第一部分 貨幣信貸概況

　　2008年第一季度，國民經濟保持平穩較快發展，金融運行平穩。貨幣信貸增速逐步回落，貨幣政策調控取得初步成效。

　　一、貨幣供應量增速回落

　　3月末，廣義貨幣供應量M2余額為42.3萬億元，同比增長16.3%，增速比上年同期低1.0個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為15.1萬億元，同比增長18.3%，增速比上年同期低1.6個百分點。流通中現金M0余額為3.0萬億元，同比增長11.1%，比上年同期低5.6個百分點。第一季度，累計現金凈投放58億元，同比少投放258億元。

　　M2呈現逐月回落態勢，3月末增速分別比1月末和2月末下降2.7個和1.2個百分點。從構成看，M1中活期存款下降較快，第一季度同比少增3147億元；準貨幣中證券客戶保證金大幅減少，第一季度同比少增3855億元。這種變化與資本市場波動較大、上年結構性加息政策以及貨幣信貸調控從緊等因素存在一定關系。

　　二、金融機構存款穩步增長

　　3月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款余額為42.7萬億元，同比增長16.2%，增速比上年同期高0.9個百分點,比年初增加2.6萬億元，同比多增6617億元。其中，人民幣各項存款余額為41.6萬億元，同比增長17.4%，比年初增加2.6萬億元，同比多增7606億元；外匯存款余額為1553億美元，同比下降5.8%，比年初減少55億美元。

　　從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款和非金融性公司存款穩步增長，財政存款增加較多；受資本市場持續波動、定活期存款利率差距加大以及企業和個人理財意識增強等因素綜合影響，定期存款增長較快。3月末，金融機構居民戶人民幣存款余額為19.1萬億元，同比增長8.7%，增速比上年同期低4.2個百分點，比年初增加1.5萬億元，同比多增3927億元，其中定期存款同比多增6446億元；非金融性公司人民幣存款余額為19.4萬億元，同比增長22.7%，增速比上年同期高4.8個百分點，比年初增加5735億元，同比多增1476億元，其中企業定期存款同比多增4911億元。3月末，財政存款余額為2.3萬億元，比年初增加5009億元，同比多增1870億元。

　　三、金融機構人民幣貸款增速放緩

　　3月末，全部金融機構本外幣貸款余額為29.4萬億元，同比增長16.2%，增速比上年同期高0.5個百分點，比年初增加1.6萬億元，同比多增1830億元。人民幣貸款增長明顯放緩，3月末余額為27.5萬億元，同比增長14.8%，增速比上年同期低1.5個百分點，比年初增加1.3萬億元，同比少增891億元。外匯貸款繼續保持較快增長，3月末余額為2688億美元，同比增長56.9%，比年初增加488億美元，同比多增462億美元。

　　從人民幣貸款的部門投向看，居民戶貸款同比少增，非金融性公司及其他部門貸款增長有所放緩。第一季度，居民戶貸款比年初增加2394億元，同比少增928億元。其中，居民戶消費性貸款比年初增加1233億元，同比少增397億元，受房地產市場觀望氣氛濃厚及金融機構對個人的信貸投放較為謹慎等因素影響，個人消費貸款出現2006年下半年以來的首次季度同比下降，需要密切關注其未來走勢。居民戶經營性貸款比年初增加1161億元，同比少增531億元。非金融性公司及其他部門貸款增長12.5%，比年初增加1.1萬億元，其中，短期貸款增加5132億元，票據融資減少795億元，中長期貸款增加6443億元。

　　分機構看，第一季度政策性銀行和外資金融機構貸款同比多增，其他類型金融機構貸款同比少增。

　　人民幣中長期貸款投向相對集中，主要投向基礎設施行業、房地產業和制造業。第一季度，主要金融機構(包括國有商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行)投向基礎設施行業(交通運輸、倉儲和郵政業，電力、燃氣及水的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業)、房地產業和制造業的人民幣中長期貸款共計5106億元，占其新增中長期貸款的比重為72.4%。

　　專欄 1 貸款增長情況分析

　　2008年第一季度，人民幣各項貸款增速減緩，外匯貸款增長較快，企業保持了較強的支付能力。

　　一、人民幣貸款增長減緩，居民戶貸款同比少增

　　隨著信貸調控逐步發揮效力，金融機構人民幣貸款增長有所放緩。2008年3月末，人民幣貸款余額增長14.8%，比上年年末低1.3個百分點，比年初增加1.3萬億元，同比少增891億元。其中，1月份貸款同比多增較多，2、3月份貸款同比少增。

　　從貸款結構看，第一季度貸款增勢主要在以下兩方面明顯減緩。一是居民戶貸款明顯同比少增，第一季度累計少增928億元，其中個人消費貸款少增397億元，個人經營性貸款少增531億元；二是商業銀行壓縮票據融資，第一季度票據融資累計多下降1615億元。在新增短期貸款和中長期貸款同比增加較多的帶動下，企業部門第一季度新增貸款同比多增37億元；但分月份看，2、3兩月企業短期貸款同比少增476億元和903億元，3月份企業中長期貸款也出現少增。

　　二、支持企業合理外匯需求，外匯貸款增長較快

　　外匯貸款繼續快速增長，3月末余額為2688億美元，較年初增加488億美元，同比多增462億美元。其中，用于支持“走出去”等外匯貸款約357億美元，占第一季度外匯貸款增量的73.2%，企業“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長的主要原因。企業利用外匯貸款進行境外股權投資不僅使新增資產與負債實現了幣種匹配，同時也實現了投資收益與利息支出的幣種匹配，具有明顯的避險特點。而企業利用外匯貸款進口設備和原材料，與本幣購匯相比會面臨資產負債和現金流的雙重幣種錯配風險。在我國外匯供給充裕的情況下，此類貸款具有明顯的賺取人民幣升值收益的特點。

　　2007年以來，外匯主管部門通過調減金融機構短期外債指標，要求主要商業銀行持有占外匯總資產一定比例的境外流動性資產，加上外匯存款下降，收緊了境內外匯流動性，境內外幣利率上升，對于抑制不合理的外匯貸款需求發揮了積極作用，也有利于商業銀行加強外匯流動性管理、價格傳導和風險防范等三個機制的建設。未來一段時間外匯流動性可能繼續保持收緊態勢，抑制不合理外匯貸款需求的作用將進一步發揮。

　　三、實行從緊貨幣政策以來，企業總體上仍保持較強的支付能力

　　2008年第一季度，企業部門新增人民幣貸款1.1萬億元，同時，隨著直接融資的發展，企業資金來源更趨多元化。第一季度，企業部門通過債券(含短期融資券)融資近800億元，通過境內外股票市場融資近1500億元。3月末，企業存款余額同比增長24.1%，增速比上年同期高6.7個百分點，比年初增加4876億元，同比多增1927億元。其中，企業活期存款下降1099億元，同比少增2325億元，企業定期存款增加5975億元，同比多增4252億元。企業定期存款多增較多與企業參與新股申購的資金回流有關。總體看，企業支付能力仍然較強。

　　當前貨幣信貸調控雖取得初步成效，但基礎尚不穩固。在物價漲幅較高、國際收支順差可能繼續加大貨幣信貸擴張壓力的情況下，仍需加強信貸調控。商業銀行應正確認識國際國內經濟金融形勢，樹立全局意識，切實落實好從緊貨幣政策，在年度內合理均衡放款，防止貸款過度波動。同時，堅持有保有壓，優化信貸結構，限制對高耗能、高排放企業的貸款，加大對“三農”、服務業、中小企業、自主創新、節能環保等領域和結構調整的信貸支持。

　　四、扣除存款準備金率調整因素后，基礎貨幣增長平穩

　　3月末，基礎貨幣余額為10.4萬億元，比年初增加2853億元，同比增長35.9%，增速比上年同期高12.8個百分點。由于法定準備金統計在基礎貨幣中，2006年下半年至今多次提高存款準備金率，導致基礎貨幣增速較快。如果扣除上調法定存款準備金率所凍結流動性的因素，基礎貨幣增速將低于8%。3月末，貨幣乘數(廣義貨幣供應量/基礎貨幣)為4.06，比上年同期低0.67，表明貨幣擴張能力有所減弱。

　　3月末，金融機構超額準備金率為2%1，比上年年末低1.3個百分點。其中，四大國有商業銀行為1.5%，股份制商業銀行為1.3%，農村信用社為5.4%。近幾年，金融機構超額準備金率呈現持續下降趨勢，從2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2007年月均2.9%左右的水平。超額準備金率下降的主要原因，一是中央銀行流動性分析預測水平不斷提高，公開市場操作在調節銀行體系流動性和引導市場

　　1 自2008年2月起，調整金融機構超額存款準備金率的計算方法，各項存款不再扣減郵政儲蓄銀行存款，并對2008年1月和2007年12月的超額存款準備金率進行了相應調整。

　　利率預期方面的有效性逐漸增強；二是商業銀行改革穩步推進，金融市場寬度和深度不斷拓展，商業銀行流動性管理水平大為提高；三是大額實時支付系統、小額批量支付系統、同城票據支付系統等支付清算體系建設積極推進，減少了在途資金占用，提高了支付清算效率。

　　五、金融機構貸款利率繼續上升

　　在2007年以來6次上調存貸款基準利率的作用下，金融機構各期限人民幣貸款利率繼續上升。3月份，金融機構6個月至1年(含1年)人民幣貸款加權平均利率為8.72%，比1月份提高0.4個百分點。其中，商業銀行貸款加權平均利率為7.67%，為基準利率的1.03倍。執行利率下浮的貸款額比重明顯下降。第一季度，金融機構發放的全部貸款中，實行下浮利率、基準利率和上浮利率的貸款分別占23.63%、30.51%和45.86%，比2007年第四季度分別下降4.4個、上升 2.82 個和 1.62 個百分點。

　　六、人民幣匯率雙向浮動，彈性明顯增強

　　2008 年以來，外匯市場供求的基礎性作用進一步發揮，人民幣匯率升值速度有所加快。3 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.0190元，比上年年末升值 2856 個基點，升值幅度為 4.07%，高于 2007 年第四季度 2.82%的升幅；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為 1 歐元兌1.0809 元人民幣、100 日元兌 7.0204 元人民幣，分別比上年年末貶值 3.74%和 8.75%。2005 年 7 月 21 日匯改以來至 2008 年 3 月末，人民幣對美元匯率累計升值 17.92%，對歐元匯率累計貶值 9.63%，對日元匯率累計升值 4.07%。

　　人民幣匯率彈性進一步增強，與國際主要貨幣之間匯率聯動關系明顯。第一季度，人民幣對美元匯率中間價最高達 7.0130 元，最低為 7.2996 元。銀行間外匯市場共有 59 個交易日，其中人民幣匯率有40 個交易日升值、1 個交易日持平、18 個交易日貶值。人民幣對美元匯率中間價單日最大升值幅度為 0.35%(246 個基點)，單日最大貶值幅度為0.18%(127個基點)，日均波幅為83個基點，較上年日均波幅62個基點繼續擴大。 人民幣對一籃子貨幣匯率的走勢總體平穩。根據國際清算銀行5月11日公布的數據，3月末，人民幣名義有效匯率比上年年末僅升值0.09%。在美元加速貶值的情況下，人民幣對美元加快升值，減少了人民幣對歐元和日元匯率的波動程度，保持了人民幣對一籃子貨幣的基本平穩，對我國應對次按風波導致的國際匯率的急劇變化起到了平滑緩沖的作用。第一季度，美元對歐元下跌6.57%，對日元下跌11.54%，由于人民幣對美元升值，相應緩和了人民幣對歐元和日元的貶值幅度。自2005年7月21日我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣不再盯住單一美元，人民幣對一籃子貨幣穩中有升，表明人民幣對主要貿易伙伴貨幣總體升值，不僅有利于市場把握人民幣匯率走勢，而且有利于保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。