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　　第二屆ESG全球領(lǐng)導(dǎo)者峰會(huì)于2022年6月28至30日舉行，本次峰會(huì)由生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司指導(dǎo)，新浪財(cái)經(jīng)和中信出版集團(tuán)聯(lián)合舉辦，峰會(huì)主題為“共促全球ESG發(fā)展，構(gòu)建可持續(xù)未來”。

MSCI ESG與氣候應(yīng)用研究全球主管米蘭達(dá)·卡爾（Miranda Carr）在“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與ESG發(fā)展”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。

Miranda Carr認(rèn)為，ESG和可持續(xù)投資已成為亞洲、尤其是中國市場(chǎng)的熱門話題，越來越多的投資者意識(shí)到，將所投公司的多種非財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)納入考量，有利于投資分析和股票研究。然而，投資者對(duì)于實(shí)際如何、以及在一些情況下究竟為何需要在公司和投資組合層面納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量，仍然存在一些困惑。

對(duì)此，Miranda Carr討論了如何在公司和投資組合層面將ESG納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)考量的三點(diǎn)核心策略。第一，投資者如何自上而下整合納入ESG評(píng)級(jí)的考量；第二，如何自下而上結(jié)合ESG指標(biāo)進(jìn)行分析考量；第三，可持續(xù)發(fā)展和綠色營收作為新的焦點(diǎn)，正如何為研究添加新的分析層次。

以下為演講實(shí)錄：

大家好，非常感謝新浪財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)我參加ESG全球領(lǐng)導(dǎo)者峰會(huì)，我是MSCI ESG與氣候應(yīng)用研究全球主管Miranda Carr。非常榮幸今天能就一個(gè)在投資界，尤其在亞太區(qū)，日益重要的議題與你們分享。

近年來，ESG和可持續(xù)投資已成為亞洲、尤其是中國市場(chǎng)的熱門話題，越來越多的投資者意識(shí)到，將所投公司的多種非財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)納入考量，有利于投資分析和股票研究。然而，投資者對(duì)于實(shí)際如何、以及在一些情況下究竟為何需要在公司和投資組合層面納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量，仍然存在一些困惑。

為概述一些核心策略，我將從幾個(gè)方面進(jìn)行討論：第一，投資者如何自上而下整合納入ESG評(píng)級(jí)的考量；第二，如何自下而上結(jié)合ESG指標(biāo)進(jìn)行分析考量；第三，可持續(xù)發(fā)展和綠色營收作為新的焦點(diǎn)，正如何為研究添加新的分析層次。

首先，從頂層看，ESG評(píng)級(jí)已經(jīng)成為一大標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋了從環(huán)境、社會(huì)到公司治理因素的廣泛指標(biāo)，其主要作用是識(shí)別在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)未有反映的一些公司表現(xiàn)，并從一個(gè)更廣闊的視角，反映公司如何應(yīng)對(duì)關(guān)鍵的E、S和G議題相關(guān)的長期風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

一般來說，ESG評(píng)級(jí)旨在對(duì)一家公司與其同業(yè)相比的表現(xiàn)進(jìn)行整體評(píng)估，投資者可以根據(jù)評(píng)級(jí)調(diào)整其投資組合，使其向ESG表現(xiàn)更好的公司傾斜，或通過剔除ESG風(fēng)險(xiǎn)最高的公司以提高整體風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，也可以通過評(píng)級(jí)識(shí)別出ESG風(fēng)險(xiǎn)較高或較低的個(gè)別公司，然后對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步分析。

最要緊了解的是，通過ESG評(píng)級(jí)并不能從道德或個(gè)人投資者的角度，判定一家公司有多“好”或合符道德，評(píng)級(jí)旨在幫助投資者識(shí)別可能對(duì)公司長期財(cái)務(wù)表現(xiàn)構(gòu)成重大影響的關(guān)鍵ESG議題。

從環(huán)境的角度來看，這可能表現(xiàn)在我們?cè)谥袊吹降母鼑?yán)格的氣候變化監(jiān)管，以及因碳交易機(jī)制等導(dǎo)致的更高的碳定價(jià)，將如何影響公司的前景；或從社會(huì)的角度來看，這可能是勞動(dòng)力管理不善將如何損害公司的生產(chǎn)力和盈利能力；或從治理的角度來看，這可能是公司會(huì)否遭到賄賂和腐敗的指控，并可能因此失去經(jīng)營權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，ESG 評(píng)級(jí)的目的是為投資者提供對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的一個(gè)綜合評(píng)估。

然而，這種頂層的ESG評(píng)級(jí)并不能提供分析的全貌，整合的下一階段是如何在公司估值和研究中，納入個(gè)別的E、S和G指標(biāo)作自下而上的考量。

因此，我們把ESG評(píng)級(jí)拆分為三個(gè)獨(dú)立元素，首先我們想看如何對(duì)ESG風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行考量。我們的分析會(huì)考量哪些ESG關(guān)鍵議題將對(duì)有關(guān)行業(yè)和公司產(chǎn)生直接影響，這將作為其整體風(fēng)險(xiǎn)概況的一部分。

例如，一家礦業(yè)公司對(duì)氣候變化、水資源利用等環(huán)境關(guān)鍵議題的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能較高。如果它在一個(gè)征收碳稅、有碳定價(jià)機(jī)制和水資源緊張的國家經(jīng)營，那么它將比在其他地方經(jīng)營的同類公司面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，一家電信公司不會(huì)面臨上述風(fēng)險(xiǎn)，但受社會(huì)議題，如勞動(dòng)力管理、隱私和數(shù)據(jù)安全等影響的程度更大。

確定公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口后，下一個(gè)階段是了解這家公司如何在公司層面管理這些風(fēng)險(xiǎn)，這是十分關(guān)鍵的。這一階段的評(píng)估可能涵蓋公司應(yīng)對(duì)其ESG關(guān)鍵議題的政策，如其整體的勞動(dòng)力管理政策，公司的往績(jī)，對(duì)未來設(shè)定的目標(biāo)，尤其是針對(duì)環(huán)境和氣候領(lǐng)域的目標(biāo)，以及能夠表明該公司的經(jīng)營與國際最佳實(shí)踐對(duì)標(biāo)的外部審計(jì)報(bào)告、認(rèn)證或驗(yàn)證，以反映公司對(duì)這些關(guān)鍵議題并非紙上談兵。

舉例來說，如果一家礦業(yè)公司在過去五年內(nèi)成功減排，對(duì)未來制定了科學(xué)的氣候目標(biāo)，并且正在采取水循環(huán)和再利用的政策，那么它將被視為正在妥善應(yīng)對(duì)這些議題，反之，沒有此類政策或績(jī)效證明的公司則不會(huì)被這么看待。同樣，如果一家電信公司采取了嚴(yán)格的隱私和數(shù)據(jù)政策，并且它表現(xiàn)了低的員工流失率和高留存率，它可能被認(rèn)為是較同業(yè)而言，正在妥善管理其社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著，即使公司在諸如水資源緊張等議題上面臨高風(fēng)險(xiǎn)敞口，但如果公司對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)采取了妥善管理，其舉措將被納入到公司的整體分析之中，在評(píng)估中降低其長期風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能對(duì)其與同業(yè)相比的資金成本帶來直接的財(cái)務(wù)影響。

然而，除環(huán)境和社會(huì)議題外，考慮公司的整體行為和治理也同樣重要。我們通過結(jié)合公司在治理因素上的評(píng)分，以及根據(jù)公司是否有卷入如石油泄漏、訴訟或賄賂和腐敗指控等的爭(zhēng)議事件來進(jìn)行評(píng)定。這是對(duì)公司整體風(fēng)險(xiǎn)水平最重要的評(píng)估之一，而且基于我們對(duì)長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)的分析，這也是提高投資組合表現(xiàn)的最重要因素。

然而，我們經(jīng)常被問到的一個(gè)問題是：如果ESG對(duì)公司的長期表現(xiàn)，尤其是財(cái)務(wù)表現(xiàn)，如此重要，為什么此前沒有被考慮在內(nèi)？傳統(tǒng)的公司分析與整合ESG 因素分析的主要區(qū)別在于：使用ESG框架為公司及其同業(yè)提供了一致、可比，且詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇評(píng)估，而此前ESG因素通常只在一些特定需要的情況下才會(huì)作考慮。

整合ESG因素使得投資者能夠?qū)⒐镜乃行畔⒎诺揭粋€(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的模型中進(jìn)行分析，以評(píng)估一家公司的絕對(duì)和相對(duì)同業(yè)的表現(xiàn)，這是整體風(fēng)險(xiǎn)分析的一個(gè)關(guān)鍵因素。

這也是制定國際可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和披露框架，如氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）、自然相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TNFD）和碳核算金融聯(lián)盟（PCAF），以及其他的國家級(jí)ESG報(bào)告法定要求，例如由中國證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所出臺(tái)的監(jiān)管要求，為何如此重要的原因。一致的數(shù)據(jù)集、相同的披露基礎(chǔ)和時(shí)間范圍、加上第三方驗(yàn)證或標(biāo)準(zhǔn)，將是推動(dòng)ESG整合與分析的重要一步，并能為公司和投資者在所有關(guān)鍵ESG議題上提供更高的確定性和可見度。

ESG整合的最后一環(huán)是考量其可持續(xù)性。與發(fā)展較早的ESG風(fēng)險(xiǎn)因素相比，可持續(xù)性的概念相對(duì)較新，但此概念正成為下一個(gè)主要的全球趨勢(shì)，因?yàn)榘ㄖ袊趦?nèi)的亞太市場(chǎng)，以及歐盟引入綠色或可持續(xù)分類標(biāo)準(zhǔn)，加上投資者越來越關(guān)注個(gè)別公司對(duì)氣候、社會(huì)和長期可持續(xù)發(fā)展的影響，都發(fā)揮著推動(dòng)力。

目前，這些可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)大多只聚焦于公司的營收，關(guān)注收入是否會(huì)為可持續(xù)環(huán)境或社會(huì)目標(biāo)帶來正面貢獻(xiàn)。這包括投資于廢物管理的公用事業(yè)公司、采用電動(dòng)汽車的出租車公司，或?yàn)槔夏耆颂峁┚€上護(hù)理服務(wù)的醫(yī)療公司等。

然而，除此之外，投資者還可以考慮一家公司的全盤活動(dòng)和經(jīng)營，會(huì)對(duì)環(huán)境和社會(huì)帶來正面還是負(fù)面影響。雖然這種評(píng)估目前仍然是相當(dāng)主觀，在全球?qū)用嬉矝]有明確定義的標(biāo)準(zhǔn)，但這可能是未來幾年最受關(guān)注的領(lǐng)域，因?yàn)橥顿Y者不僅在問關(guān)注環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素如何影響公司的表現(xiàn)，還在問這些因素是如何影響世界和社會(huì)的。

這意味著，我們正站在ESG整合這趟旅程的開端，隨著投資者意識(shí)的提升、標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)告框架，以及對(duì)可持續(xù)發(fā)展的重新關(guān)注，長期來看都將推動(dòng)我們邁向旅程的下一階段。

再次感謝新浪財(cái)經(jīng)的邀請(qǐng)，祝大家享受接下來的議程！

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