歷時(shí)近4個(gè)月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)12月2日公布了對(duì)江蘇4家農(nóng)商銀行的自律調(diào)查結(jié)果。

　　交易商協(xié)會(huì)已查實(shí)江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常熟銀行”）、江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江南農(nóng)商行”）、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昆山農(nóng)商行”）、江蘇蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇農(nóng)銀行”）債券交易內(nèi)控管理不健全，對(duì)交易員激勵(lì)過(guò)度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報(bào)價(jià)撤價(jià)誘導(dǎo)交易等方式影響債券價(jià)格，部分交易涉及利益輸送。

　　近年來(lái)，“大行放貸、小行買債”之風(fēng)盛行，特別是農(nóng)商行，紛紛擴(kuò)大債券投資，積極涌入現(xiàn)券市場(chǎng)。2024三季度報(bào)告顯示，多家農(nóng)商行靠投資收益帶動(dòng)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，其中來(lái)自買債的投資收益顯著拔高。作為債牛行情的重要推動(dòng)力量，農(nóng)商行大舉購(gòu)債的行為也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

　　交易商協(xié)會(huì)通報(bào)江蘇四家農(nóng)商行自律調(diào)查情況

　　激勵(lì)過(guò)度致交易行為扭曲 部分交易涉及利益輸送

　　據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公告，近期，交易商協(xié)會(huì)已查實(shí)常熟銀行、江南農(nóng)商行、江蘇昆山農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行債券交易內(nèi)控管理不健全，對(duì)交易員激勵(lì)過(guò)度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報(bào)價(jià)撤價(jià)誘導(dǎo)交易等方式影響債券價(jià)格，部分交易涉及利益輸送。

　　其中，“對(duì)交易員激勵(lì)過(guò)度”通常指的是金融機(jī)構(gòu)為了激發(fā)交易員的積極性，提供了過(guò)高的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，可能誘使交易員為了追求更高的個(gè)人利益而采取過(guò)度冒險(xiǎn)或違規(guī)操作的行為。“利益輸送”則是指以自身實(shí)際控制的賬戶為交易對(duì)手通過(guò)交易價(jià)差實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、通過(guò)第三方交易實(shí)現(xiàn)利益輸送以及其他利益輸送的行為，主要包括低價(jià)銷售或高價(jià)購(gòu)買債券、通過(guò)代持和過(guò)券等方式拉長(zhǎng)利益輸送的戰(zhàn)線、以及利用丙類戶進(jìn)行非法的價(jià)差交易等。

　　交易商協(xié)會(huì)表示，將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及自律規(guī)則予以自律處分并移送相關(guān)部門。

　　值得注意的是，今年8月上旬，交易商協(xié)會(huì)曾連續(xù)兩日發(fā)文直指中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易違規(guī)情況。

　　8月7日，上述4家農(nóng)商行因涉嫌在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送，被交易商協(xié)會(huì)啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　8月8日，交易商協(xié)會(huì)再發(fā)公告表示，近期，在交易商協(xié)會(huì)查處的案件中，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，交易商協(xié)會(huì)已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國(guó)人民銀行實(shí)施行政處罰，對(duì)于其他此類案件線索交易商協(xié)會(huì)正在加緊調(diào)查處理。

　　此外，去年5月，交易商協(xié)會(huì)還曾通報(bào)大連銀行、青島銀行、鄭州銀行、江西銀行以及粵財(cái)信托等多家金融機(jī)構(gòu)，存在債券代持交易等違規(guī)行為，涉及虛增做市交易量、交易未反映真實(shí)或正當(dāng)交易目的等問(wèn)題。

　　4月12日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，交易商協(xié)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映的情況發(fā)現(xiàn)，部分中小金融機(jī)構(gòu)存在涉嫌違規(guī)代持、出借債券賬戶等行為。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會(huì)對(duì)6家中小金融機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　“大行放貸、小行買債”之風(fēng)盛行

　　“利率債農(nóng)商四小龍”投資收益提升

　　近年來(lái)，在信貸投放不及大行、息差收窄、負(fù)債成本高等多重壓力下，中小銀行加大了對(duì)債券的配置以提升資產(chǎn)端收益，“大行放貸、小行買債”成為銀行業(yè)的一個(gè)奇特的現(xiàn)象。特別是農(nóng)商行，紛紛擴(kuò)大債券投資，積極涌入現(xiàn)券市場(chǎng)。據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)，2023年全年，農(nóng)商行二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券交易量占全市場(chǎng)總買入量的12%，占比僅次于券商自營(yíng)的34%和城商銀行的13%。

　　進(jìn)入2024年，農(nóng)商行更是主動(dòng)增加了債市操作頻率，加大了對(duì)長(zhǎng)債的配置力度，“小行買債”情況愈演愈烈，債券投資收益成為銀行收入的重要來(lái)源。2024三季度報(bào)告顯示，多家農(nóng)商行靠投資收益帶動(dòng)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，其中來(lái)自買債的投資收益顯著拔高。

　　此次被查的四家農(nóng)商行均系江蘇轄區(qū)內(nèi)銀行，在利率債市場(chǎng)，特別是中長(zhǎng)端利率債市場(chǎng)特別活躍，一度被稱為“利率債農(nóng)商四小龍”。其中，常熟銀行和蘇農(nóng)銀行均于2016年登陸A股上市，而江南農(nóng)商行和昆山農(nóng)商行一直在謀求上市，目前仍處于IPO進(jìn)程中。金融研究院梳理其三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，四家農(nóng)商行投資收益皆有不同程度提升。

　　金融研究院根據(jù)2024三季度報(bào)告梳理制表

　　以兩家上市農(nóng)商行常熟銀行和蘇農(nóng)銀行為例，截至三季度末，兩家銀行的投資收益分別為13.39億元、8.55億元，同比增長(zhǎng)92.54%、63.66%。對(duì)此，常熟銀行稱主要原因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)等投資收益增加，蘇農(nóng)銀行則表示系資本利得增加。在金融投資中，兩家銀行的交易性金融資產(chǎn)分別為143.62億元、140.83億元，較年初增長(zhǎng)3.11%、35.50%。對(duì)于交易性金融資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)，蘇農(nóng)銀行在其三季報(bào)中解釋系國(guó)債投資增加。

　　農(nóng)商行的主責(zé)主業(yè)是服務(wù)“三農(nóng)”、小微企業(yè)及地方經(jīng)濟(jì)，通過(guò)提供信貸、存款、結(jié)算等金融服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展、小微企業(yè)成長(zhǎng)和地方經(jīng)濟(jì)繁榮。在債市的過(guò)度投機(jī)行為不僅與其主責(zé)主業(yè)背離，而且往往暗藏著違法違規(guī)行為。這會(huì)導(dǎo)致原本應(yīng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，還會(huì)增加債市監(jiān)管的難度，對(duì)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展造成威脅。

　　交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)徐忠表示，部分中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)缺少敏感性。一些中小銀行并沒(méi)有充分考慮國(guó)債投資的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在濃厚的投機(jī)氛圍下，有些機(jī)構(gòu)由配置盤變成了活躍的交易盤，甚至將債券當(dāng)作股票來(lái)炒作；投資集中度很高，一些中小金融機(jī)構(gòu)債券收益占營(yíng)業(yè)收入超過(guò)50%，一定程度上也反映出這些機(jī)構(gòu)公司治理的不健全，風(fēng)控能力不強(qiáng)。

　　農(nóng)商行大舉購(gòu)債引監(jiān)管關(guān)注

　　央行多次提示利率風(fēng)險(xiǎn)

　　市場(chǎng)從無(wú)永恒之漲勢(shì)，機(jī)構(gòu)追捧購(gòu)買長(zhǎng)期債券，不斷推動(dòng)長(zhǎng)債收益率下行，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)悄然累積。進(jìn)入2024年以來(lái)，10年期國(guó)債活躍券收益率屢屢走低。8月5日，10年期國(guó)債活躍券24004收益率跌破2.1%，為有記錄以來(lái)首次；12月2日，銀行間債券市場(chǎng)延續(xù)11月末行情，做多情緒高漲，10年期國(guó)債收益率跌破2%，創(chuàng)歷史新低。

　　作為債牛行情的重要推動(dòng)力量，農(nóng)商行大舉購(gòu)債的行為也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

　　據(jù)市場(chǎng)消息，今年3月起，央行專門針對(duì)農(nóng)商行參與債券市場(chǎng)情況進(jìn)行了調(diào)研。4月底，華東某省央行地方分行對(duì)部分農(nóng)商行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求農(nóng)商行聚焦主業(yè)，壓降杠桿的同時(shí)，降低債券久期。

　　7月上旬，華東某省份農(nóng)商行收到監(jiān)管調(diào)研通知，其中要求說(shuō)明債券投資業(yè)務(wù)情況。收到通知的銀行被要求提交報(bào)告說(shuō)明，債券投資余額上升的原因，債券投資的主要考慮、決策機(jī)制，特別是中長(zhǎng)期（5年以上）債券投資情況。如，追求資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)和應(yīng)對(duì)信貸需求減弱對(duì)銀行債券投資的影響；持有到期目的為主或以交易性目的為主對(duì)債券投資決策的影響；地方政府對(duì)銀行投資債券行為的影響。

　　另外，隨著國(guó)債收益率持續(xù)向下突破，央行也多次提示利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月19日，央行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上指出，當(dāng)前特別要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。

　　6月25日召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)2024年第二季度例會(huì)就指出，在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。

　　7月1日，央行發(fā)布公告，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。

　　8月9日，央行在2024年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中透露，下一階段，將加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，長(zhǎng)期債券收益率變化。同時(shí)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開(kāi)展壓力測(cè)試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月底，央行貨幣政策委員會(huì)舉行2024年第三季度例會(huì)提出，充實(shí)貨幣政策工具箱，開(kāi)展國(guó)債買賣，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，除了央行在公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作實(shí)施首月（8月），以買短拋長(zhǎng)方式凈買入1000億元國(guó)債，過(guò)去三個(gè)月央行在公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作的全月凈買入債券均為2000億元。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，買入國(guó)債操作會(huì)給市場(chǎng)傳遞對(duì)國(guó)債收益率曲線的管控信號(hào)，表明中國(guó)人民銀行對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度。

責(zé)任編輯：曹睿潼