次貸危機的比例非常小，20%上下，由于美國房勢在經歷五六年的上漲，貸款的目的，相對很小的部分出現大部分的違約，原因就不細講了，既有必然的原因，也有行業指標的原因。到07年年終的時候，次債爆發了，做按揭發放的這些中介結構開始倒閉了，它典型的特征是局部的市場出現巨大的危機。到了07年底，08年初的時候，這個局部的危機就擴展成整個金融市場就這樣理解。從金融學的角度來講可以分析，為什么這次的演變會這樣快？去年年底今年年初已經出現大量的自由虧損，以及大量短期融資的市場出現危機，很多市場在一夜之間凍結了，我們并不理解有些子市場當時惡化的速度之快。美國管容市場當中發展速度非常快的，大量的機構，依賴于這種短期滾動性的融資維持日常的經營，導致關門，這是典型的一個標致，次貸引發很小的危機，擴展到全面的金融危機。

　　到了今年9月份倒閉并且被收購，這次危機就全面升級為金融危機。在那之后升級為經濟危機，在這兒就不談了，三階段到現在為止并沒有結束，短短一年多可以看到，這次的危機從最早的一個房地產按揭貸款子市場迅速地波及到了全國的信貸市場乃至金融市場。迅速波及到了美國，波及速度之快、之廣，這是歷史上最重要的特點。到目前為止仍然很難判斷這次危機究竟是否已經渡過這個時候。

　　這次危機由于來勢兇猛，由于在危機發生的初級階段，世界各國的監管機構一級金融市場的從業人員參與機構，尤其是美國市場對危機的程度認識不足，在危機的階段應對措施緩慢，導致了數字惡化，這也是數字惡化的重要原因，在這部分當中，一旦危機全面爆發起來以后，再看到的是大量的金融機構紛紛倒閉。目前非常有名的論斷，我們對泡沫的認知只有當泡沫被刺痛以后，才能反過來看已經是泡沫，這代表了目前一些國家的經濟學家，金融專業人士監管機構對危機行成理論的形式。象北大的金融學家們的努力研究，能夠在這個方面成為實踐。我們的金融體系包括監管對于這個感知。到目前為止越來越多的金融機構不得不公開危機當中的損失比預想的要大的多。

　　給大家的感知，有很多大家以前不認為直接跟證券市場相關的金融機構非傳統性的金融機構。也就是說，退好幾個才知道怎么回事，金融大潮退掉以后，大家突然發現不穿褲衩的人比想象的多。并不認為會產生非傳統金融機構，這也是我們這次金融機構的重大問題之一。

　　從目前來看，這次危機對整個世界金融體系的沖擊之大是超乎想象的，據IMF的預期到這次危機全部結束的時候，我們反過來看，全世界對這次金融危機付出的代價將超過14萬億美元。根據公開的文件披露，全勢窮力竭主要的金融機構因為次債危機引發的損失全部加一起大概是6000萬美元多一點。金融機構應對危機所不得不進行的救資大概是一萬美元，跟IMF的數字相比還差很多。IMF也沒有預測未來的能力，IMF只是一期而言。在目前世界上主要的金融機構，對于此次的影響之深，損失之大，目前是越來越重視了。而且對于發展到今天，從危機到現在爆發多的一年，我們認為沒有見到全部的損失。當然，這不意味著應對危機到目前是不成功的，而是說我認為的金融危機就象人得病一樣，來和走都有一個過程，我們只是在危機的進行當中，沒有看到最后的過去。等到過幾年以后，可能對此次危機的細節會有更好的理解。

　　接著喬老師的一個問題，為什么發生在美國？喬教授從國家安全的角度來分析，認為美國是有意的，從金融學的角度來問另外一個問題，中國改革開放30年以來，有很多東西是以西方的市場經濟的問題，其中金融市場有很多是參與這個設計理念，潛臺詞我們認為在世界上我們縱觀全世界，我們認為美國體系還是相對來說比較完善的，為什么？我們認為有相對比較發達的，有200年的金融市場，有130幾年的證券市場，我們的證券到目前為止按照統計只有七八年，這么漫長的金融發展史給他提供了數十次發展的周期，危機僅僅是一次，大的有幾十次，因此它的經驗比我們多很多，這當中行程了龐大的金融體系，美國金融市場在美國證監正式成立已經100多年，到上個世紀30年代，通過證券法成立了美國的證監會，已經過去了30年。我們市場成立之初就由國務院，中國證券監督管理委員會就有統一的監管，我們走的是兩種完全不同的路。