|
在中國企業平均負債率很高的情況下，較大的通貨膨脹率波動對其資產負債情況產生重大影響，因此對企業報表做調整是非常重要的
□ 宋國青/文
7月份的消費價格指數比去年同月上升了5.3％，而去年7月的銀行一年期存款利率是1
.98％。這就是說，去年7月發生的一年期存款在今年7月份本息合計的實際價值下跌了3.2％，存款者在這個過程中遭遇了負收入。但是稅務局不理睬通貨膨脹，還要對利息征稅，并且叫做 “所得稅”，活生生將人家的賠錢故事說成掙錢故事。
資本性收入在不同程度上都可能面臨這樣的情況。問題出在對“本金”的度量上。比如說拿一碗玉米膨脹成十碗爆米花，不小心還將一碗撒了，按“實物量”度量是虧損10％，按體積度量則有800％的“利潤”，于是征稅的就來了。
通貨膨脹或者通貨緊縮對企業資產負債表的歪曲通常比較嚴重。企業的資產包括固定資產和存貨以及土地這些實物形式的資產，現金和債權以及股票等金融資產。要將這些不同形式的資產加在一起成為總資產，從道理上講，首先要按當前價格對各個項目進行價值調整。普通的會計方法是按照成本價格和固定折舊率(就固定資產而言)對資產估值的，在當前價格與成本價格不一致的時候就會發生歪曲。顯然，對不同形式的資產和債權債務的價值調整不到位，得到的企業利潤就很難說明什么問題。在一些并不是很偶然的情況下，會發生將虧損計算成收入或者相反的結果。因為利潤是一個差額，資產估值的一個小的百分比誤差可能導致利潤計算的很大的百分比誤差。
1994年，A股市場上市公司報告的凈資產收益率平均大約是12％，2002年為6％左右(此處數據可能略有誤差)。這些數字本身不能說明任何問題。1994年按消費價格指數度量的通貨膨脹率是24.1％，2002年是負的0.8％。將這四個數字放在一起，還是得不出結論。要是做簡單調整的話，可以將1994年的收益率調成-10％而將2002年的調成7％。可以肯定，這個算法是不對的。但是說1994年和2002年的真實收益率就是12％和6％，更缺少道理。一般說來，通貨膨脹會夸大企業的業績。對具體企業來說，情況則是千差萬別的，對于有的企業可能還會縮小真實業績。
先將各項資產和債務按現價調高估值，算出現價凈資產以后再按通貨膨脹率縮水，可能得到一項來自債務貶值的凈收益。比如一家企業去年借款8億元再加上2億元自有資本購置固定資產，當時的凈資產是2億元。在實物價格上升20％以后，固定資產現價變成12億元(此處未計折舊)，債務余額按現價計仍是8億元。現在，凈資產增加了，按現價計是4億元，按上年價格計是3.3億元。增加的1.3億元凈資產來自債務貶值。按現價計算的8億元債務按上年價格計算只有6.7億元。這一項與折舊和名義利息沒有關系，后兩者已經反映在會計賬目中了(也還是要做調整)。
中國企業的負債率平均來說很高。在通貨膨脹并且通貨膨脹率很快變化的過程中，凈資產會計度量的歪曲可能非常嚴重。如果企業負債達到了凈資產的2.5倍，20％的通貨膨脹率使債務貶值20％，可以使凈資產升值42％。這是剔除了通貨膨脹率的真實升值，在會計報表中是漏報的。這么大的凈資產會計誤差，足以使報表上的收益率及其變化毫無意義。
與此有關的一個情況是固定資產折舊問題。中國的折舊率總的來說有較大幅度的偏低，這個因素導致老企業的會計固定資產凈值被夸大，而通貨膨脹使會計固定資產凈值被低估。兩個因素合在一起的動態效果是很復雜的。我試著做了一點模擬，結果很難簡單敘述。總的來說，在通貨膨脹率很高的時候，固定資產凈值被嚴重低估，企業的凈資產也被嚴重低估。這個低估還可能產生一個結果，企業狀況相對較好的時候報表相對不好看，而較差的時候報表反而比較好看。
上世紀70年代，美國通貨膨脹率不斷爬升，出現了兩位數(超過10％)。在這個過程中形成了大量關于通貨膨脹歪曲效果的研究。后來，金融會計標準局(FASB)和證券交易委員會(SEC)分別提出了對公司報表做通貨膨脹調整的要求，經濟學家也提出了很多調整方案。對美國公司歷史數據進行調整，不同方法的結果差別很大。這也說明，在通貨膨脹的情況下恢復企業的真實面貌是相當困難的。
要求上市公司報告一般會計的結果和通貨膨脹調整的結果，倒也不必。但是，公開有關信息是非常重要的。股票市場的參與者尤其機構投資者可以根據這些信息來做自己的調整。在中國的情況下，企業負債率很高，通貨膨脹率波動在過去很大，現在也還是比較大，對企業報表做調整更是非常重要的。
作者為北京大學中國經濟研究中心教授
相關專題：
關注“通脹”
財經雜志秀之《財經》
更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。
| 
