主持人袁小文：

　　感謝楊總。從商品的角度提到金融的高度進行了一個非常好的分析，下面請中國銀行高級分析師譚雅玲，她是全球市場部研究員，也是中國國際經(jīng)濟關系學的常務理事。譚女士是研究國際金融對金融和外匯這一方面有非常獨到的見解，也是中國金融界具有一定影響力專家級人物。她演講的是大家關心的話題就是《國際金融趨勢判斷與外匯風險預測》。下面有請！

　　中國銀行高級分析師譚雅玲：

　　各位下午好，感謝大會給我這一個機會進行演講。非常高興有這樣一個機會跟大家分享一下對市場判斷。

　　我想講三個問題：

　　第一，趨勢。

　　第二，環(huán)境。

　　第三，風險。

　　從趨勢的角度，當前金融發(fā)展趨勢有三個特征：

　　第一不平衡短期和中期狀態(tài)是難以改變的。我們談的最多就是世界不平衡，但是這一種不平衡是短期和中期很難改變。我的理由有三點：

　　1、發(fā)展階段和背景的差別。發(fā)達國家經(jīng)歷了經(jīng)濟的快速積累。其他發(fā)展中國家還有一些比較貧窮落后的國家發(fā)展階段是無法跟發(fā)達國家相比的。從整個背景來看，發(fā)達國家基本上是一種需求經(jīng)濟的模式，而發(fā)展中國家是一種供給經(jīng)濟的模式，這也造成了美國、歐洲、日本與發(fā)展中國家經(jīng)濟結構像貿(mào)易赤字、貿(mào)易順產(chǎn)、儲備量、儲備結構的差距。如果簡單看，發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展模式是乘電梯的效應，速度是非�？�。發(fā)展家是乘爬樓梯的階段，復雜性等等發(fā)達國家走過了。目前中國

房地產(chǎn)熱、汽車熱、

醫(yī)療改革的艱難、社會保障體系的艱難，這是發(fā)達國家已經(jīng)經(jīng)歷過的。在外部環(huán)境上給我們創(chuàng)造了很多困難點和挑戰(zhàn)點，我們應對起來相對非常的艱難。

　　從發(fā)達國家發(fā)展階段和背景來看，他們是靠技能和智慧和知識來發(fā)展自己。我們是靠體力、數(shù)量來做自己的積累和發(fā)展模式。發(fā)達國家已經(jīng)走過階段在一定程度上我們是借鑒、模仿、根據(jù)國情改造。

　　2、從發(fā)展規(guī)則來看，差別性也是非常的突出。發(fā)達國家是規(guī)則的制訂者，發(fā)展中國家是規(guī)則的參與者或者是執(zhí)行者。所以要改變是很難的。比如說，G3、G8的會議把四大國家納入進去，更多程度上是因為他們的經(jīng)濟矛盾或者是經(jīng)濟問題難以調(diào)節(jié)、難以協(xié)調(diào)，把發(fā)展中國家融入進去是想讓他們承擔經(jīng)濟結構問題和矛盾。

　　3、發(fā)達國家創(chuàng)造的經(jīng)濟效益是非常突出的，發(fā)展中國家在經(jīng)濟效益和金融效益方面弱化是非常明顯的。如果從中國和美國對比，中國GDP9%或者11%創(chuàng)造出來的價值只有2.5萬億美元，美國是2%、3%、4%經(jīng)濟增長創(chuàng)造出來的價值是13萬億美元。

　　第二個趨勢，從美元主導的角度來看，短期、中期是難以替代的。如果從市場的角度來看，今年有兩個錯判，一個是對美國經(jīng)濟的錯覺，美國經(jīng)濟衰退或者是減速，我認為是市場的錯覺。從01至02年，美國經(jīng)濟的爭論也是非常大，有L型有W型有V型的，實際上市場的判斷都沒有出現(xiàn)，美國經(jīng)濟還是持續(xù)穩(wěn)定的增長。在04年至05年，他們把所有的數(shù)字進行了修整，美國經(jīng)濟增長周期到目前為止應該是180個月，是越南戰(zhàn)爭之后最長的經(jīng)濟周期。所謂經(jīng)濟學原理上，兩個月負經(jīng)濟視為衰退，這在美國經(jīng)濟歷史上是不存在的。去年美國出現(xiàn)了颶風，加上美聯(lián)儲格林斯潘的退役，很多人員的變革給美國經(jīng)濟帶來的變數(shù)比較大，包括國會的選舉，民主黨占據(jù)了非常重要的位置，共和黨有一些退化。這對沒有經(jīng)濟的錯覺導致了美元貨幣有序、有階段性的調(diào)整。第二個錯覺是錯判。匯率的基礎是利率。美元利率是市場上爭論非常重要的點，一會說不降息，一會說降息，一會說加息。整個美元利率走勢跟市場判斷是完全相反的。去年年底我們認為美元利率走到4%或者是4.5%，現(xiàn)在已經(jīng)走到了5.25%，但是認為5.25%是上限了，會下調(diào)，我認為他會走到5.6%或者是6%恩。美國過去30年歷史周期最高的點是20%，最低的點是6%，不包括03至04年1%超低低利率水平。還有，從美國自身的經(jīng)濟循環(huán)角度來看，美國非常需要大量外部資金來彌補美國資金的需求，大家丟知道，雙赤字問題也好，貿(mào)易逆差等等，美國的市場每天需要20億美元的資金來維持經(jīng)濟良性循環(huán)。在這一點上，美元利用匯率上升的趨勢來吸引資金。這一政策對美國經(jīng)濟的效率是非常明顯的。

　　從外部環(huán)境看，美元利率上行，全球利率上行，美元利率下行，全球利率下行。目前新西蘭元、澳大利亞元利率水平會高于美元，這樣的狀況是美國人不愿意看到的。美元的調(diào)整除了注重內(nèi)部因素之外，更大程度上傾向點在外部因素。

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