當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年5月3日，美國華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上就當(dāng)天的加息決定發(fā)表講話。圖/ic

　　文|中國外匯投資研究院院長(zhǎng) 譚雅玲

　　今天市場(chǎng)最值得關(guān)注的在于：美聯(lián)儲(chǔ)多位具有影響的官員一致穩(wěn)定加息現(xiàn)狀與預(yù)期，這與市場(chǎng)當(dāng)前偏向降息預(yù)期反差極大，誰是真言？美聯(lián)儲(chǔ)加息是否投機(jī)炒作為主，攪渾市場(chǎng)輿論導(dǎo)向?qū)⑹敲缆?lián)儲(chǔ)與美元高端水平與能力的體現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息需要斟酌美國現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的本質(zhì)特性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主要官員怎么說的？

　　周一美聯(lián)儲(chǔ)4位官員對(duì)貨幣政策進(jìn)行了評(píng)論，偏向鷹派立場(chǎng)足以表明美聯(lián)儲(chǔ)政策宗旨與規(guī)劃難以改變。

　　雖然美國通脹下降存在，但美國通脹高位是現(xiàn)實(shí)甚至未來通脹再次上漲依舊存在較大概率。盡管市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息，甚至9月降息可能性提高，但美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員認(rèn)為加息仍有很長(zhǎng)的路要走，抗擊通脹的工作還沒有完成。

　　其一是美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克認(rèn)為，至少在2023年不會(huì)降息，他預(yù)計(jì)更有可能加息?！皩?duì)我來說，控制通脹是首要任務(wù)。我們必須回到我們的目標(biāo)。如果這會(huì)有一些代價(jià)，我們必須愿意承擔(dān)?！薄拔覀兛吹酵浺恢背掷m(xù)較高，消費(fèi)者在支出方面非常有韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張。所有這些都表明價(jià)格仍然面臨上升壓力。如果有行動(dòng)偏向，對(duì)我來說，更可能是進(jìn)一步加息而不是降息。”

　　其二美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里重申通脹率太高，未來美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到通脹目標(biāo)之前還有很長(zhǎng)的路要走，勞動(dòng)力市場(chǎng)不像9個(gè)月前那樣繁榮，但總體上仍然強(qiáng)勁。4月美國CPI同比增幅回落至4.9%，低于前值5%，為連續(xù)第10次下降，創(chuàng)2021年4月以來最小同比漲幅，但“我們不應(yīng)該被幾個(gè)月的良好數(shù)據(jù)所迷惑。”

　　其三美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示5月加息決定對(duì)他來說很艱難。他說，“對(duì)我而言，5月加息是一個(gè)很艱難的決定?！泵缆?lián)儲(chǔ)擔(dān)心官員們過度緊縮，但最終他投票支持了這一措施。他表示：“去年我們進(jìn)行500個(gè)基點(diǎn)的加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響還未完全顯現(xiàn)。此外，信貸條件也很緊張。因此，我認(rèn)為我們應(yīng)該特別謹(jǐn)慎?！薄拔覀冃枰紤]到這一點(diǎn)，而唯一的辦法就是坐下來觀察?！北M管他沒有明確支持在6月暫停加息，但他表示官員們?nèi)孕鑾字軙r(shí)間來評(píng)估即將出爐的數(shù)據(jù)。

　　其四美國里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金認(rèn)為，如果通脹持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息將“沒有障礙”。盡管美聯(lián)儲(chǔ)決策者應(yīng)始終對(duì)金融穩(wěn)定保持“敏感”，但這些擔(dān)憂不應(yīng)優(yōu)先于央行對(duì)抗持續(xù)通脹的努力?！叭绻洺掷m(xù)下去，或者（但愿不會(huì)）加速，我認(rèn)為進(jìn)一步加息沒有障礙?！彼麑⒅鲝埐扇∫环N“穩(wěn)健”的方式，以“減輕任何潛在過度修正的損害”?！霸谖铱磥?，加息道路對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成的挑戰(zhàn)并不明顯。我不認(rèn)為有必要因?yàn)榻鹑诜€(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)而做出不同的決定?！?/p>

　　上述事實(shí)表明，目前市場(chǎng)情緒化與美聯(lián)儲(chǔ)政策明確性存在差異，通脹與加息并不矛盾，美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)輕易放棄與改變。

　　美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)到底怎么樣？

　　央行貨幣工具加息是一種宏觀調(diào)控的工具，其旨向在于穩(wěn)定與協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)。

　　一方面市場(chǎng)需要回顧美聯(lián)儲(chǔ)加息之后美國經(jīng)濟(jì)怎么樣？另一方面是銀行需要反省美聯(lián)儲(chǔ)加息是顛覆銀行風(fēng)險(xiǎn)的原因嗎？2022年美聯(lián)儲(chǔ)7次加息450點(diǎn)，尤其6月之后連續(xù)加息75個(gè)點(diǎn)達(dá)4次，美元基準(zhǔn)利率達(dá)到4.5%左右速度很快，但最終美國經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)2.1%，特別是經(jīng)濟(jì)總量創(chuàng)歷史新高達(dá)到25萬億美元新水平。期間美國上半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)衰退的奇特表現(xiàn)，而實(shí)際結(jié)果至今并沒有任何信息評(píng)論美國經(jīng)濟(jì)衰退的階段與狀況。這才是我們當(dāng)下值得反省與思考的重點(diǎn)。

　　目前美國失業(yè)率穩(wěn)定3.4%，這是50年新低水平，加之美國就業(yè)率保持25萬人的基本偏高數(shù)據(jù)，這是美聯(lián)儲(chǔ)加息的底氣，也是貨幣政策參數(shù)重要支持。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國4月新增非農(nóng)就業(yè)人口25.6萬人并連續(xù)13個(gè)月超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，失業(yè)率降至3.4%這是今年最低水平。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特性，美國經(jīng)濟(jì)超70%的消費(fèi)支出應(yīng)當(dāng)是宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，消費(fèi)購買力來自于貨物充足不言而喻，美國貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高足以表明美國消費(fèi)準(zhǔn)備充足性，企業(yè)去庫存仍然是不可回避的準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)之優(yōu)。而美國居民收入、財(cái)富積累更是消費(fèi)支出能力重要組合。從居民收入看，美國個(gè)人收入中雇員薪酬占比最高，其次為個(gè)人轉(zhuǎn)移支付收入，而雇員薪酬主要取決于就業(yè)狀況，個(gè)人轉(zhuǎn)移支付收入則以社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)和補(bǔ)助為主。美國保留工資（勞動(dòng)力從事新工作所接受的最低工資）上至創(chuàng)紀(jì)錄7.6萬美元，過去兩年個(gè)人轉(zhuǎn)移支付收入實(shí)現(xiàn)5.9%和8.7%并升至1984年最高位。居民財(cái)富方面，截至2022年美國居民總資產(chǎn)158萬億美元，2023年第一季度美國個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1%，這都是兩年最高水平。

　　美國國內(nèi)消費(fèi)的收入厚實(shí)，價(jià)格與結(jié)構(gòu)配置是經(jīng)濟(jì)構(gòu)成積極性的支撐，也是美聯(lián)儲(chǔ)敢于快速加息的環(huán)境與要素保障。而美國銀行風(fēng)波是因?yàn)樾°y行無存款準(zhǔn)備金，甚至錯(cuò)判美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐所致，其預(yù)見性不足是銀行致命原因，但卻展現(xiàn)美國銀行體系協(xié)調(diào)機(jī)制合力與穩(wěn)健，美國銀行事件是烏龍手法的策略應(yīng)用，而非問題嚴(yán)重至極。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息短期為長(zhǎng)期？

　　美聯(lián)儲(chǔ)資質(zhì)的特殊是認(rèn)識(shí)美國央行實(shí)力的關(guān)鍵。

　　一般國家央行市政府出資，美聯(lián)儲(chǔ)是財(cái)團(tuán)股東注資，機(jī)構(gòu)有錢有實(shí)力是美聯(lián)儲(chǔ)特性，掙錢積累財(cái)富是美聯(lián)儲(chǔ)個(gè)性，股東不會(huì)干賠本買賣才是美聯(lián)儲(chǔ)政策背景與邏輯的特別與關(guān)鍵。美聯(lián)儲(chǔ)是一家私人開辦的銀行，以營利為目的是美聯(lián)儲(chǔ)猶太集團(tuán)控股的特性。其核心股東是4大猶太家族，此外還有每個(gè)地區(qū)的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備會(huì)員銀行，12家銀行根據(jù)資產(chǎn)比例享有一定股權(quán)，但屬于非營利機(jī)構(gòu)。而美聯(lián)儲(chǔ)的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局是美國政府代表僅占10%的股權(quán)，美聯(lián)儲(chǔ)機(jī)制的特殊性是貨幣政策規(guī)劃的基礎(chǔ)與核心，其只干掙錢的買賣、不會(huì)做得不償失賠錢的短線事情。

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息一定是事先評(píng)估了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與自身訴求做出的選擇與規(guī)劃，并非是拍腦袋的短期策略，尤其是對(duì)未來市場(chǎng)格局與布局或早已先人一步籌劃到位。也正如IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查考證所言，通過標(biāo)準(zhǔn)的泰勒規(guī)則計(jì)算可知，一些國家需要加息至7%以上才能將通脹降低下來。目前美國通脹下降已經(jīng)明顯，但指標(biāo)依然高于貨幣政策界定水平上方偏高，美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息目標(biāo)將達(dá)到6%，這也是2000年以來美國新經(jīng)濟(jì)周期利率的基準(zhǔn)水平。因此，市場(chǎng)炒作美聯(lián)儲(chǔ)不加息或降息是一種洞察性、試探性甚至刻意性的造勢(shì)，并非是美聯(lián)儲(chǔ)真實(shí)的想法與規(guī)劃。

　　美聯(lián)儲(chǔ)戰(zhàn)略的長(zhǎng)遠(yuǎn)性是市場(chǎng)嚴(yán)重忽略的視角，美元霸權(quán)是美聯(lián)儲(chǔ)掙錢抓手，美元是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控重點(diǎn)，美元貶值有利于美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)團(tuán)占領(lǐng)與控制市場(chǎng)地位，貨幣價(jià)值已經(jīng)站位穩(wěn)固是美聯(lián)儲(chǔ)敢于加息又讓美元貶值的策略精明所在，而非美元崩潰或偏激的去美元化。試想面對(duì)問題多多的美元和美聯(lián)儲(chǔ)，其不僅加碼經(jīng)濟(jì)衰退的籌碼，包括中小銀行風(fēng)波和美國債務(wù)違約，美聯(lián)儲(chǔ)“此地?zé)o銀三百兩”不打自招的只是其高級(jí)玩法與策略應(yīng)用。

　　目前距離美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第4次例會(huì)還有一個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)炒作性為主將是判斷的干擾因素，甚至是美元貶值可能利用的空間與環(huán)境。這對(duì)美國是有利因素，相反對(duì)全球是不利因素，貨幣產(chǎn)生的溢出效應(yīng)將連帶更廣泛的指標(biāo)與數(shù)據(jù)，不確定風(fēng)險(xiǎn)疊加將更加復(fù)雜或混亂局面需要定力判斷。

　　編輯 陳莉 校對(duì) 付春愔

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責(zé)任編輯：周唯