我們剛才提到市場因素的影響，更重要的影響就是關于今年的宏觀經(jīng)濟。希望客戶關注今年宏觀政策的調控，過一兩月的情況當中印證了我們當初的判斷。今年的宏觀緊縮的程度到底在什么程度，尤其是今年上半年，我相信反通脹是今年上半年政府調控的重點。在這種情況下，關于信貸和其他方面，通脹的控制，包括發(fā)改委很多的政治舉措，大家看的很清楚。我們從脈絡來看，首先是股市在漲，首先體現(xiàn)在了虛擬資產(chǎn)和其他相關資產(chǎn)的漲價。接下來開始往我們的實體經(jīng)濟轉移，現(xiàn)在通過行政手段壓一部分，但是就像這位說，你壓著頭，腳起來了。

　　實際上，我們自己預測通脹今年上半年6%甚至更高一點。但是，我們覺得適度的增長大家認同，但是這個邊界很難控制的。我們自己的判斷和很多機構的了解，大家更加關注所謂目前來說，仍然適度溫和通脹，這個是我們大家關注的。從宏觀層面來說，行政調控的不確定性以及今年匯率變化的不確定性，因為時間關系我不展開了，這個是需要大家重點關注的問題。

　　周斌：我們今年做股票該怎么做，請陳博士給我們一個答案。

　　陳博士：這個市場有一半市值的股票在一年前沒有見過，我們處于一個動態(tài)的市場。未來的市場不是我們今天看到的市場。剛才各位專家提到了一個很重要的問題，就是經(jīng)濟股的關系，這兩者是很有意思的。面臨無論是中國還是全球都有同樣的問題，經(jīng)濟是減速的。減速的過程當中，一定意味著股市會下跌嗎？這個是非常關鍵的問題。美國就面臨這個問題。實際上你往后推一點，美國經(jīng)歷過六次大的經(jīng)濟衰退，但不是每次衰退股市都有反應的，90年代沒有反應。但是，2000年導致了反應。為什么那個時候有反應？在那個時候美國剛剛經(jīng)歷過網(wǎng)絡泡沫，他的市場估值水平非常高。那個時候美國的企業(yè)在GDP占比非常高。同樣的機理我們判斷中國的股市，今年中國GDP增長一定是一個峰值。往下一定會慢下來，中國股市會怎么反應呢？我們可以推斷一下。首先看我們起始的估值水平多少？我們是30倍，我們非常高。美國一百年平均下來只有15倍，我們是30倍。第二，我們處于整個盈利水平和盈利周期的頂點。三年前、四年前中國企業(yè)利潤在GDP占比5%，現(xiàn)在是10%。從目前的估值水平和盈利周期的拐點看，目前的市場態(tài)勢不樂觀，但是，我相信這樣不樂觀的局面不會再未來兩個季度、三個季度不會顯現(xiàn)。但是，在未來的一段時間遲早會顯現(xiàn)，這是一個大的局勢判別。

　　劉明：剛才你到今年的利潤是頂峰，背后的理由是什么？

　　陳博士：今年的利潤是盈利增長非常靠頂峰的位置，頂峰的什么時候出現(xiàn)我不好判斷。以目前來看，企業(yè)的利潤中很重要的因素是投資收益，投資收益目前在整個股市當中占34%。其二，就整個經(jīng)濟增長取決于兩個因素。第一個是你的出口，第二是投資。但是，很可惜出口的目前情況是什么？去年是26%的增長，今年預計是16%。投資固然不會下來，但是投資的結構在今年也會發(fā)生變化。從推動盈利增長的核心因素，和投資收益來講，我們覺得盈利能力還保持在相對比較好的水平，但是增速會下的比較快。增速如果下的比較快，持續(xù)一段時間以后一定會反應在企業(yè)盈利能力上。

　　楊剛：這方面我補充一下，恰好在去年四季度 報告當中做了類似的研究。數(shù)據(jù)沒問題的話，大概從06年初開始整體上來說，上市公司毛利率的提升。上一輪的高點在毛利率大概21%左右，從06年開始從15%左右的位置往上走。費用率很清楚，一條直線下來，我們想說明一點。最重要的一個理由之一就是股改的市場效應的結果。原來從上市公司里面掏，現(xiàn)在至少不掏了，甚至往里面裝了。