原標題：央行問卷顯示居民部門儲蓄傾向上升，對房價預期轉弱

　　作者：民生銀行首席經濟學家 溫彬

　　民生銀行研究院宏觀研究中心主任 王靜文

　　6月29日，中國央行公布了二季度城鎮儲戶、企業家、銀行家的問卷調查報告，同時發布了二季度貨幣政策委員會會議通稿。

　　調查報告顯示，居民部門的儲蓄傾向繼續上升，對房價預期轉弱；企業部門經營壓力仍然偏大，國內訂單相對不足；銀行部門面臨的資產荒狀況進一步加劇。下一階段，貨幣政策應以我為主，內外兼顧，加大實體經濟支持力度。

　　一、居民部門：儲蓄傾向上升

　　2022年二季度，選擇未來“更多儲蓄”的儲戶比例達到了58.3%，較上季增加3.6個百分點，顯示居民部門的預防性儲蓄傾向繼續升溫。

　　居民儲蓄傾向升溫，主要源于就業壓力上升和收入預期不佳。二季度就業預期指數為44.5%，比上季度下降6.0個百分點；居民收入信心指數為45.7%，較上季度下降4.3個百分點。

　　在儲蓄傾向上升的同時，選擇“更多消費”的比例為23.8%，僅較上季上升了0.1個百分點。更多儲蓄與更多消費之間的差值擴大至34.5個百分點，未來穩消費難度仍不容忽視。

　　對于下季度房價，選擇“上漲”或“不變”的比例下降：16.2%的居民預期“上漲”，54.6%的居民預期“基本不變”，分別較上季度下降0.1個百分點和2.1個百分點。選擇“下降”或“看不準”的占比提高：16.0%的居民預期“下降”，13.2%的居民“看不準”，分別較上季度增加1.6個百分點和0.5個百分點。

　　由于對房價預期轉弱，選擇“未來3個月預計增加購房支出”的占比為16.9%。今年以來，居民部門加杠桿意愿下降，一定程度上出現了“資產負債表衰退”苗頭。

　　5月以來中國央行下調了首套房貸款利率下限和5年期以上LPR（貸款市場報價利率），但由于居民預期仍然偏弱，預計下一階段房地產市場的復蘇仍將是一個“緩慢而溫和的過程”。

　　二、企業部門：經營壓力仍然偏大

　　從生產角度看，二季度企業部門原材料購進價格感受指數為68.1%。產品銷售價格感受指數為52.4%，較上季下降1.2個百分點。原材料價格上漲，但銷售價格回落，這必然會加大企業經營壓力。

　　從需求角度看，外需略有回穩。二季度出口訂單指數為41.0%，比上季度上升0.1個百分點。二季度以來，復工復產推進，外貿物流逐步改善，正在對出口產生積極推動作用。

　　不過，國內訂單指數為40.9%，比上季度下降0.5個百分點，顯示內需仍有待進一步穩固。

　　三、銀行部門：實體經濟融資需求不足

　　二季度銀行家調研問卷中的貸款總體需求指數為56.6%，較上季下降15.8個百分點。各行業以及各類型企業的貸款需求均有下滑。

　　這一狀況，與近期社融數據和貸款數據結構不理想互相印證，前者主要靠政府債券融資支持，后者主要靠票據貼現沖量，寬信用過程仍有待強化。

　　貨幣政策感受指數為69.3%，比上季上升6.5個百分點，顯示貨幣政策更為寬松，商業銀行從央行獲得的流動性支持、信貸額度上升。

　　我們大致可以用“貨幣政策感受指數/貸款需求指數”刻畫資產荒的程度。如果比值上升，意味著銀行擴表約束減少，擴表需求增強，但實體提供的合意資產不足，因而會出現結構性資產荒。

　　二季度這一比值由0.87上升至1.22，顯示二季度銀行面臨的資產荒狀況進一步加劇。

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責任編輯：宋源珺