十大明星基金經(jīng)理-王宏遠(yuǎn)：領(lǐng)悟市場先機(jī)的智慧

　　業(yè)績穩(wěn)定獎

　　南方穩(wěn)健成長基金(南方基金管理有限公司)

　　基金經(jīng)理：王宏遠(yuǎn)

　　個人簡歷：美國哥倫比亞大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院公共管理碩士，曾任職深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券有限公司，1998年4月進(jìn)入公司，歷任公司研究員、投資部副總監(jiān)(主持工作)、天元基金經(jīng)理、開元基金經(jīng)理。現(xiàn)任南方基金管理有限公司投資總監(jiān)，南方穩(wěn)健成長基金的基金經(jīng)理。

　　近三年凈值增長率：33.33%

　　領(lǐng)悟市場先機(jī)的智慧

　　文/王宏遠(yuǎn)

　　在去年繁復(fù)的股改背景下，在眾機(jī)構(gòu)紛紛“眾里尋他千百度”的迷茫之際，南方穩(wěn)健成長基金緣何能領(lǐng)悟市場先機(jī)，抓住股改“G遇”呢？

　　簡單“防御性投資”

　　　　是個“美麗的錯誤”

　　現(xiàn)在市場上有一些所謂的“防御性”

　　在經(jīng)濟(jì)降溫的階段向華爾街學(xué)習(xí)防御性投資理念是正確的，但是片面地學(xué)習(xí)表象，而沒有理解實質(zhì)只會形成“防御性泡沫”，隨著泡沫的進(jìn)一步堆積，其破滅是必然的。我們目前正在清倉這類股票。

　　股改背景下的市場變遷

　　2005年，中國市場正在經(jīng)歷的偉大變革——股權(quán)分置改革，將會對市場帶來深遠(yuǎn)影響。

　　股改之后，A股上市公司的估值水平從公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，不但低于成熟市場16～17倍的水平，而且已經(jīng)與全球主要新興市場國家12～13倍的平均市盈率接軌，而考慮到中國經(jīng)濟(jì)的增長前景，A股估值水平本身并不高，制約A股上漲的主要原因是上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的公信力不足以及市場參與者信心不足。股改之后A股藍(lán)籌股的估值將以H股的定價體系為重要參照，因為H股是基于全流通下的定價且這種定價是市場化和具有國際公信力的。舉例說，中興通訊在A股股改停牌期間H股漲了30%多，這對其A股復(fù)牌后直接填權(quán)的走勢起到了積極作用。

　　股改不僅是對歷史的補(bǔ)償，更重要的是借此改善A股上市公司的管制水平和公信力。

　　權(quán)證等衍生產(chǎn)品在股改中的引入，在A股市場上具有劃時代的意義。以認(rèn)購權(quán)證為例，在券商創(chuàng)設(shè)機(jī)制存在的環(huán)境下，看好公司的人會去購買股票，而持中立或者看空態(tài)度的機(jī)構(gòu)，也可能因為創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證而成為公司正股的買方，從而增強(qiáng)做多的力量。這會使A股市場多年來“盤久必跌”的現(xiàn)象向成熟市場“盤久必漲”的規(guī)律靠攏。而認(rèn)沽權(quán)證的出現(xiàn)，則可以大大地提高上市公司的公信力。最起碼，在認(rèn)沽權(quán)證存續(xù)期間，諸如大股東侵害流通股股東利益，上市公司利潤被關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移到集團(tuán)公司等現(xiàn)象會暫時消失，上市公司的高管和大股東會盡心盡力地做好經(jīng)營。這樣有認(rèn)沽權(quán)證的公司的公信力提高了，投資這些公司自然會有超額收益，即使在權(quán)證二級市場價格降溫以后，仍然會有豐厚的高于市場平均水平的收益，何況許多權(quán)證本身還有內(nèi)在價值存在。

　　A+H套利機(jī)會很大

　　新的投資機(jī)會還體現(xiàn)在目前同時擁有A股和H股的公司中，有少數(shù)公司A股和H股的差價在10%以內(nèi)，而預(yù)期股改中A股流通股東平均將得到10送3股左右的綜合對價，這樣買入A股在短期內(nèi)就存在20%以上的套利機(jī)會。即使按照最壞的打算，如果這些H股在未來兩三個月之內(nèi)果真下跌了20%以上，那么，A股市場其他藍(lán)籌股的下跌幅度肯定也不會小，投資上述A+H套利股的零收益與投資其他藍(lán)籌股的20%左右的負(fù)收益相比，仍然具有相對超額收益。

　　那些股改中配合有權(quán)證安排的大藍(lán)籌公司的未來前景看好。香港市場上股票很多，但主要的成交量都集中在少數(shù)的大藍(lán)籌及其衍生品種上，而未來A股市場也將會呈現(xiàn)出這樣的格局。外資對中國市場的影響和推動作用日趨明顯，而外資的特點是注重風(fēng)險和收益的配比，并通過衍生產(chǎn)品來對沖風(fēng)險，因此，具有衍生工具的大藍(lán)籌股將會受到更多資金的青睞。