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　　9月13日，滬深兩市成交額再次突破萬億“門檻”，上市券商成為最為受益的板塊之一。因為據《紅周刊》記者了解，經紀業務在券商中仍有較大的權重，如互聯網券商龍頭東方財富，其經紀業務的收入占營業收入的比例更是高達74.68%。而隨著萬億成交額成為新常態，券商的業績或將再上一個臺階。

　　與此同時，《紅周刊》記者注意到，從目前的估值來看，雖然積累了不俗的漲幅，但券商整體的估值仍不高。

　　萬億成交背后：券商日賺超3億元，下半年業績提前釋放

　　截至9月13日收盤，滬深兩市成交額達14628.25億元，連續第39個交易日突破萬億“門檻”，同時這距離2015年大行情的最高紀錄（連續43個交易日）僅一步之遙。但實際上，《紅周刊》記者統計數據發現，若剔除今年7月20日的成交額（9661.89億元）來看，今年下半年以來，滬深兩市成交額在53個交易日中有52個均突破了萬億“門檻”。這意味著，萬億成交額可能將成為新常態，同時券商行業也因此而整體受益。

　　數據顯示，下半年以來，滬深兩市成交額累計達691027.74億元，按照券商行業平均萬分之二點五的傭金率測算，券商整體將因此獲利172.76億元，平均每個交易日獲利近3.26億元。而這一數據為近兩年的最高值，其中，券商的日均獲利規模在去年上半年、去年下半年和今年上半年分別為1.89億元、2.33億元和2.27億元（見表1）。

　　表1：近兩年成交額和券商獲利對比

　　而經紀業務又為券商目前權重最大的業務，反映到業績表現上，則是引領券商盈利水平大幅提升。

　　如今年上半年的數據顯示，經紀業務成規模（10億元及其以上）的上市券商，其經紀業務收入占營業收入的權重均在10%~80%區間，其中東方財富的權重最高，方正證券、長江證券和東方證券緊隨其后。對應的業績表現是，東方財富為其中營業收入和歸母凈利潤同比增長最快的券商，方正證券、長江證券和東方證券的表現同樣不俗（見表2）。

　　表2：上半年經紀業務收入超過10億元上市券商的基本面情況

　　下半年以來，滬深兩市成交額再次提速擴容，券商的業績大概率將再上一個臺階。那么，能提速多少呢？

　　據《紅周刊》記者梳理，今年上半年，在券商日均獲利規模同比增長20.11%的背景下，上市券商對應的營業收入和歸母凈利潤分別為3151.43億元和1068.32億元，分別同比增長28.28%和24.74%。而截至目前，券商日均獲利規模同比增長39.91%，上市券商對應的營業收入和歸母凈利潤增速或為56.12%和49.10%。

　　券商位列主力資金凈流入榜第一，外資和兩融聯合買入

　　受益于業績的提前釋放，券商板塊正獲得主力資金的“認可”。以近5個交易日（9月6日~9月10日）為統計區間，據《紅周刊》記者統計，在104個申萬二級行業中，券商獲得主力資金的凈流入規模最高為62.93億元，其次是稀有金屬和銀行（見表3）。實際上，在這5個交易日中，雖然滬指大漲3.39%，但主力資金整體上卻呈現了凈流出的態勢，僅有19個行業呈現凈流入。由此可見，主力資金對券商板塊的“偏愛”。

　　表3：主力資金凈流入規模前十的行業

圖片來源：Wind

　　具體來看，在滬深兩市中，主力資金凈流入規模最高的是東方財富為67.54億元，其次是時代電氣、中遠海控、平安銀行和華泰證券（見表4）。即使以近20個交易日為統計區間來看也是如此，華泰證券和東方財富再次上榜。

　　表4：滬深兩市主力資金凈流入規模前十的公司

圖片來源：Wind

　　將主力資金分解來看，其中，融資盤和外資較為活躍，而它們也均在增持券商板塊。如外資方面，在近5個交易日，北上資金持有非銀金融板塊的總市值由1299.56億元上升至1335.00億元，持有市值占非銀金融板塊總市值的權重也由1.90%上升至1.92%。其中，北上資金增持股份數量最多的券商是東方財富，在其所持A股中排名第六位。

　　融資盤也是如此。其中，融資凈買入規模最多的券商同樣是東方財富，并且凈買入規模在滬深兩市中排名第一位。另外，東方證券排在第九位（見表5）。

　　表5：融資凈買入規模前十的公司

圖片來源：Wind

　　券商板塊下半年累計收漲10.98%，但估值仍處于中等偏下

　　在主力資金的追捧下，券商板塊大幅領漲市場。據《紅周刊》記者統計，下半年以來，券商Ⅱ（申萬）指數累計收漲10.98%，而同期滬指的漲幅僅為3.46%，遠遠跑輸前者。其中，東方證券漲幅最高，廣發證券、申萬宏源和華泰證券直追其后。此外，東方財富和長江證券等漲幅同樣在10%以上（表6）。

　　表6：下半年以來券商漲幅榜

　　更重要的是，雖然券商板塊整體積累了比較大的漲幅，但截至目前來看，券商整體的估值水平仍處于其歷史估值的下軌。其中，券商Ⅱ（申萬）指數最新的市盈率（TTM）為22.69倍，而其近五年的中位數為24.45倍（見附圖）。

　　附圖：券商Ⅱ（申萬）指數近五年市盈率走勢

圖片來源：Wind

　　在市凈率方面也是如此。對此，中信建投近期的研報指出，當前券商板塊的市凈率位于2016年以來的60%分位，低于去年的估值中樞，但其整體的盈利能力卻在持續向好，因此今年的市凈率中樞理應高于去年同期。目前的現象表明，券商板塊的市凈率與業績明顯不匹配。

　　但需要注意的是，券商“爆雷”的事件也時有發生，如涉嫌違法違規的海通證券，于9月9日公告收到了中國證監會的《立案告知書》和《調查通知書》，公司的股價也因此出現“巨震”，當天便大跌8.41%。

　　對此，有職業投資人向《紅周刊》記者表示，“既不想錯過券商行情，又不想踩雷，可以選擇定投券商ETF。”（見表7）

　　表7：部分券商ETF下半年以來表現

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責任編輯：彭佳兵