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　　“在未來階段，就全球宏觀經(jīng)濟(jì)而言，可能中國(guó)所在的東方相對(duì)來講比較樂觀，而歐美所在的西方相對(duì)而言會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)。”6月28日，在興業(yè)證券2022年中期策略會(huì)上，興業(yè)證券研究院副院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵作出上述表示。

　　在市場(chǎng)風(fēng)格和主線方面，興業(yè)證券策略研究中心總經(jīng)理、首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，無論從海外、國(guó)內(nèi)政策經(jīng)濟(jì)組合還是資金面看，市場(chǎng)風(fēng)格都將進(jìn)一步往科技成長(zhǎng)、大消費(fèi)這兩條主線回歸。

　　中期有兩條重要主線

　　“如果說2020年的疫情給了我們什么經(jīng)驗(yàn)，那就是經(jīng)濟(jì)在疫情沖擊之下會(huì)經(jīng)過三個(gè)階段。”王涵指出，在第一個(gè)階段，經(jīng)濟(jì)會(huì)快速砸坑。但是在第二個(gè)階段，隨著企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、居民恢復(fù)正常生活，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)快速的反彈。而在反彈之后，經(jīng)濟(jì)會(huì)再?gòu)姆磸椀母唿c(diǎn)回落。

　　回首2022年上半年，王涵說，4月以后，尤其是5月中下旬以來，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累正在逐漸減弱。展望2022年下半年，王涵認(rèn)為在今年三季度，由于砸坑反彈會(huì)看到經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)。

　　結(jié)合4月29日政治局會(huì)議之后政府托底力度不斷加大，以及5月國(guó)辦出臺(tái)19號(hào)文提出要盤活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資后，證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委就保障性租賃住房發(fā)行REITs問題發(fā)文等最新情況，王涵認(rèn)為，貨幣政策和財(cái)政政策的寬松趨勢(shì)應(yīng)該比較確定。

　　在此情況下，王涵認(rèn)為中期有兩條重要主線：一是在三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈之后，一些中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性邏輯會(huì)越來越清晰。尤其在廣義的安全保障領(lǐng)域，未來應(yīng)該能找到政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)托底的主線。

　　“二是中國(guó)作為全球最大的內(nèi)需市場(chǎng)之一，會(huì)有越來越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)，迎來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)。”王涵指出。

　　金融市場(chǎng)方面，王涵認(rèn)為在未來的階段，資金進(jìn)一步流向中國(guó)可能是大勢(shì)所趨。同時(shí)，王涵也提示投資者注意A股市場(chǎng)在未來階段所面臨的不確定性，包括A股洼地效應(yīng)在5月份反彈之后已經(jīng)開始明顯減弱、通脹的擾動(dòng)等。

　　興業(yè)證券研究院副院長(zhǎng)、全球首席策略分析師張憶東進(jìn)一步指出，相比海外市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)更早經(jīng)歷了考驗(yàn)。在二季度基本上確認(rèn)了底部區(qū)域后，到了下半年，中國(guó)資本市場(chǎng)的基本面會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而得到改善。

　　下半年科技成長(zhǎng)、大消費(fèi)是主線

　　針對(duì)投資者吐槽的“牛短熊長(zhǎng)”，張啟堯認(rèn)為A股在過去幾年間完成了非常重要的轉(zhuǎn)變，即隨著機(jī)構(gòu)資金的入場(chǎng)，A股的成熟度有了大幅提升，“牛短熊長(zhǎng)”的歷史可能被機(jī)構(gòu)的力量逐漸改變。“我們不僅認(rèn)為指數(shù)可能到了低點(diǎn)，而且我們認(rèn)為熊市可能已經(jīng)告一段落。至少下半年，我們認(rèn)為到了可以自下而上找機(jī)會(huì)的時(shí)間了。”

　　對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)，張啟堯從三個(gè)方面進(jìn)行了展望。首先在海外層面，海外因素對(duì)A股的影響在下半年可能會(huì)有所緩解。其次從經(jīng)濟(jì)和政策的組合來看，下半年會(huì)是比較友好的環(huán)境。最后在資金面上，市場(chǎng)主力軍會(huì)慢慢加倉或者發(fā)行回暖，進(jìn)一步給市場(chǎng)提供增量資金的支撐。

　　從下半年看，張啟堯認(rèn)為機(jī)會(huì)更多來自科技創(chuàng)新層面。“下半年整體而言，尤其海外還是亂局。在亂局中如何獲取投資收益，一個(gè)非常重要的主線方向就是新能源、半導(dǎo)體等，我們認(rèn)為是下半年核心的主線方向。”張啟堯表示。

　　對(duì)此，張啟堯給出三點(diǎn)理由：一是相關(guān)景氣度維持高位、橫向比較具備顯著優(yōu)勢(shì)，且分析師預(yù)期指標(biāo)指向這些主線走出底部區(qū)域的趨勢(shì)相對(duì)確定。二是宏觀流動(dòng)性上，美債上行空間有限，對(duì)這些主線壓制較上半年緩解，尤其是國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性將繼續(xù)維持寬松，提供支撐。三是存量博弈的格局有望逐漸被打破，這些主線仍是機(jī)構(gòu)較為認(rèn)可的方向，科技成長(zhǎng)有望迎來增量資金支持。

　　具體而言，張啟堯看好光伏、風(fēng)電、新能源車的上游、半導(dǎo)體材料和設(shè)備、5G、儲(chǔ)能、特高壓等板塊。

　　另外，張啟堯表示看好大消費(fèi)中的疫后困境反轉(zhuǎn)、通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)三條主線。其中，張啟堯推薦啤酒和白酒、食品、交運(yùn)以及醫(yī)藥中的疫苗和CXO等方向。

　　“現(xiàn)在中國(guó)股市的性價(jià)比是全球最好的，特別是港股。”張憶東則認(rèn)為，中國(guó)的投資時(shí)鐘是從上半年的衰退走向下半年的弱復(fù)蘇，歐美下半年恰恰還是類滯脹，并且從類滯脹走向衰退。

　　“因?yàn)楦酃杀華股更便宜，前面殺得更透。所以一旦性價(jià)比改善，彈性會(huì)更大。”具體到港股中，張憶東建議在成長(zhǎng)領(lǐng)域?qū)ふ野柗ú呗詾橹鳎攸c(diǎn)淘金新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、物管、體育鞋服、社服餐飲等行業(yè)；以傳統(tǒng)價(jià)值板塊的貝塔交易為輔，首推港股地產(chǎn)。除了地產(chǎn)以外，券商、銀行、保險(xiǎn)、能源等傳統(tǒng)行業(yè)的港股價(jià)值股具備“類債券”的配置屬性。

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責(zé)任編輯：彭佳兵