穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告

　　穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組

　　二○○五年一月

　　內(nèi)容提要

　　利率市場(chǎng)化是建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的重要內(nèi)容，是加強(qiáng)我國(guó)金融間接調(diào)控的關(guān)鍵，是完善金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)機(jī)制、提高競(jìng)爭(zhēng)力的必要條件。

　　1993 年，中國(guó)共產(chǎn)黨十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》提出了利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。2002 年，黨的十六大報(bào)告重申“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置”。

　　2003 年，黨的十六屆三中全會(huì)《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》進(jìn)一步指出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率”。

　　黨中央、國(guó)務(wù)院的一系列重要決定為利率市場(chǎng)化改革指明了方向。利率市場(chǎng)化改革的總體思路確定為：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　近年來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)。1996 年以后，先后放開(kāi)了銀行間拆借市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率和銀行間市場(chǎng)國(guó)債和政策性金融債的發(fā)行利率；放開(kāi)了境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率；試辦人民幣長(zhǎng)期大額協(xié)議存款；逐步擴(kuò)大人民幣貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間。尤其是2004 年，利率市場(chǎng)化邁出了重要步伐：1月1 日再次擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間；3 月25 日實(shí)行再貸款浮息制度；10 月29 日放開(kāi)了商業(yè)銀行貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2.3 倍，實(shí)行人民幣存款利率下浮制度。

　　在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，中央銀行利率體系建設(shè)逐步深化。一方面改革了再貼現(xiàn)利率的形成機(jī)制，建立了再貸款浮息制度，優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率結(jié)構(gòu)；另一方面，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，靈活調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率，努力協(xié)調(diào)本、外幣利率政策，中央銀行利率調(diào)控機(jī)制不斷完善，調(diào)控能力不斷增強(qiáng)。

　　2005 年，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高自我積累、自我發(fā)展的能力，提高資產(chǎn)負(fù)債管理和貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。為此，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱原則，建立完善的科學(xué)定價(jià)制度。同時(shí)，要加強(qiáng)中央銀行利率管理制度建設(shè)，逐步建立健全利率調(diào)控體系。

　　1第一部分 利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程........................

　　3一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率先行放開(kāi).....................

　　3(一)放開(kāi)銀行間拆借利率的嘗試..................................

　　3(二)銀行間拆借利率正式放開(kāi)....................................

　　3二、放開(kāi)債券市場(chǎng)利率...................................

　　4(一)國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化嘗試......................................

　　4(二)放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率..........................

　　5(三)放開(kāi)銀行間市場(chǎng)政策性金融債、國(guó)債發(fā)行利率..................

　　5三、存貸款利率的市場(chǎng)化.................................

　　7(一)積極推進(jìn)境內(nèi)外幣利率市場(chǎng)化................................

　　8(二)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣貸款利率市場(chǎng)化..............................

　　9(三)人民幣存款利率市場(chǎng)化取得重要進(jìn)展.........................

　　15第二部分 中央銀行利率體系建設(shè)與利率調(diào)控.............

　　18一、推進(jìn)中央銀行利率體系建設(shè)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制....

　　18(一)改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率形成機(jī)制.........................

　　18(二)建立再貸款(再貼現(xiàn))浮息制度.............................

　　19(三)優(yōu)化準(zhǔn)備金存款利率結(jié)構(gòu)...................................

　　20(四)郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率改革...................................

　　21二、不斷完善和加強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控....................

　　22(一)靈活調(diào)整存貸款利率水平...................................

　　22(二)公開(kāi)市場(chǎng)操作與中央銀行利率調(diào)控...........................

　　26(三)協(xié)調(diào)本、外幣利率政策.....................................

　　27第三部分 利率市場(chǎng)化改革與制度建設(shè)展望...............

　　32一、繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化............................

　　32(一)統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)政策.............................

　　32(二)研究存款利率市場(chǎng)化的有效形式.............................

　　33(三)逐步形成完整合理的收益率曲線.............................

　　33(四)完善中央銀行利率調(diào)控體系.................................

　　33(五)簡(jiǎn)化小額外幣存款利率管理.................................

　　33二、金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)..........................

　　34(一)按照風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的原則科學(xué)確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).................

　　34(二)完善科學(xué)定價(jià)的制度，改進(jìn)定價(jià)技術(shù).........................

　　34三、中央銀行利率管理制度建設(shè)..........................

　　37專欄 1：銀行間市場(chǎng)建設(shè)與利率市場(chǎng)化..............................

　　6專欄 2：2004 年第四季度貸款利率浮動(dòng)情況.........................

　　13專欄 3：數(shù)量調(diào)控與價(jià)格調(diào)控.....................................

　　25專欄 4：外幣利率調(diào)整與兩個(gè)“喇叭口”問(wèn)題.......................

　　29專欄 5：金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理.................................

　　36表 1：四季度各利率浮動(dòng)區(qū)間貸款占比表...........................

　　14表 2：四季度分企業(yè)類型各利率浮動(dòng)區(qū)間貸款占比分布表.............

　　14表 3：1993 年以來(lái)存貸款利率平均調(diào)幅表...........................

　　24表 4：人民幣名義利率與美元利率利差關(guān)系表.......................

　　29表 5：商業(yè)銀行存貸利差與境外拆放利差變化表.....................

　　31圖 1：金融機(jī)構(gòu)證券投資與超額準(zhǔn)備率趨勢(shì)圖........................

　　6圖 2：1999-2003 年境內(nèi)外外幣期限利差對(duì)比圖......................

　　30圖 3：金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)的微觀基礎(chǔ)圖.............................

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