股市瞬息萬變,投資難以決策?來#A股參謀部#超話聊一聊,[點擊進入]
新浪財經2023醫藥與資本論壇12月21日(周四)在北京舉行,專家學者、企業家、分析師、基金經理等大咖齊聚一堂,共話醫藥行業高質量發展與投資機會。
中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬發表題為《國崛起與資本金融》的主旨演講,他表示股市里的貧富差距最明顯,兩億的股民大部分沒有財富效應,應該把這個市場里面的共同富裕搞起來,大股東應該能夠帶著中小股民,把上市公司做好。兩億股民和六億基民,如果把他們的財產效應搞上來,這對我們國家宏觀戰略的格局無疑是一件好事。
劉紀鵬還指出今天的資本市場,正在一個比較困難的時期,并呼吁政府拿出勇氣救市,大國崛起必須要資本金融上陣,沒有資本金融,就沒有定價權。因為資本金融上的期權期貨,制造業大國買賣的產品和賣出產品的價格。因此大國崛起需要雙鏈并起,一個是高科技代表的產業鏈,再一個就是資本市場代表的價值鏈,兩鏈并起才能夠實現中國夢。
以下為演講實錄:
劉紀鵬:大家下午好。今天這個板塊是醫藥和基本市場,我想把我的發言大概定為資本市場的轉型問題,就是如何從融資型市場向投資型市場轉型。其實這個話題我們也談了很多年,33年的股市,45年的中國改革,我們在一個領域里面,在貧富差別這方面是最鮮明的,就是股市。在這個市場里面融資方,特別是大股東,不管熊市、牛市都跑不上市。正因為門口永遠都是七八百家在排隊。
但是最近這個情況有所改變,六七百家公司有四百多家終止上市了。因此從這個市場的整體來看,兩億的股民大部分沒有財富效應,所以大部分賠錢。因此這是一個貧富差別很大的市場。然而這個話題又恰恰沒有引起領導的密切關注,特別在今天,金融工作會議非常強調金融的人民性、政治性兩個特征的時候,更應該把這個市場里面的共同富裕搞起來。大股東應該能夠帶著中小股民,把上市公司做好,把股民給的錢用好,而不只是關注自己的減持問題。
所以市場里面,第一個話題也是要表達,資本市場里面應該做共同富裕的先鋒,要在體現金融的人民性上,作出表率。因此這里面的兩億股民和六億基民,如果把他們的財產效應搞上來,這對我們國家宏觀戰略的格局無疑是一件好事。
當然這個市場16年了,在三千點上轉悠,上下徘徊。據不完全統計,54次了,這也是全世界罕見的,好像還沒有見過這樣的市場,16年徘徊不前。癥結何在呢?所以我也在想,16年的股市,2007年那個時期,是第一次股權分置改革,從市價減持到對價改革,完成了一次宏觀的轉型,戰略上借鑒國際規范的同時,尊重中國國情,走出了有中國特色的金融發展之路。所以我們打贏了。
當然由于在戰術上普遍采用了十送三,十送三在對價改革上嚴格來說,時間上的利益并沒有同時體現,但是大股東,非流通的身子變成可流通,則要三年之后,就是當年著名的鎖一爬二的政策,24個月流10%,36個月才能全部流出來。所以在這種背景下,2008,2009年股市又跌回來了,到了1600多點。以后就是2015年,由于長期在3000點上徘徊,監管部門從上到下也很著急,提出了國家流的設想,所以股市又突破了5100多點。但是隨后就是一場股災。到今天,八年了,還是在3000點。當然今天還是不錯的,股市翻紅了,到了2910多點。
但是這個現象是什么原因?確實值得分析。有的人說是宏觀原因,有的說是周期原因,還有人說是錢太少的原因。我們談宏觀原因,可能在資本這個問題上,民營企業有些顧慮,但是整個16年是經歷了完整的經濟周期,2007年是什么時代?是美國發生危機,全世界金融海嘯,中國被稱為沙漠中的綠洲和黑暗中的明燈,是世界的引擎。四萬億的拉動。可是那個時期我們也在3000點徘徊。所以這也說明了,恐怕我們還要在微觀的制度建設上,也要尋找原因才是。
因此從這個意義上來說,一方面要尊重資本,要振興股市,這是扭轉當前經濟下行的不二選擇。也就是談的上漲一千點,就能帶來25萬億財富。昨天有個材料,昨天的股市已經到了76萬億,市值太低了。這和大國地位是不相稱的。因此如何把股市搞起來,不僅僅是一個提升財富的增加,重要的是能夠提振國人的信心,拉動消費,帶動投資,這是個一攬子計劃。
看看美國從2007年之后,危機就是因為股市不倒,所以它今天又走出來了。從第二點來看,我們的股市缺少兩個東西,現在股市為什么這樣?既然不是宏觀原因,不是周期和資金少的問題,那么什么原因?一個是缺少資本供給,再一個缺少制度供給。所謂資本供給的問題,現在的股市將近五千四百家,MR291萬億了,住戶的儲蓄,城鄉居民儲蓄113萬億,每年貨幣的投放也是30多萬億,其實從這個層面來看錢并不少。但是整個貨幣投放當中,表現為短期的貨幣多,長期用于投資的貨幣少,資本少貨幣多。貨幣的投放嚴格來說等于基礎貨幣的投放加上貨幣乘數,到去年為止貨幣乘數已經達到八次,貸款之后要投資消費轉化成存款。
下一個階段的存款又變成貸款,又存款,這樣的過程反復有八次,而且MR里面的定期儲蓄也比較多。所以在這種情況下,如何增加長期的資本供給?把短期的貨幣資金轉化成長期的資本貨幣,在當前的形勢下,需要做好這篇文章。
當然這個問題歸根到底一句話,當前的市場怎么才能起來?標本兼治。好比一個病人發高燒,總得先壓個冰塊,把溫度降下來再查找到病因。這個過程是什么?需不需要救市?如果不救市的話,自然的上漲,什么時候能夠到來?這是大家關注的,底在何方。
所以我的態度很鮮明,就是應該救市。中國現在的點位,2900多點,市盈率,鐘總也談了這個問題,上海只有十一二倍,深交所也就是二十倍左右,北交所十七八倍,完全就是全世界資本市場的價值洼地。大家看看房子,現在財富67%左右都是房子,房子如果停留在改革開放之初,那是一種什么情況?現在起來了是什么情況?
所以下一個接力方式就應該是股市,中國也到了這個條件,真的是萬事俱備只欠東風。所以從這個意義上來說既然救市,就應該果斷的像日本央行那樣,它們的央行基本上救了二十多年,日本沉沒的三十年里面,從2003年前后,央行入市,基本上買的都是商業銀行持有實體經濟的股票,還有ETF,去年也見效了。在這種情況下,救不是一家一戶,3個億,5個億這樣的救,就應該大張旗鼓,就是要百花齊放入市,包括社保基金,包括保險基金,就應該一起上。要拿出5%的勇氣來。如果80萬億5%是多少,這是一種氣魄。從目前來看,世界各國主要發達國家度過股市困難時期,基本上都是很成功的,而且中國老百姓并不缺錢,主要缺的是信心帶動。我認為國家出手是有必要的。現在這個市場,就是需要政府拿出勇氣來。
因此從這個意義上來說,這是我談的資本供給。第二談制度供給,制度供給上我也一貫談,走到今天可能跟一股獨大的本質有關。一股獨大的問題,5300多家上市公司,一千多家是國有控股的,三千九百家是民營的,這里面大量的夫妻兄弟上市公司很多,平均大股東在50億以上,大股東從五六毛錢的股票,我是做投行出身的,我很清楚他們經過了三級放大,資產評估,溢價發行,加上掛牌方式,就說創業板基本上都是70-50倍的市盈率,在這種情況下,這么高的持股比例,到時候你說誰不減持?
所以個人的減持,上市公司大股東的減持就超越了要把上市公司做好的動能。因為減持是存量財富的分配,其他股東高價接受股票,而上市公司做好則是大股東帶著中小股東多贏。所以一定要把這個引導過來。當然在這個過程當中,從2012年,也就是創業板2009年開通,三年之后,每年社會的減持的金額,流出股市的金額大于IPO流入的金額,連續已經十幾年了。
所以從這個意義上來說,一股獨大是中國股市里面獨特的東西,也是我們應該重視的東西。當然一股獨大的背景下,董事會治理結構也就存在問題,因為現在它的使命就是在股權高度分散的背景下,制約職業經理人,保護全體股東,這是美國在上個世紀七十年代,推出獨立董事的根本目的。但是到了中國,中國都是一股獨大,所以它從保護全體股東就變成了制約一股獨大的大股東,因為大股東還都在前臺經營,所以獨立董事能夠制約聘請他的人嗎?因為董事會聘請獨立董事,而董事會都是大股東控股。所以這就是個悖論。上市公司治理結構搞不好,怎么能行呢?
當然在這里面我也想提到,就是要標本兼治。前面我對救市做了表述,其實美國人在2007年的時候,中國的四萬億救美國,同樣美國政府也采用了和他們一貫標榜的市場準則不一樣的地方,他們也去救市了。美國財政部買通用,都是歷歷在目的。它一直占了花旗的80%。
所以在今天股市的背景下要想見效快,四兩撥千斤。世界上的股份公司里幾乎沒有中國這樣的,都是一股獨大。因此在這個背景下,壓到三十,資本市場是培養現代企業的,不是在培養二代家族企業。當然這里面我也想提到還有其它的方式,但是我的觀點,因為時間關系我就不再表達了,總之今天的資本市場,正在一個比較困難的時期,希望大家能夠感覺到,大國崛起必須要資本金融上陣,沒有資本金融,就沒有定價權。因為資本金融上的期權期貨,制造業大國買賣的產品和賣出產品的價格。因此大國崛起需要雙鏈并起,一個是高科技代表的產業鏈,再一個就是資本市場代表的價值鏈,兩鏈并起才能夠實現中國夢,謝謝大家!
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責任編輯:馮體煒
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