堅持穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策

　　第四，在這個判斷的基礎(chǔ)上，下一步的宏觀調(diào)控怎么要實現(xiàn)既要控制物價上漲，控制通貨膨脹，又要保持經(jīng)濟持續(xù)增長呢？這是下一步宏觀調(diào)控從政策措施的操作角度來講把握的突出問題，在這兩者之間要保持一種新的平衡，既要保證物價上行，又要保證物價下行，理論上講目前滑是最大風險，有人說脹是最大風險。但是我認為從操作實際需要來講應該是兩者之間找到均衡。到底怎么著到均衡？還是去年中央在經(jīng)濟工作會議上提出的基本經(jīng)濟思想還是宏觀調(diào)控下一步的總體思路，幾種概括就是穩(wěn)中求進，就是要穩(wěn)定、穩(wěn)健。穩(wěn)定、穩(wěn)健表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策的操作上面還是要實施穩(wěn)健的財政政策。當然穩(wěn)健的財政政策在面對經(jīng)濟新的增長態(tài)勢，面對物價上漲的一個上行態(tài)勢，以及地震災害出現(xiàn)的一些新的情況，穩(wěn)健的財政政策也不是一成不變的，比如原來定的國債今年比去年的規(guī)模是下降的，財政對這一塊的投入，由于地震災后以后增加了幾百個億，今后是不是還要有更多的財政投入支持來進行恢復、進行重建？所以，這樣就使我們的財政政策操作，從這個層面來講要有一些彈性、靈活性。另外，稅收上面也是由于自身發(fā)展的因素和新的地震因素，也應該做一些有彈性的調(diào)整，比如說對地震受災地區(qū)的企業(yè)的稅負、個人所得的稅負，以及相關(guān)的稅負都應該做一些調(diào)整，這樣使我們穩(wěn)定的財政在大的格局下里面是應該有彈性的，實際上這幾年穩(wěn)定的財政政策在不同的年份、季度、月分是有一個區(qū)間，我個人理解這個穩(wěn)健是一個區(qū)間的，里面季度性有變化。比如去年下半年對出口退稅大幅度降低，對糧食去年12月開始就限制糧食的出口，因為現(xiàn)在國際糧價很高，國內(nèi)糧價和國際糧價差別很大，國內(nèi)的糧農(nóng)、貿(mào)易商想把糧食出口，但是又擔心CPI上漲，所以限制出口。政策調(diào)整是隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化采取的措施。文件的財政政策是在一個區(qū)間的，但不同時候是有調(diào)整。最近新的情況出現(xiàn)，財政里邊特別是對有些地方是放松的。

　　但是下一步是不是繼續(xù)大幅放松？比如政府也規(guī)定對財政開支是要按照原來的計劃下降5%，這實際上是緊縮，收縮政府的經(jīng)常性開支。這樣我們就看到兩個變化，一個是對受災地區(qū)，對相關(guān)影響的地區(qū)財政是要增加投入。但是對自身的開支是要緊縮的，這樣我們就看到既有緊又有松，這是財政政策本身的結(jié)構(gòu)性操作，當然不改變穩(wěn)健的財政政策的既定思路。

　　從貨幣政策角度來講，總體上來講還是要從緊。去年年中開始提出適度從緊，從去年年底中央經(jīng)濟工作會議提出從緊，把適度替代為從緊，我個人看現(xiàn)在還是要堅持從緊的貨幣政策。主要是由于我們現(xiàn)在通貨膨脹的壓力還是蠻大的，物價上漲壓力還是蠻大的，需求還是比較旺盛的，特別是地震以后可能投資需求還更旺盛。從這個角度來講，我們既要支持受災地區(qū)的生產(chǎn)、投資，但是又要防止由于地震情況的變化，帶來對我們進一步貨幣信貸放松的要求。所以，從這個角度來講，貨幣政策還是要保持一個緊的姿態(tài)。但是這個從緊不是不斷的從緊，不是固定不變的，它是有彈性的。在具體措施上，比如去年我們的存款準備金率調(diào)了10次，今年調(diào)了4次，數(shù)量上我們是緊的。利率去年調(diào)了，今年有幾個月沒有調(diào)，從價格信號上講，從資金價格上講，貨幣政策是穩(wěn)定的，當然有很多考慮。一方面我們是控制流動性，要控制由于流動性帶來貨幣供應量的增加，帶來信貸的擴大。所以，它對商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金率是提高的，收縮流動性，防止由于流動性帶來的貨幣供應量過大，以及引起以后的通貨膨脹的壓力，這是一個考慮。但是為什么又要把利率穩(wěn)定呢？現(xiàn)在理論界當然有人是持很大的反對呼聲，認為管住貨幣必須動利率，利率是解決銀根問題的關(guān)鍵，通常的問題是光緊貨幣供應量，首先是要緊利率。為什么利率是穩(wěn)定的呢？或者是在去年調(diào)了以后，今年這幾個月穩(wěn)定，為什么不調(diào)呢？這里邊有幾個考慮。

　　第一個考慮，去年9月份開始美國聯(lián)邦儲備銀行利率是下降的，它現(xiàn)在到2%，我現(xiàn)在是4.14%，存款利率高兩個點，貸款利率也是高的。所以中美利率出現(xiàn)過大反差的條件下，對中央銀行確定的商業(yè)銀行的存貸款利率有一個壓力。

　　第二點，由于我們現(xiàn)在面臨著一個匯率水平的變化。從2005年7月21號人民幣兌美元，當然是兌所有的貨幣都在發(fā)生變化，特別是兌美元是不斷升值，美元是貶值。從今年一到四月份來看，人民幣兌美元的升值是加快的，有人估算，按照4月份的速率，年內(nèi)會超過10%。前面兩年累計8.27%到去年累計每一年才3.5—4%左右。所以，今年人民幣升值速度是加快的。當然有一個控制通貨膨脹的考慮，想把匯率加快一些，控制出口，然后要一部分原本要出口的產(chǎn)品留在國內(nèi)來抑制通貨膨脹，這也是一個考慮，匯率水平加快變化的考慮。

　　另外一個考慮，為什么不動利率呢？由于人民幣現(xiàn)在是在升值的，有熱錢流進來，如果再動利率，熱錢流入的預期可能更高，升值可能壓力更大。我們計算一下1到4月份熱錢的問題，大家可以算一個簡單的公式，帳面上用我們的外匯儲備的增加，去年年末是多少到今年4月份是多少，減去一下，現(xiàn)在是1700多億，扣除1到4月份的順差和1到4月份的外商直接投資，發(fā)現(xiàn)熱錢增長速度是非常快的。可見現(xiàn)在國際資本賭人民幣升值，賭中美利差帶來的人民幣升值紅利，熱錢大量流進。當然有一個考慮到中國的資產(chǎn)，比如股市、房地產(chǎn)有一個比較長遠的預期，想進來賭人民幣增產(chǎn)的升值帶來的紅利。從這個角度來講，我們把這些都防災一起考慮，動利率是比較謹慎的。我個人看人民銀行在這幾個月的做法，應當說是從實際情況考慮的，不是簡單說我們要由緊到松，由從緊的貨幣政策變成松，或者是簡單地說我們維持原來一緊再緊的做法，它是有彈性的，而且具體的措施運用上面也不是要動就都動，要不動就都不動，而是動數(shù)量工具，盡可能地少動利率的價格工具。當然理論界有不同的看法。但我想從實際需要的角度來講，恐怕這也是考慮到目前這個條件下，如果單一地按照傳統(tǒng)理論或者是經(jīng)典的西方經(jīng)濟學、貨幣經(jīng)濟學這一套來定，可能我們變得問題會多一些。

　　從這個角度來講，貨幣政策從緊是根據(jù)情況變化來決定它的措施的選擇的。從這個角度來講，按照中央的穩(wěn)中求進的貨幣政策操作，只要我們能夠把幣值穩(wěn)定、價格穩(wěn)定、經(jīng)濟增長不下降太快這幾個問題處理好，當然從一個短期來講，可能有一些問題，如果從中長期來講，物價能夠穩(wěn)定在比如最近兩位數(shù)以內(nèi)，經(jīng)濟增長保持在下滑不要太多，兩三年靠近潛在生產(chǎn)率，這是我們的平均增長率9.9%這個附近。貨幣升值也繼續(xù)按照中央講的三性，主權(quán)性、漸進性、可控性，按照這樣一個要求來做，目前的宏觀調(diào)控政策應當說是比較切合實際情況，而且也是逐步顯現(xiàn)出來。這是我要講的第三點。

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