劉明：剛才說了五個關鍵詞，我主要想談一談宏觀這塊。今年宏觀這塊由于政府的行為，政府不應該過度的擔心通貨膨脹。我們政府在政策選擇方面關注社會、民生比較多，對通貨膨脹它會保持警惕狀態。在相關政策的出臺方面，我們這些在證券市場的投資者是我們始料不及的，或者它的程度超出我們的預想，這是我們要擔心的。

　　從政府來講，它現在去對通貨膨脹這么一個關注度，這種關注度從時間應該提早一點，把時間往前推。把相關政策推出的猛烈程度降低下來是最好的現在。現在政府意識到通脹的問題是從去年下半年更警惕，實際上，我覺得這個問題再提早一點政府就應該關注了，包括一些政策的出臺。這樣會避免過后的政策過度的集中。政府做通貨膨脹的預期的時候，他對GDP要做一個預期。所以，有可能出現今年一些政府在過度擔憂的時候，出現一些在政策掌握方面難度更大，對政府來講是一個考驗。本來有一些財政轉移支付這些手段，很早就可以采取，但是牽扯到政府對未來GDP的增長、增速的判斷增加，導致我們過往各省、各個城市的最低工資收入水平，包括廉租房的推出，政府到現在真正動起來。這種動作是否有點兒滯后，這種滯后基于我們政府過去幾年對宏觀估計不足。

　　今年的政府調控政策會對相關的行業產生影響，有可能導致相關的行業利潤增速達不到我們分析師的預測，我們分析師預測今年的增長30—35%之間，大概整體的上市公司這么一個利潤增速，各個行業可能不一樣。但是，由于國家政策調控超出大家的預期，可能導致各行業的增速最終達不到分析師的預期，這是我們買方分析師和投資者公募基金經理更要關注的命題。

　　龔方雄：剛剛前面兩位嘉賓都講了宏觀的問題，我希望換一個角度來講。宏觀調控這個問題是一個持續性的問題，不是今年和去年剛開始發生的問題。我覺得現在主要是宏觀調控手段的變遷給市場造成了不確定性。但是，政策制定者現在整體的世界觀也比以前要強一點，我的感覺在全球經濟不確定的情況下，政策制定者在推動宏觀調控措施的時候，他實際上會更謹慎一些。犯錯誤的概率也會相對低一點，今年他可能強調宏觀緊縮，另一方面，他在宏觀政策做了多少呢？實際上沒有做多少。大家知道10—12月通貨膨脹一直都超出市場預期，它只是在12月份加息了，而且貸款利息只加了18個點，非常的溫和。他選擇了什么宏觀政策工具來對抗這個通脹呢？選的非常正確有效的手段就是，讓人民幣加快升值的步伐。04年的速度是3%，07年6.7%，現在按照最近一兩個月的速度來看，今年的升值至少有10%。

　　這個手段選擇的是對的，為什么？一個是國家商品價格油價的上漲，更重要一點是農產品價格上漲。農產品價格上漲主要是供給方面的因素，而且是一個全球性的因素。你調節需求是調節不了農產品價格，這一點非常關鍵。所以要從供給方面，供給方面調節的話，顯然就是應該加快匯率升值，這是唯一的有效手段。現在我們國家政策制定者看對了這一點。短期的行政干預只是短期，美國經濟平均衰退，美聯儲在大幅減息的同時，我們央行可以繼續加息，難度非常大。所以宏觀這方面我不太擔心。

　　我們剛剛幾位都強調的，宏觀和微觀，大盤股和小盤股的脫節所反應出來的什么問題呢？今年呂俊說注重微觀，注重公司，我覺得從市場的風險角度來講，也要注重細節。今年就怕細節出問題，比如股指期貨，我覺得今年對市場影響最大就是股指期貨的推出。為什么？因為現在港股、H股和A股表現越來越脫節�，F在海外的市場受美國的因素影響，估值現在正在降低，而且估值水平也在降低。國內繼續牛市行情，估值水平下不來繼續走高。H股和A股的價差在擴大當中，平均有70—80%。如果大家想一想，這個局面不改變，股指期貨的推出會出現一個什么現象？我們國家的機構可以放心的做空我們A股的股指期貨，同時把手上的中石油、工行大盤股賣掉，然后通過QDII這個渠道到香港買比國內便宜70—80%的H股。會通過這種操縱手段，就是所謂的無風險套利的手段進行市場操作，這樣會給A股帶來多大的風險大家可以想像。在國內的A股平均來講，大家看看這兩個地方的價差，一般來講要貴一倍以上。很多股票國內A股比香港H股貴兩倍以上。管理層如何推出股指期貨，如何解決兩地風險價差的問題。同時在兩地基金渠道暢通的情況下解決這個問題，如何來做，這是對市場不確定因素最大，這是一個基礎層面的問題，并不是一個宏觀層面的問題。這一點大家今年要特別注意，股指期貨什么時候推出，推出的手段是怎么樣的。