形成上述的醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目、設(shè)備數(shù)目、執(zhí)業(yè)影像醫(yī)生數(shù)目、日均檢查量及患者支付的費(fèi)用計(jì)算，一脈陽光在中國所有第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營商中排名第一。同時(shí)，一脈陽光也是中國唯一一家為整個(gè)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈提供全面影像服務(wù)及價(jià)值的醫(yī)學(xué)影像平臺(tái)運(yùn)營商及管理者。

　　招股書顯示，一脈陽光的業(yè)務(wù)拓展瞄準(zhǔn)基層醫(yī)療系統(tǒng)（指縣級及縣級以下醫(yī)院和基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)），也是其影像中心設(shè)立的重點(diǎn)區(qū)域。

　　在一脈陽光看來，基層醫(yī)療系統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備分布不均。出于對成本及收入的考慮，大部分基層醫(yī)療系統(tǒng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍未能配置或僅配置有限數(shù)量的先進(jìn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，難以滿足患者診療需求。其次，基層醫(yī)療系統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像診斷能力不足，缺乏有能力的影像醫(yī)生或技師。再有，基層醫(yī)療系統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備利用率低，特別是一些高端、功能復(fù)雜的先進(jìn)影像設(shè)備未能發(fā)揮其應(yīng)有的價(jià)值。

　　另一方面，由于基層醫(yī)療系統(tǒng)的影像服務(wù)能力薄弱，診療能力有限，無法滿足患者需求，大部分患者需前往大型公立醫(yī)院進(jìn)行診療，造成大型公立醫(yī)院的影像科室長期處于高負(fù)荷狀態(tài)，檢查排隊(duì)時(shí)間較長，難以進(jìn)行有效的患者分流。

　　因此，一脈陽光表示，未來公司計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)，會(huì)策略性地選擇醫(yī)療資源相對不平衡的地區(qū)進(jìn)行優(yōu)先投資和資源整合，特別是在江西、湖北、福建、河南等省份中具有政策和合作伙伴支持、未被完全開發(fā)且具有潛力的地區(qū)，進(jìn)行投資建設(shè)或考慮收購區(qū)域共享型影像中心。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)算，中國第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場規(guī)模從2018年的8億元增至2022年的23億元，預(yù)期于2030年達(dá)到189億元，2022年~2030年的復(fù)合增長率為30.1%。

　　值得注意的是，雖然市場資源豐富，但國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場存在多項(xiàng)進(jìn)入壁壘。其中，醫(yī)學(xué)影像中心開業(yè)前必須按照《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》取得《執(zhí)業(yè)許可證》，這是醫(yī)學(xué)影像中心最基本的資質(zhì)要求。醫(yī)學(xué)影像中心配置大型醫(yī)療設(shè)備、從事影像檢查及診斷的，還應(yīng)取得《放射診療許可證》《大型醫(yī)療設(shè)備配置許可證》等運(yùn)營資質(zhì)。

　　根據(jù)國家衛(wèi)健委官網(wǎng)披露，截至5月5日，中國僅有155張有效的第三方醫(yī)學(xué)影像中心許可證，且僅涉及約70家公司。弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按上述截至同日，一脈陽光持有的許可證數(shù)量在中國所有第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營商中排名第一。

　　重資產(chǎn)掣肘盈利

　　在市場資源和牌照壁壘方面取得一定突破后，運(yùn)營能力對醫(yī)學(xué)影像中心的長期發(fā)展至關(guān)重要。

　　招股書顯示，一脈陽光的服務(wù)模式為在公司的影像中心網(wǎng)絡(luò)投入影像設(shè)備，引入專業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營管理（SOP）體系和人員培訓(xùn)體系等，通過自有自營管理的影像中心以及向其他影像中心提供運(yùn)營管理服務(wù)，快速拓展業(yè)務(wù)，建立規(guī)模優(yōu)勢。

　　報(bào)告期內(nèi)，一脈陽光主要通過影像中心服務(wù)、影像賦能解決方案、“一脈云”平臺(tái)服務(wù)產(chǎn)生收入。2020年~2022年，公司收入分別為5.02億元、5.92億元、7.84億元，三年復(fù)合增長率為25.1%；毛利分別為1.57億元、1.75億元、2.37億元，三年復(fù)合增長率為22.9%。

　　其中，公司來自影像中心業(yè)務(wù)的收入由2020年的3.4億元增至2022年的4.98億元，復(fù)合年增長率為21.1%，占公司總收入的比例均保持在60%以上。

　　招股書顯示，一脈陽光提供的影像中心服務(wù)商業(yè)模式為建立旗艦型影像中心、區(qū)域共享型影像中心、專科醫(yī)聯(lián)體型影像中心、運(yùn)營管理型影像中心。當(dāng)中，區(qū)域共享型影像中心的開辦地點(diǎn)以中國三線及以下城市為主，在相關(guān)區(qū)域內(nèi)依托一家或多家公/私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，向后者銷售醫(yī)學(xué)影像檢查和診斷等服務(wù)。

　　一脈陽光表示，公司大部分區(qū)域共享型影像中心預(yù)期在開業(yè)后第一年內(nèi)，可錄得第一次正月度凈利潤以實(shí)現(xiàn)收支平衡。因此，新影像中心開業(yè)的數(shù)量已經(jīng)并可能繼續(xù)對公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響。

　　招股書數(shù)據(jù)也顯示，區(qū)域共享型影像中心的收入是撐起一脈陽光影像中心服務(wù)業(yè)務(wù)收入的主要來源，報(bào)告期內(nèi)，專科醫(yī)聯(lián)體型影像中心的收入增速也有所加快。2020年~2022年，一脈陽光影像中心業(yè)務(wù)的毛利率從28.6%持續(xù)上升至38%，主要由上述兩種業(yè)務(wù)模式收入和服務(wù)量的增長而推高。但一脈陽光也強(qiáng)調(diào)，這是在上述兩種業(yè)務(wù)模式的銷售成本不會(huì)隨著收入的增加而顯著增加的情況下所產(chǎn)生的效果。

　　記者注意到，一脈陽光的業(yè)務(wù)主要涉及成本及開支，包括原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備（為經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的直接成本和購買原材料的成本）；物業(yè)、廠房和設(shè)備折舊（主要指影像中心服務(wù)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的折舊）；雇員福利開支。

　　其中，2020年~2022年，原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備分別占公司收入的28.5%、26.3%、34%；物業(yè)、廠房和設(shè)備折舊分別占公司收入的20.7%、21.7%、17.8%；雇員福利開支（包括以股份為基礎(chǔ)的付款開支）分別占公司收入的25.9%、64.9%、22.9%。

　　報(bào)告期內(nèi)，設(shè)備采購和折舊是一脈陽光最主要的成本，這在于其商業(yè)模式背后，眾多縣級醫(yī)院出于對成本和收入的考慮未能配置影像設(shè)備，而一脈陽光需要投入資金購入設(shè)備與醫(yī)院進(jìn)行合作。2020年~2022年，公司來自物業(yè)、廠房及設(shè)備的非流動(dòng)資產(chǎn)占比均超過60%，截至期末的數(shù)額分別為8.35億元、8.22億元、7.67億元（較上年度減少的主要原因是折舊攤銷及出售的金額高于添置金額）。

　　一脈陽光預(yù)期，原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備，物業(yè)、廠房和設(shè)備折舊的成本將繼續(xù)成為公司日后最重大的成本及開支，尤其是鑒于公司影像中心網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)張，公司控制該等成本及開支的能力可能對公司的盈利能力造成重大影響。2020年~2022年，一脈陽光合計(jì)產(chǎn)生凈虧損約5.2億元。

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責(zé)任編輯：李桐