《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告》(5)

　　三是有利于充分貫徹貨幣政策意圖。2004 年第四季度，國(guó)家宏觀調(diào)控措施繼續(xù)發(fā)揮作用，在商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)貸款利率結(jié)構(gòu)上得到了具體體現(xiàn)，在中短期貸款中占比較高的固定利率貸款的利率水平上升，尤其是1 至3 年期固定利率貸款利率較三季度上升達(dá)0.8 個(gè)百分點(diǎn)；而在長(zhǎng)期貸款中占比較高的浮動(dòng)利率貸款的利率有所下降。同時(shí)，在利率下浮區(qū)間內(nèi)，中小型企業(yè)貸款的占比增加，大型企業(yè)在下浮利率貸款中的占比減少，表明宏觀調(diào)控對(duì)貸款利 率水平的影響是有差異的，擴(kuò)大以至放開(kāi)貸款利率浮動(dòng)幅度將有利于完善宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，貫徹 “有保有壓”的宏觀調(diào)控策略。

　　(三)人民幣存款利率市場(chǎng)化取得重要進(jìn)展改革開(kāi)放初期，信托投資公司和農(nóng)村信用社都曾進(jìn)行過(guò)存款利率浮動(dòng)的試點(diǎn)，這是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的初次嘗試。在取得一些經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如在金融機(jī)構(gòu)缺乏財(cái)務(wù)約束的情況下，往往是經(jīng)營(yíng)狀況不好的機(jī)構(gòu)高息攬存，引起存款搬家、利率違規(guī)等。因此，存款利率浮動(dòng)在1990年全部取消。實(shí)踐證明，存款利率的市場(chǎng)化宜從大額存款入手，逐步過(guò)渡到管住利率上限，采取允許存款利率下浮的方式穩(wěn)步推進(jìn)。

　　為探索存款利率市場(chǎng)化途徑，兼顧金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的需要，1999年10月，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)中資商業(yè)銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試辦五年期以上(不含五年期)、3000萬(wàn)元以上的長(zhǎng)期大額協(xié)議存款業(yè)務(wù)，利率水平由雙方協(xié)商確定。這是存款利率市場(chǎng)化的有益嘗試。

　　2002 年2 月和12 月，協(xié)議存款試點(diǎn)的存款人范圍擴(kuò)大到全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)和已完成養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金改革試16點(diǎn)的省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。2003 年11 月，國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局獲準(zhǔn)與商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社開(kāi)辦郵政儲(chǔ)蓄協(xié)議存款。放開(kāi)長(zhǎng)期大額協(xié)議存款利率為存款利率市場(chǎng)化改革積累了經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)培育了商業(yè)銀行的存款定價(jià)意識(shí)，健全了存款利率管理的有關(guān)制度。改革實(shí)踐使“先長(zhǎng)期大額，后短期小額”、“存款利率向下浮動(dòng)，管住上限”的存款利率市場(chǎng)化的思路更加明確和清晰。

　　2004 年10 月29 日，人民銀行報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定允許金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮。即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)其吸收的人民幣存款利率，可在不超過(guò)各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動(dòng)，但存款利率不能上浮。至此，人民幣存款利率實(shí)行下浮制度，實(shí)現(xiàn)了“放開(kāi)下限，管住上限”的既定目標(biāo)。

　　放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下限是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要步驟，對(duì)于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)管理水平的提高和資本市場(chǎng)的發(fā)展具有積極意義，主要體現(xiàn)在：第一，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理，鞏固資本充足率，防范過(guò)速膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，商業(yè)銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)速度較快，平均年增長(zhǎng)率達(dá)20%左右。資產(chǎn)過(guò)度膨脹容易引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量惡化、資本充足率下降等問(wèn)題。允許存款利率下浮可以鼓勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)控制負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)自我約束，這也是本輪金融宏觀調(diào)控期望達(dá)到的目標(biāo)之一。

　　第二，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債匹配更為合理。目前，我國(guó)商業(yè)銀行“短存長(zhǎng)貸”的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題比較突出。從資17產(chǎn)方來(lái)看，在宏觀調(diào)控的背景下，投資類中長(zhǎng)期貸款價(jià)格應(yīng)該高，同時(shí)短期貸款價(jià)格保持在低位，從而維持投資和消費(fèi)的正常比例關(guān)系，這可以運(yùn)用貸款利率浮動(dòng)的方式來(lái)解決；從負(fù)債方看，長(zhǎng)期存款利率應(yīng)該高于短期存款利率，促進(jìn)商業(yè)銀行長(zhǎng)期負(fù)債的增長(zhǎng)。允許存款利率下浮能夠鼓勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)整負(fù)債的收益率曲線，使長(zhǎng)期負(fù)債產(chǎn)品的價(jià)格明顯高于短期負(fù)債產(chǎn)品的價(jià)格，多使用中長(zhǎng)期負(fù)債工具，多做中長(zhǎng)期負(fù)債產(chǎn)品。

　　第三、協(xié)調(diào)直接融資和間接融資的關(guān)系。我國(guó)企業(yè)過(guò)多依靠銀行貸款，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿率偏高，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。允許存款利率下浮為商業(yè)銀行提供一個(gè)平衡發(fā)展多種金融產(chǎn)品的手段和空間，特別是發(fā)展基金等產(chǎn)品，從而優(yōu)化直接融資和間接融資的比例結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　2004 年10 月29 日放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限(城鄉(xiāng)信用社除外)和存款利率下限是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中具有里程碑意義的重要舉措，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化順利實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。該項(xiàng)政策構(gòu)建了現(xiàn)階段我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體框架。今后，利率市場(chǎng)化改革將以落實(shí)該項(xiàng)政策為中心繼續(xù)推進(jìn)，不斷完善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制，逐步提高利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)。

　　18第二部分 中央銀行利率體系建設(shè)與利率調(diào)控利率是貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道，以1998 年1 月取消貸款規(guī)模管理為標(biāo)志，中央銀行貨幣政策調(diào)控逐步由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。黨的十六屆三中全會(huì)明確提出“建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率”的改革目標(biāo)。這包含了相互聯(lián)系、密不可分的三個(gè)層面的內(nèi)容：一是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定利率；二是中央銀行要引導(dǎo)、調(diào)控市場(chǎng)利率；三是引導(dǎo)、調(diào)控市場(chǎng)利率的手段是中央銀行運(yùn)用的貨幣政策工具。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，要不斷完善中央銀行利率體系，進(jìn)一步理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，逐步將利率作為宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟(jì)杠桿之一。

　　一、推進(jìn)中央銀行利率體系建設(shè)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)中央銀行利率體系建設(shè)，完善中央銀行利率形成機(jī)制，強(qiáng)化中央銀行利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用，既是中央銀行有效實(shí)施利率政策調(diào)控的前提條件，也是利率市場(chǎng)化改革的重要組成部分。

　　(一)改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率形成機(jī)制我國(guó)正式開(kāi)展對(duì)商業(yè)銀行的貼現(xiàn)票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于1986 年，當(dāng)時(shí)票據(jù)市場(chǎng)處于起步階段，規(guī)模較小。再貼現(xiàn)利率是在同期各檔次銀行貸款利率的基礎(chǔ)上下浮5—10%，從1996 年5 月起，改為再貼現(xiàn)利率在相應(yīng)檔次的再貸款利率基礎(chǔ)上下浮195—10%。

　　1998 年3 月21 日，人民銀行改革再貼現(xiàn)利率和貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，規(guī)定再貼現(xiàn)利率作為獨(dú)立的利率檔次由中央銀行確定，貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加0.9 個(gè)百分點(diǎn)。同年7 月1日將再貼現(xiàn)利率由6.03%降至4.32%，貼現(xiàn)利率的最多加點(diǎn)幅度擴(kuò)大為2 個(gè)百分點(diǎn)，略低于六個(gè)月期貸款利率。同年12 月規(guī)定，貼現(xiàn)利率最高限為同期銀行貸款利率(含浮動(dòng))。

　　改革貼現(xiàn)利率生成機(jī)制，理順了中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性，促進(jìn)了票據(jù)市場(chǎng)的全面發(fā)展。同時(shí)再貼現(xiàn)利率作為貼現(xiàn)利率下限，避免了市場(chǎng)利率的劇烈波動(dòng)，起到了安全閥的作用。再貼現(xiàn)利率成為中央銀行重要的貨幣政策工具，服務(wù)于貨幣政策需要。

　　(二)建立再貸款(再貼現(xiàn))浮息制度再貸款作為貨幣政策工具之一，主要應(yīng)用于調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的短期頭寸。再貸款浮息制度是指中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款(再貼現(xiàn))利率加點(diǎn)幅度的制度。

　　2004 年1 月1 日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的市場(chǎng)化程度顯著提高，但中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的確定方式還不能適應(yīng)貨幣政策預(yù)調(diào)和微調(diào)的需要，不能充分發(fā)揮貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合的20綜合效應(yīng)。再貸款利率缺乏彈性造成的最大問(wèn)題是跟不上市場(chǎng)利率的變化，給金融機(jī)構(gòu)造成套利機(jī)會(huì)；同時(shí)再貸款利率低于貨幣市場(chǎng)利率將會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放，與貨幣政策調(diào)控的總方向相背離，不利于貨幣政策意圖的全面貫徹。

　　2004年3月25日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行實(shí)行再貸款浮息制度。綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和支持中小企業(yè)融資的需要，人民銀行決定用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的再貸款利率統(tǒng)一加0.63個(gè)百分點(diǎn)，再貼現(xiàn)利率加0.27個(gè)百分點(diǎn)。

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