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　　原標題：貝萊德中期策略：下半年須關注三大投資機會，中國資產將脫穎而出

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

　　記者 | 胡穎君

　　全球經濟重啟范圍正持續(xù)擴大，財政刺激與貨幣政策幫助全球各個經濟體實現(xiàn)平穩(wěn)過渡的同時，也塑造了新的宏觀經濟格局。展望下半年，投資者應該如何把握投資風險和機會？

　　7月8日，貝萊德發(fā)布《2021全球年中投資展望》，建議下半年投資者應聚焦三大投資主題。貝萊德預判，中期內通貨膨脹或上升，但貨幣政策對此反應或較以往更溫和，債券名義收益率上行主要受通脹推動而非加息。凈零排放轉型下部分大宗商品或迎來上漲，需要關注長期轉型趨勢下的主題投資機會。此外，貝萊德認為中國市場應該被看待為獨立于廣泛的新興市場，建議增持中國國債，戰(zhàn)略性超配中國股票。

　　全球新常態(tài)格局下權益類資產迎來結構性利好

　　貝萊德智庫亞太區(qū)首席投資策略師龐文博 (Ben Powell) 表示，疫苗接種工作所帶動的經濟重啟，令我們預測的新常態(tài)投資主題得以逐步體現(xiàn)。這一經濟重啟由美國和英國帶領，繼而擴展至全球包括日本等地區(qū)。在新常態(tài)的格局下，與過去相比，政府債券收益率受較高的通脹預期和實際通脹率的影響有所減小，致使國債的長期名義收益率保持在低水平，而實質收益率則維持在負值。再結合各地政府相繼地擴展財政政策，無疑在發(fā)達市場中掀起一場政策革命（Policy Revolution ）。

　　貝萊德認為，這樣的宏觀背景為權益類資產帶來結構性利好。由此，戰(zhàn)術上應超配歐洲股票及通脹掛鉤債券，并下調對美股的觀點至中性。并在戰(zhàn)略層面繼續(xù)低配發(fā)達市場政府債券，相較于信用債而言更看好股票。

　　凈零排放轉型下部分大宗商品或迎來上漲

　　貝萊德認為，市場對這場即將到來的深刻變革認識不足。凈零排放轉型之路注定不會是一帆風順的道路，其中的一部分變化能會突如其來，并將擾動大宗商品的供求關系。

　　部分大宗商品的價格預計在這一轉型過程中迎來較大上漲。例如，作為智能電動汽車與充電站原材料的銅，以及作為電池原材料的鋰。但需要注意區(qū)分價格上漲的動力，究竟是源自短期的經濟重啟，還是長期的轉型趨勢。

　　近期的原油價格走勢就是一個很好的例子，復蘇的需求加上供應短缺，使得原油價格在短期內上升。但隨著凈零排放轉型的推進，原油的需求曲線會在短期內抵達峰值，而不會像對銅等金屬的需求一樣呈長期上漲趨勢。

　　因此，如上圖所示，二者之間的價格分歧可能會不斷加大，過往市場所熟悉的大宗商品“超級周期”也預計發(fā)生相應改變。

　　在此背景下，戰(zhàn)術上，貝萊德建議超配科技股，因為該行業(yè)能受惠于綠色轉型。在戰(zhàn)略層面上，作為推進氣候變化行動的一種方式，貝萊德偏好發(fā)達市場股票及科技股。

　　中國資產脫穎而出（China stands out）

　　“如今應該將中國與新興市場和發(fā)達市場區(qū)分出來，并作為一個獨立的戰(zhàn)術配置類別。我們對中國國債給予增持的評級，對中國股票則持中性評級。在策略性資產布局方面，仍然維持增持中國資產的配置至高于其在全球基準指數(shù)的權重之水平，尤其是中國國債。”龐文博表示。

　　在中國政策相應收緊的同時，中國經濟增長速度相對放緩，對壟斷企業(yè)的合規(guī)監(jiān)管也在有序推進。“我們看到中國為提升經濟增長質量付出的不懈努力，也相信中國政府對經濟增長質量的重視將取得顯著成果。因此對中國股票采取戰(zhàn)略性超配策略。”

　　貝萊德智庫首席中國經濟學家宋宇表示，對中國來說，重質的經濟增長并不代表數(shù)量不再重要，預期在 2021 年第四季會有更重大的政策推出，與同比數(shù)據(jù)比較，屆時經濟放緩會變得更加明顯，因為基數(shù)已不再處于非常低的水平。相比其他經濟體系，中國有更多空間實行寬松政策，因為其在 2020 年時的寬松政策規(guī)模相對較小且短暫。因此，中國的增長前景的下行風險是未來三個月面對的主要問題。中國領導層主要關注長期的結構性轉型，如高科技發(fā)展（尤其是與半導 體相關的）、反壟斷執(zhí)法和脫碳進程，對投資者來說既是風險也是機會。

　　7月7日召開的國常會 " 降準 " 的提法超出市場預期。宋宇在接受界面新聞記者采訪時表示，在中國通脹壓力減小以及經濟增速放緩的背景下，降準大概率會落地。目前市場人士多認為降準將以定向降準為主，不會搞“大水漫灌。”對此，宋宇則認為，不排除“全面降準+定向降準”雙管齊下的可能，從而更有力地支持實體經濟特別是小微、民營企業(yè)。

　　“此前較長一段時間領導層主要關注長期的結構性轉型問題，而此次國常會提出降準無疑是再次把周期性調控提到重點，或許是意識到經濟增長壓力仍存，也向市場釋放了一個積極的信號。”宋宇表示。

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責任編輯：陳悠然 SF104