公司報(bào)盈利增長(zhǎng)很多是由于注資引起來(lái)的，還有很多是炒股票引起來(lái)的，比如保險(xiǎn)公司最近盈利漲了很多，百分之五六十是因?yàn)樗鼈冑I(mǎi)的股票增值了。 券商盈利最近也大幅度上升，還有很多非金融公司它的流動(dòng)資金也拿去買(mǎi)股票，所以賺了很多錢(qián)。

　　過(guò)度的交叉持股，在市場(chǎng)上升或牛市階段，會(huì)成為推動(dòng)市場(chǎng)加速上漲的重要因素。以吉林敖東為例，這個(gè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)本來(lái)是制藥，但后來(lái)成為廣發(fā)證券的大股東。如果市場(chǎng)行情高漲，廣發(fā)證券的業(yè)績(jī)肯定向好，而吉林敖東能夠分到的紅利也不少，業(yè)績(jī)自然上升。2007上半年實(shí)現(xiàn)盈利9.78億元，其中來(lái)自廣發(fā)證券的投資收益為9.43億元！每股收益中公司主營(yíng)業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)7分錢(qián)！于是整個(gè)市場(chǎng)的投資者就被誤導(dǎo)了，認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)大幅度攀升，于是更加踴躍進(jìn)行交易，結(jié)果又促進(jìn)了證券公司的業(yè)績(jī)上升。

　　過(guò)度的交叉持股，導(dǎo)致市場(chǎng)快速上升，而且容易掩蓋泡沫的嚴(yán)重程度。一般而言，資本市場(chǎng)的泡沫有如下特征：

　　第一，價(jià)格快速上漲；

　　第二，市場(chǎng)對(duì)對(duì)價(jià)格持續(xù)上升抱很高期望；

　　第三，相對(duì)于歷史平均值和國(guó)際平均水平估價(jià)過(guò)高；

　　第四，泡沫通常存在于低利率環(huán)境；

　　第五，泡沫一旦破滅，速度非常之快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于泡沫的生成速度。

　　日本的股票價(jià)格指數(shù)變化，典型地反映了上述特征。

　　日本經(jīng)過(guò)這場(chǎng)泡沫危機(jī)的打擊，產(chǎn)生了三方面的負(fù)面影響。

　　首先，資產(chǎn)價(jià)格水平長(zhǎng)期走低，股票市場(chǎng)價(jià)格水平至今沒(méi)有回到泡沫時(shí)期的水平。多數(shù)地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格也低于泡沫時(shí)期的價(jià)格水平。

　　其次，銀行業(yè)受到嚴(yán)重打擊，不良資產(chǎn)劇增。不少金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。

　　第三，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，20世紀(jì)90年代，日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的實(shí)際年均增長(zhǎng)率僅為1.1%。這被日本人稱(chēng)為“失去的十年”。

　　內(nèi)部因素的影響路徑如下：

　　企業(yè)交叉持股——資本市場(chǎng)泡沫——房地產(chǎn)泡沫——意外的貨幣政策沖擊——資產(chǎn)價(jià)格大幅度下降——許多商業(yè)銀行出現(xiàn)不良貸款

　　總之，在中國(guó)資本市場(chǎng)完成了跨越式發(fā)展后，未來(lái)的金融危機(jī)很可能起源于資本市場(chǎng)。我們一定要注意可能由資本市場(chǎng)觸發(fā)的系統(tǒng)性金融危機(jī)。為了防范這種金融危機(jī)，需要未雨綢繆。首先要從戰(zhàn)略的高度審視我國(guó)的有關(guān)退休的勞動(dòng)政策，有關(guān)社會(huì)保障基金的政策，目的是為了防止就業(yè)人口的劇烈波動(dòng)和儲(chǔ)蓄率的劇烈波動(dòng)。其次我們必須加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管與調(diào)控，在2015——2020這個(gè)階段前后，特別注意控制資本市場(chǎng)的泡沫水平。第三，在人民幣國(guó)際化背景下，我們的國(guó)際收支管理在今后對(duì)于防范金融危機(jī)仍然起著關(guān)鍵的作用。