6月15日，國家統計局發布的數據顯示，1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）205964億元，同比增長6.2%，5月份固定資產投資（不含農戶）環比增長0.72%；5月社會消費品零售總額33547億元，同比下降6.7%；5月規模以上工業增加值同比實際增長0.7%。

數據來源：Wind

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　　國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉在發布會上表示，5月份，經濟運行確實出現了積極變化。隨著國內疫情防控形勢總體改善，穩增長的政策措施效果逐步顯現，經濟運行的積極變化有所增多，主要指標多數出現改善，部分受疫情沖擊較大的地區，經濟出現了反彈。

　　投資引領經濟修復過程

　　1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）205964億元，同比增長6.2%。其中，民間固定資產投資117128億元，同比增長4.1%。從環比看，5月份固定資產投資（不含農戶）增長0.72%。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，投資累計同比增速仍明顯高于去年全年4.9%的增長水平，顯示投資正在成為當前穩定宏觀經濟大盤的關鍵力量。其中，測算5月單月固定資產投資同比增速達到4.5%，明顯高于4月的1.8%，表明當前投資正在引領經濟修復過程。預計6月投資穩增長效應將有進一步體現，1-6月固定資產投資增速有望回升至6.4%左右。

　　分產業看，第一產業投資5250億元，同比增長5.8%；第二產業投資63917億元，增長11.0%；第三產業投資136796億元，增長4.1%。第二產業投資增速高于總體6.2%的增速。

　　分領域看，1-5月份基礎設施投資同比增長6.7%，制造業投資增長10.6%，房地產開發投資下降4.0%。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，5月固定投資放緩，主要受房地產投資下滑，去年高基數影響；整體看，國內合理加大助企紓困和有效投資力度，效果正在顯現，基建投資動能增強，制造業投資繼續保持較高景氣，推動固定資產投資擴張，固定繼續發揮穩增長關鍵作用；但目前房地產市場繼續處于恢復階段，房企投資表現不夠理想，成為投資拖累項。

　　房地產投資上，王青表示，盡管5月樓市邊際上略有回暖，但整體仍延續深跌狀態，部分房企信用風險還在暴露。王青測算，5月單月房地產投資同比下降7.8%，月度降幅較上月收窄2.2個百分點，或因疫情對地產施工擾動減輕所致。結合前期房企拿地狀況、近期房企資金來源走勢，特別是短期內樓市走向判斷，未來幾個月房地產投資仍將延續負增狀態。

　　周茂華表示，近期部分一二線城市樓市呈現回暖跡象，從以往經驗看，國內樓市復蘇呈現一二線向三四線城市擴張走勢，隨著國內疫情影響減弱，經濟復蘇，各地因城施策加大穩樓市調控力度，房地產市場信心在逐步回暖，房企融資環境改善，有望帶動投資逐步回暖。

　　基建投資方面，王青表示，5月疫情對部分基建施工擾動明顯減輕，以“國常會33條”為代表，近期促進水利等基建投資政策頻出；另外，除新增地方政府專項債發行進入高峰期外，央行等金融監管部門也在引導銀行加大對這一領域的信貸投放。由此，當前基建投資正在成為穩住經濟大盤的中流砥柱。王青預測，伴隨政策效應進一步釋放，6月單月基建投資增速將升至兩位數，1-6月累計增速也有望達到8.0%左右，進而繼續在本輪經濟修復過程中發揮引領作用。

　　制造業投資方面，王青表示，1-5月制造業投資同比增速繼續保持兩位數高增狀態，背后是為了推動經濟轉型升級、著力緩解“卡脖子”問題，政策面對制造業投資的支持力度較強，制造業中長期貸款近兩年多來持續高增；加之當前海外對“中國制造”需求較強，也對以民間投資為主的制造業投資起到了推動作用。王青表示，預計短期內制造業投資增速或有小幅回落，但仍將保持較高水平。

　　消費展現“必選強、可選弱”特征

　　王青表示，5月社會消費品零售總額同比降幅收窄4.4個百分點，疫情沖擊減弱是主要原因。不過，5月社零增速連續受局部疫情擾動及居民消費心理偏于謹慎等因素影響，消費修復偏緩。

　　具體看消費分項，王青表示，5月商品零售額同比下降5.0%，降幅較上月收斂4.7個百分點，表現稍好于社零整體。其中，隨著物流對網購的約束減輕，當月實物網上商品零售額同比增長14.3%，增速較上月大幅反彈15.3個百分點；同時，5月在商品消費中占比近一成的汽車銷售降幅收窄，對商品零售增速回升起到重要拉動作用，這反映于當月除汽車以外的消費品零售額同比降幅僅較上月收窄2.8個百分點至5.6%。

　　“若剔除汽車銷售，5月商品零售額降幅收斂有限，再考慮到當月網上零售額增速大幅反彈，進一步側面印證線下商品消費仍然羸弱。同時，5月餐飲收入同比下降21.1%，降幅僅較上月收窄1.6個百分點，也顯示出疫情防控措施尚未全面放松，對線下消費的抑制作用仍十分明顯。”王青說道。

　　王青還表示，5月零售數據的另一個特征是“必選強、可選弱”，在食品、藥品等零售額保持較快正增長的同時，化妝品、金銀珠寶等可選消費品零售額普遍錄得兩位數同比深跌，符合疫情期間消費的結構性特征。另外，主要受樓市低迷拖累，當前建筑裝潢材料和家具等涉房消費也都處于較深下滑狀態。

　　周茂華也表示，5月日用品、穿著、餐飲銷售降幅驚喜收窄，與吃相關的銷售同比增速加快，網上商品零售銷售同比增長，吃、穿、日用品銷售同比，5月網上商品零售銷售同比明顯加快。

　　周茂華還表示，預計消費進一步回暖。國內疫情防控形勢向好，國內受抑制需求逐步恢復；國內出臺相關政策促進消費動能恢復，國內加大大宗消費品消費支持力度，不少地方出臺消費券等活躍當地消費市場的政策舉措。

　　未來政策怎么走？

　　王青表示，疫情沖擊后房地產延續低迷，將成為三季度經濟下行壓力的主要來源。下一步政策面將著力圍繞促進房地產良性循環推出組合拳，其中，三季度房貸利率還有下行空間，這是推動樓市回暖的關鍵所在。

　　消費方面，王青表示，6月疫情防控進一步放松，對消費，尤其是線下消費的約束將繼續減弱，加之上海等前期封控較為嚴格的地區在恢復正常生活秩序后，會有一部分積壓的消費需求釋放，預計6月社零還將繼續改善。不過，6月北京疫情再現反彈凸顯奧密克戎防控難度，短期內仍難以完全擺脫疫情對線下消費的約束。更為重要的是，疫情久拖不決對居民消費信心和消費能力造成侵蝕，這將制約后續消費修復斜率，預計6月社零同比僅將恢復至0%附近。

　　“消費偏弱已是近期宏觀經濟中的一個明顯特征，本輪疫情過后，消費數據逐步恢復正增長沒有懸念，但著眼于保持宏觀經濟良性循環，消費增速偏低現象將受到進一步重視。”王青說，近期促消費政策頻出，但未來需要重點解決疫情沖擊下居民收入增速下滑帶來的消費能力不足問題。預計接下來財政政策在促消費方面的支持力度有可能顯著加大，不排除在全國范圍內向低收入群體定向發放消費券的可能。

　　展望未來，周茂華表示，一要落實落細已出臺助企紓困和穩增長政策措施，讓政策紅利加快釋放；二要國內提升防疫效率，為消費加快恢復營造良好氛圍環境；三要落實好已出臺的穩外貿、穩外資政策，支持外貿高質量發展。

　　“貨幣政策整體仍將保持偏松格局，貨幣環境繼續為經濟復蘇提供有力支撐；國內繼續通過總量+結構+改革，在確保貨幣適度增長，市場主體不缺錢同時，優化信貸和融資結構，加大實體經濟薄弱環節，重點和新興領域支持力度，提升政策質效。”周茂華說道。

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責任編輯：李思陽