文/意見領袖專欄作家 黃大智

　　6月30日，統計局公布了6月PMI數據，6月制造業PMI為50.2%，非制造業PMI為54.7%，綜合PMI產出指數為54.1%，相比于5月份分別大幅提升0.6、6.9和5.7個百分點，且均重回榮枯線以上。“穩增長”護航下，經濟加快恢復。

　　一、供給端加快修復，需求不足成為未來經濟恢復隱憂

　　從今年3月至今，上海疫情爆發，隨后多地受疫情管控，經濟景氣度受到極大影響，4月份制造業PMI指數環比下降了2.1個百分點，隨著疫情的影響下降及復工復產，5月PMI恢復至49.6%。6月以來，隨著物流保通保暢等政策措施顯效發力，制造業供需兩端加快恢復，景氣度環比繼續改善，并在2022年疫情爆發后首次恢復至50%以上的擴張區間。相比5月上升0.6個百分點至50.2%。

　　從分類指數上看，生產、新訂單、原材料庫存、從業人員、供應商配送指數分別為52.8%、50.4%、48.1%、48.7%、51.3%，環比5月均有改善，特別是供應商配送指數，在國務院聯防聯控機制“九不準”要求切實推進貨運物流全面恢復后，較上月提升7.2個百分點，物流配送的修復十分顯著。

　　分結構來看，當前供給端的修復較快，是PMI修復的主要推動力量。6月PMI生產指數為52.8%，相比五月上升了3.1個百分點，再加上供應商配送指數提升的7.2個百分點，這兩個供給端的PMI指數是推動制造業PMI指數回升最主要的力量。

　　相比之下，反映需求的新訂單指數雖然修復速度快于PMI指數，但內需顯著不足。且生產指數與訂單指數的差值進一步拉大，處于 2020 年下半年以來的最高水平，供強需弱的態勢仍然沒變。反映了當前需求仍然不足，疫情打斷的供應鏈容易修復，但居民被轉變的預期難扭轉，雖然政策已經從減免汽車購置稅等方面著手刺激消費，但從PMI生產與訂單指數進一步擴大來看，未來需求可能是制約經濟進一步復蘇的主要影響因素。也正如統計局指出的“雖然本月制造業延續恢復態勢，但仍有49.3%的企業反映訂單不足，市場需求偏弱依然是目前制造業面臨的主要問題”。

　　二、外需強勁，出口短期無憂

　　從外需角度看，6 月制造業新出口訂單指數為 49.2%，較上月回升 3.3 個百分點。雖然仍在榮枯線以下，但提升幅度較大，高于新訂單2.2個百分點的提升幅度，這表明短期內出口增速仍然保持強勁。

　　但從中長期來看，一方面新出口訂單仍未回到榮枯線之上的擴張階段，訂單量或將逐漸下滑。另一方面，歐洲、美國、英國等主要國家PMI均低于預期。如美國6月Markit制造業PMI、服務業PMI、綜合PMI均低于預期，且創下階段性新低，英國與歐元區同樣如此。因此，即便美國真的削減對華關稅，下半年出口或許仍將承壓。

　　三、不同規模企業景氣度分化，小企業恢復較慢

　　不同規模企業的景氣度出現了分化。6月大、中、小型企業PMI分別為50.2%、51.3%、48.6%，其中大型企業PMI雖然仍處于榮枯線以上的擴張階段，但相比5月下降了0.8個百分點，表明大企業的景氣度有所下降，原因可能在于近期上游原材料價格下行帶來的影響。中、小型企業景氣度則分別上升 1.9 個百分點，但小型企業仍處于榮枯線以下。表明小企業不僅受到疫情的沖擊和影響更大，持續時間也更久，更難以恢復。同時，中小企業是提供就業的主體，疊加畢業季的影響，使得當前“穩就業”面臨較大的壓力。因此后續對小微企業困難的解決或許仍為政策重點。

　　四、非制造業重返榮枯線之上，服務業商務活動快速改善

　　隨著上海及各地方疫情封控措施的解除，服務型的需求在快速恢復，全面進入擴張期。6月，非制造業商務活動指數為54.7%，比上月上升6.9個百分點，重返擴張區間，非制造業景氣水平連續兩個月明顯回升。

　　分行業看，其中在前期受疫情管控影響較為嚴重的服務業 PMI 回升 7.2 個百分點至 54.3%、創近一年來新高，其它前期受沖擊較大的交通運輸、零售、住宿餐飲等行業景氣也都繼續回升。

　　建筑業商務活動指數為56.6%，比上月上升4.4個百分點。其中的主要原因在于疫情防控解除后，暢通交通物流政策取得實效，建筑業原材料運輸不暢得到緩解，有力保障了施工進度。

　　最后，綜合來看，疫情后解除封控使得消費、投資都有了顯著的修復增長。在“穩增長”的政策目標之下，制造業與非制造業PMI指數均有了較大幅度的提升，且均回到榮枯線之上的擴張水平。而隨著近期第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢復線下場所營業等多重利好政策的出臺，7月份的PMI數據仍能夠保持繼續提升的態勢。

　　下半年，政策方面將重點著眼于對需求的刺激，包括對房地產調控政策的進一步調整。但值得注意的是，6月的原材料購進價格指數雖然有所回落，但仍然維持在榮枯線之上運行，隨著消費恢復，通脹的壓力或將有明顯的上升，并一定程度上制約貨幣政策的寬松。

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院高級研究員，遼寧大學應用經濟學碩士)