億緯鋰能主營業務主要有鋰原電池、消費鋰離子產品以及動力儲能產品。2016年-2022年公司營業收入由23.4億元增長至363.04億元，CAGR為57.93%。隨著公司新工廠陸續投產，出貨迅速增長，2022年實現營業收入363.04億元，同比增長114.82%。公司營運資金周轉效率提升，經營活動產生的現金流量凈額比上年同期增長53.54%。

動力電池獨資產線開始放量，大圓柱獲寶馬定點：公司通過與SKI合作三元軟包進入動力市場，以往公司動力電池業務主要依賴與SKI的合資工廠，近年來公司加快了方形鐵鋰、大圓柱、方形三元、獨資軟包的布局。2022年獲得廣汽AionS和哪吒S的訂單，預計2023年開始以廣汽、小鵬、哪吒為代表的乘用車將開始發力。隨著自有工廠放量，市場份額有望進一步擴大。大圓柱方面，公司斬獲寶馬訂單，為NeueKlasse系列車型提供大圓柱鋰離子電芯。目前大圓柱進展國內領先，預計2023年二季度開始交付。

超大容量電池LP560K發布，儲能業務迎來高增長：公司2022年出貨儲能電池9.5GWh，市占率7.8%，同比+5.5pct，市占率大幅提升。產品方面，公司發布全新一代儲能電池LP560K，擁有560Ah超大容量，單只電池可儲存1.792kWh能量，循環壽命超過12000次，打造新一代兼具安全性與經濟性的儲能產品解決方案。客戶訂單方面，公司持續中標國內大儲項目，目前在手訂單客戶有中國電力、南方電網、國家電網等。戶儲方面與子公司沃太能源建立了深度合作，通信儲能方面與中國移動、華為等公司建立合作。

受益于動力產線的放量以及儲能的高增長，公司營收水平和盈利能力持續提升。我們預計公司2023年-2025年合計實現營業收入709.90億元、1065.50億元、1612.50億元，歸母凈利潤54.91億元、80.54億元、121.98億元。對應PE分別為26.17、17.84、11.78倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

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