2008年3月30日“上海證券2008年春季投資策略研討會”在上海召開。新浪財經(jīng)視頻直播此次大會。以下為上海證券研究所的首席行業(yè)分析師郭昌盛演講實錄。

　　郭昌盛：尊敬的各位嘉賓，各位同事，大家下午好！這個研討會已經(jīng)進行了大半天，我現(xiàn)在想到的是，向大家的匯報如何能夠保持高效率，或者說是更有效的溝通。我就把幻燈片上的內(nèi)容跟大家手中的報告冊上的報告正文上的內(nèi)容有所錯開。這樣我盡量用圖表和演示來跟大家溝通。我這個報告的主題是，產(chǎn)品牛市與整合重組，這兩個要素，是推動公司價值的雙引擎，也可以說是雙動力。產(chǎn)品牛市無非就是農(nóng)產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲，整合重組這是我把兩個概念放一起，所謂的整合是指，上市公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整合，行業(yè)內(nèi)部的整合，重組也是指上市公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重組，產(chǎn)業(yè)組織的重組。這兩大方案的要素放在一起，我認為至少我們見到的主要農(nóng)產(chǎn)品跟食品大領(lǐng)域的研究成果里面沒有提到。這也就是我這次向大家匯報的，需要特別求得共識的地方。就是農(nóng)產(chǎn)品，牛市會推動農(nóng)業(yè)版塊，推動食品版塊持續(xù)走牛，或者是有較強的價值支撐。但是它同時也更加受到重組整合推動的作用。

　　現(xiàn)在我進入報告的正題。報告分這樣五個要點和一個風險因素的提示。第一個要點，稍微解釋一下，就是農(nóng)產(chǎn)品的牛市遠未結(jié)束，這也是我的很堅定和鮮明的看法。遠未結(jié)束，就是指至少在未來一年半到兩年的時間內(nèi)，這是至少這樣的一個時間段內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品的價格，如果說有一個平均價格指數(shù)標定的話，農(nóng)產(chǎn)品的價格是不斷走高的，這就是農(nóng)產(chǎn)品的走勢還遠未結(jié)束。同時我們更關(guān)注的結(jié)果是產(chǎn)業(yè)界，也就是說農(nóng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料業(yè)，就是跟吃相關(guān)的這些產(chǎn)業(yè)。這是報告的第一個要點。

　　第二個要點，就是說近期，是指2008年以來國內(nèi)外需求略微放緩，這是我們觀察到的非常明顯的現(xiàn)象跡象。雖然如此，但農(nóng)產(chǎn)品的牛市，農(nóng)產(chǎn)品的行業(yè)，以及食品飲料行業(yè)它的前景不能再看的更差了。就是沒有比當前的狀況更差的狀態(tài)了，未來可以逐漸看好。而且在大的產(chǎn)業(yè)鏈里面，在各個領(lǐng)域，我們都能見到一些產(chǎn)業(yè)亮點和產(chǎn)品亮點，這也是需要強調(diào)的。第三個要點和結(jié)論性的意見，就是產(chǎn)業(yè)整合與公司重組正在推動，我這里需要強調(diào)補充一下，可以說成是，正在主要地推動估值的新引擎，它們是這樣一個引擎。而這種作用毫無疑問，大于產(chǎn)品牛市，產(chǎn)品價格上升的作用。第四個結(jié)論要點是，股市大跌，應(yīng)該說為這一類股票的再投資，或者增倉提供了機會。目前的價位是合理的，并不高估。第五個要點稍微做一點歸納總結(jié)，就是投資大農(nóng)業(yè)、大食品這塊領(lǐng)域，我們能夠獲得雙重的回報，這個雙重的回報是來自于哪里呢？一個是看通脹，因為通脹在未來的一段時間內(nèi)主要的作用，還是來自農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲，向下游不斷推動所形成的。那么投資這個產(chǎn)業(yè)鏈，投資這個領(lǐng)域是可以起到抗通脹的作用。再一個就是防御性，就是在經(jīng)濟趨于衰退，或者有衰退跡象的背景下，我們還要考慮在市場上投資，就不得不考慮投資的防御性。這樣的要求指引我們必須關(guān)注防御性的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，食品領(lǐng)域正好是這樣的領(lǐng)域。最后強調(diào)一下，投資農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料這個領(lǐng)域，我們需要關(guān)注哪些風險。如果這些風險的預(yù)期過大，超預(yù)期地變化，必然會影響到我們的投資收益，這需要關(guān)注。下面稍微詳細一點地把這幾個要點給予展開，或?qū)嵶C。看看最后是我們能跟我們的同仁求得共識。

　　我所說農(nóng)產(chǎn)品的牛市也好，還是看好農(nóng)業(yè)版塊也好，我并不是說大家現(xiàn)在準備投入股市了，或者還沒有決定是不是投入股市，增倉建倉就買這個農(nóng)產(chǎn)品的股票。我還是回到正題吧。剛才說到了第五點，稍微糾正，就是說投資農(nóng)業(yè)與食品股，它能讓我們從抗通脹與防御性這兩方面的利益同時獲得。在進入正題之下稍微提一下我們關(guān)注的對象和具體的行業(yè)，就是圖中的這張表，大家可以看到，這是一個產(chǎn)業(yè)鏈，從左到右，左邊是農(nóng)林木魚，那么我們說農(nóng)業(yè)，或者說大農(nóng)業(yè)就是指左邊的，從上到下四態(tài)領(lǐng)域。涉及到的產(chǎn)品就是框里面的內(nèi)容。為什么要做這樣的區(qū)分呢？是想說明，在下面我實證的演示當中，你可以看到有一些企業(yè)，或一類行業(yè)領(lǐng)域存在很明顯的跡象，它向上游，或者向下游滲透，或者是橫向滲透，這種變化就是我們今天在報告里面所希望強調(diào)的，所謂超過產(chǎn)品牛市的作用。農(nóng)副食品加工業(yè)跟食品不一樣，它往往打著各級政府給帶上的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭的旗號，來享受農(nóng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)惠政策。