國際著名金融衍生品專家楊亮瑜：

　　介紹我是衍生品專家，首先，金融行業沒有專家，我今天只是跟大家交流。

　　第二，我講的是個人的意見。

　　我講的是經濟發展與資源性商品趨向。

　　中國的改革開放和經濟的高速發展改變了全世界的經濟和政治的格局。尋求價格長期的相對的穩定，同樣也是關系到國家經濟發展戰略及安全的重要的問題。我們中國在市場上，面對是更以前不一樣是更為復雜的問題。

　　我們從幾個方面來講：

　　第一，多種主要商品過去幾十年價格波動規律及波動范圍已經改變。我們可以看到，在過去幾十年時間里面，資源型的商品以銅為例，在幾十年時間里面，銅波動的基本規律是很明顯的。它在幾十年時間里面，低點大概是這樣的水平。這是過去幾十年銅的圖形，銅最低的價格基本上是一樣的。在2003年以前，它的上面的價格基本上是一致的。我們學經濟研究可以去研究這一個課題，在03年以前銅發展很快，但是規律是一樣的。低價就是1300，高價就是3000。而且7、8年一次，每7、8年價格從低價到高價。這一個規律到03年的時候就已經打破了。我們面對資源型產品的市場跟過去是完全不一樣的。它的價格變動的規律跟范圍是完全不一樣的，到了一個全新的區域。

　　這是鋁，這是金，也是這樣的情況。我們面對的是一個全新價格的范圍。

　　我們可以再看一張圖，這是石油。石油的波動過去也是很大的。在03年以前，石油最低的價格是10塊錢左右一桶，最高的價格是25塊錢一桶，每4年左右有一個波動。不管需求怎么樣變化，不管外幣怎么樣變化，規律是很清楚的。這是4年一個周期，10年一個大周期。石油一般是25塊錢左右，但是因為戰爭的因素曾經跑到40塊錢。在2003年，石油一直往上跑，跑到現在最高80塊錢，現在回落到60塊錢左右。總的來說，過去商品市場和原料型資源的市場跟過去我們認識的波動規律是不一樣的。我們在中國研究經濟發展的時候要考慮到因素的時候，我們面對的是跟過去不一樣的市場。這是第一，規律被打破了，我們面對一個新的規律。

　　第二點，我們講我們資源型產品跟過去不一樣的地方是資金流向。資金流向成為影響價格的重要因素，甚至是最重要的因素。目前越來越多資金進入到商品市場，跟過去不一樣，過去商品市場主要是為了消費，為了實際的使用。但是這一些資金進去主要的目的不是為了這一些，而是為了投資獲利。它的進去對資金的影響可以是從短期到長期，從間接到直接，而且它的影響甚至超過了供需的需要。大概在3年前，我跟一些朋友說過，當時石油在55塊錢左右，在55塊錢走了兩年的時候我提出一個看法，未來幾年時間里面，這一個市場里面大量的資金會涌現。石油出口國組織每天生產的量是3千萬，每天每一桶額外多賺25塊錢，也就是說每天多了10億美金出來，在過去兩年市場多了7千億美金，這一個錢會投資到各方面的金融領域，像

證券、

股票、債券、房地產。從我說完以后大概六個月，路透社發了一篇同樣意思的文章提出我的觀點。再過了十個月，美國的一個朋友節我寄來了紐約時報的文章，有一篇文章專門提出了我的觀點。我們從這兒可以看到，錢在市場上越來越多，我說的是3年前，那個時候每天多了10億美金，現在已經過了5年了。錢在未來一段時間會出來得更多，為什么？因為我突然給你1千萬，你可能不會愿意花1千萬，你不會花，你想養老用。第二年給你1千萬，你說可以用了。等我持續給你1千萬的時候，你肯定會拿出來花了。多出來的資金對市場的影響是很大的。它跑到各個領域也包括商品領域，同時投資在各種基金，比如說對沖基金。現在全世界對沖基金這一個數量介乎14000億到16000億，這一個錢也在投入到各種市場，包括商品市場。去年全世界有一個最重要的市場變化，就是商品市場的投資已經成為了退休基金作為資產構成的一個部分。這一點根本上改變了商品市場傳統的看法。可以看到現在出的越來越多產品都是跟商品有關系的。也就是說，這一些資金不斷參入市場，市場就完全不一樣了。過去是用多少生產多少看待這一個市場，現在不是這一個問題。

　　第三，國家政治對資源性商品市場越來越多的干預及影響。軍事外交是國家政治的延續。國家的政治是國家的利益和集團利益集中的表現。資產的積累越來越快的時候，對需求越來越多的時候，會涉及到國家的利益和集團的利益。他們會干預越厲害。最極端的方式就是戰爭。我們看到當年伊拉克打科威特，也是對資源爭奪的干預。還有美國打伊拉克，它是為了民主還是為了市場呢？這一個東西我們不需要多說。我們可以看到，政治對世界資源型的商品影響越來越多。除了這一些很明顯用戰爭干預以外，我們看到很多其他的干預，像中國的中海油要買美國的石油公司，看起來是商業的交易，但是基于政治的因素被迫放棄。這也是一個很明顯的例子。

　　另外，有一些可能是在干預，但是他們看得不是很清楚，這樣的情況很多。比如說俄羅斯就是用天然氣威懾烏克蘭的選舉。美國一直把石油的價格抬到80塊錢，大家一個勁往上看的時候，有的說是120塊錢，當時有一個會議舉行，開會的時候有一些西方記者就提出，他們覺得不在俄羅斯舉辦基巴會議不恰當，也就是說俄羅斯不是一個真正民主的國家。普金很輕蔑的回答了這一個問題，他說你知道這一次會議主題是什么，一個會議主題是能源跟能源安全。俄羅斯天然氣跟石油的常量等于你們今天來開會7個國家的總和，我俄羅斯沒有資格，你們有什么資格。沒有俄羅斯你們來談什么。很輕蔑的說完這一番話之后，石油就開始低了。從石油過去上漲里面，大家以為中國是受害者，但是事實上最后美國也發現受害的不但是中國，美國也并不得意，最得意的是俄羅斯。5年前的俄羅斯的外債累累，但是石油上漲5年時間里面，他從外債累累國家變成了富有的國家。從這一點上，他們發現石油上漲，中國并沒有成為美國主要的戰略對手，而俄羅斯有機會。這是值得我們去思考的。經濟背后的一些政治的因素我們是應該要考慮的。特別是美國要干預這一個市場，是因為有龐大的石油儲備。

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