第三，從日本狀況低估和中國狀況高估來看。日本有10年經(jīng)濟衰退，加上日本金融層面不景氣非常的突出，大家關(guān)心日本銀行外帳的問題。從03至現(xiàn)在，我們觀察日本問題有一個新的反思和新的角度：

　　1、戰(zhàn)略意識在提升。從石油價格，日本是一個石油很缺的國家。他們認為100美元石油價格是日本也可以承擔的，這點顯示日本在資源儲備和石油儲備方面，戰(zhàn)略意識是非常的超強。

　　2、從匯率的角度。日本的企業(yè)對匯率的評估有自己企業(yè)內(nèi)部需求的一種狀況，而不是根據(jù)市場或者政府的狀況去評估或者是預(yù)測。這跟日本匯率管理和給企業(yè)經(jīng)營方面帶來的利潤是非常大的。這一種狀況使政府對匯率把握有一個貼切的目標。

　　日本低利率的環(huán)境已經(jīng)從貿(mào)易大國轉(zhuǎn)向了投資大國，資本積累已經(jīng)是傾向于對外投資，國內(nèi)資源的充裕程度加上國際地位的影響。日本有一些經(jīng)濟不景氣，但是畢竟是第二經(jīng)濟大國，在外匯儲備、個人金融資產(chǎn)積累包括外貿(mào)順差方面日本有很大優(yōu)勢。在04年以前，我們看到日元上市的時候，日本的央行不斷入市干預(yù)

匯率，就是一個資金實力的支撐。而從目前來看，我們所能夠看到的1至9月份對華投資縮減了18%，而對周邊國家的投資在逐漸加大。這一種趨勢是應(yīng)對金融挑戰(zhàn)，日本在區(qū)域化當中做一個引領(lǐng)者，這樣一種戰(zhàn)略意識的轉(zhuǎn)變對中國未來影響也是非常大。

　　同時，中國過高估計。像楊老師講的，中國的金融和經(jīng)濟或者某一個行業(yè)的比較，我非常同意楊老師的觀點，我們相差的時間非常地長。從金融層面本身來看，就是玩錢的。美國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和財富效應(yīng)決定了美國的金融比較的活躍，而且它的效率比較的突出。從這一個角度來講，目前中國金融的態(tài)勢跟發(fā)達國家和新興國家是沒法兒相提并論的。

　　當前經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境是復(fù)雜性比較突出，楊老師已經(jīng)講過了，從復(fù)雜性的角度來看，政治、軍事、經(jīng)濟、金融、貿(mào)易、儲備很多問題交叉在一起。還有比較艱難，一個是美元特殊的背景，還有其他國家對美元的依存度。如果美元強勢，市場緊張。美元弱勢，市場還是緊張。

　　3、風險問題。具體表現(xiàn)一個是錯位。從錯位的角度來看，美元強勢貶值策略對市場影響太大了。有人說美元是弱勢貨幣政策，這是不對的。從95年以來美國一直堅持就是強勢貨幣策略。從01至現(xiàn)在來看，02至04年是美元貶值的階段，05年是美元全面升值的狀況。06年市場唱衰美元，但是今年美元的狀態(tài)完全不一樣，不是對所有的貨幣全線貶值，對不同貨幣有不同的貶值區(qū)間。美元今年是貶值還是升值很難說，今年的策略是不同的組合，而這一種不同組合是應(yīng)對利率和不同過了經(jīng)濟周期。通過這一個我們看到出來美國貨幣政策靈活性、前瞻性、時效性非常的突出。

　　還有錯亂。整個市場和預(yù)期心理發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。大家在調(diào)整外匯儲備的情況下，市場看到的信息非常多。中東的國家包括中歐的過程甚至包括中國也有調(diào)整這樣的跡象。但是從外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個中長期的戰(zhàn)略。市場的緊張性對外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的敏感度非常強。每一個國家發(fā)布外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整引起市場價格的變動機會或者量是非常大。這一種正是美國所需要的，他需要用市場的力量來炒作和達到貨幣政策調(diào)整的需求。為什么能夠做到這一點？

　　1、美元特殊作用。

　　2、機構(gòu)的力量。

　　3、政策到效應(yīng)。

　　包括美國在共和黨和民主黨的選擇對美國經(jīng)濟帶來變數(shù)比較大，市場的變量也在出現(xiàn)。一個是減稅和加稅之間。布什強調(diào)的是減稅，而另外一方面是強調(diào)加稅。這一些是不可忽略的因素。

　　還有貨幣政策的采點。美國美聯(lián)儲比較在乎通貨膨脹指數(shù)，而民主黨上臺之后強調(diào)就業(yè)指標對貨幣政策的影響。這樣一定對未來美元利率的決策有比較大的關(guān)注。

　　還有非理，就是投機的因素比較大。包括了人民幣問題。在人民幣問題本身市場的狀況當中，預(yù)期和心理起到了非常大的作用，而一個預(yù)期和心理得到了中央銀行的容忍，之所以容忍它，是想通過市場發(fā)展態(tài)勢來均衡人民幣合理價位的區(qū)間。在我們討論人民幣問題的時候，人民幣合理價格到底在哪兒，沒有一個基本的定數(shù)。前一段時間，蒙代爾認為人民幣合理價位是在8.1塊，而各級監(jiān)管匯率的部門沒有一個合理價位區(qū)間的判斷。這樣給人民幣到來炒作的機遇比較大。在這樣一點上，人民幣不理性在當前市場上應(yīng)該是非常突出的。因為從我個人研究的觀點，我所考慮的問題是，從國內(nèi)角度來看，我們?nèi)司鵊DP是128位是被忽略的�？偭縂DP是第4位是被吹棒的。第4位和第128位是不匹配的。為什么

人民幣升值預(yù)期難以降下來，是因為我們?nèi)狈κ袌龅牧α�、市場的產(chǎn)品，市場的機構(gòu)，市場的傳導(dǎo)力量。我們沒有產(chǎn)品和機構(gòu)，我們要釋放人民幣升值壓力是很難的，靠中央政策對沖是很難的。我們從國外投行研究機構(gòu)報告可以看得出來，他們更多的是通過政府政策的出臺來研究企業(yè)對政府政策正面、負面的結(jié)果。國內(nèi)會預(yù)期政府會怎么樣，中國政府是想了解市場對目前價格的反響或者是評估。人民幣在8.11塊的時候，企業(yè)盈利會有什么變數(shù)，是接受8.11，還是接受7.8，我們是猜中央政府會加息等等，這跟我們計劃經(jīng)濟下比較牢固的理念或者是機制的效應(yīng)是綁在一起的。從目前的狀況來看，非理性表現(xiàn)得比較的突出。

　　從國際的趨勢來講，從我研究的對比來看，發(fā)達國家主要貨幣包括美元、歐元、日元都希望自己貶值來維持自己的發(fā)展，德國、法國、意大利、比利時有官員出來說話了，如果歐元再往上走，對歐洲的經(jīng)濟增長有很大影響。包括加息的節(jié)奏也有比較大的沖擊。從這一個角度來看，國外的貨幣是主導(dǎo)貨幣，是一個發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣。中國的人民幣是一個本幣，不是國際化的貨幣，在這樣的態(tài)勢下一味的追求升值，對經(jīng)濟和財富和金融的積累是一種傷害還是收益就是不言而喻了。

　　中國有一個通貨緊縮的狀況在里面，而國外更多的是通貨膨脹在上漲的區(qū)間。從利率本身來看，上行的趨勢應(yīng)該是非常突出的。

[上一頁]　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]　[8]　[9]　[10]
　[11]　[12]　[13]　[14]　[15]　[下一頁]