謹防經濟下滑(經濟下滑是當前最大的風險)

　　但是基本判斷，物價上漲的壓力應當說后面的幾個季度應當會小一些。但是不管怎么樣，到現在為止，特別是今年上半年，我個人認為防控通脹，防止物價的直接繼續上升，是宏觀調控很重要的一個問題。這是我要講的第一點，如何防脹的問題，如何控制價格的結構性上漲向通貨膨脹轉化，或者直截了當地說如何控制通貨膨脹的問題，這是我們當前最大的問題。至少可以說今年上半年的任務非常艱巨。當然中長期來看，比如說今年全年、今后幾年應當說和前幾年相比，通貨膨脹的壓力會大一些。比如我們看到亞洲金融危機一直到2005、2006年，我們CPI的上漲水平除了2004年是3.9%，去年是4.8%以外，基本上都是3%以下的水平，大致打一個平均，不超過2%的平均水平。今后中長期的角度來講，CPI上漲的壓力要大一些，因為我們的工資在上漲，資產價格固定成本在上漲，國際的糧油價格是在上漲，很難一下子下去，另外美元和國際商品價格的比，不可能一下子下去。當然我們預計美元會發生連續幾年的貶值，會不會向升值變化，這樣美元一升值，對商品期貨的價格是不是發生變化？是存在進一步需要研究的因素。但是整體來講，讓美元從130回到5、6年以前的20、30美元不可能，這樣整體價格評估應該是往上的。另外，我們整個經濟發展經過持續高速增長以后，今后會面臨著通貨膨脹的滯后效應。所以，從中長期角度來講，通貨膨脹的壓力，今后中長期平均水平可能會上移，整個30年，我們的CPI平均5.68%。亞洲金融危機這7、8年時間大概是3%以下，今后幾年水平就會往上一點。從這個角度來講，通貨膨脹的任務是當前最大的問題，風險很大，中長期來講恐怕要回到亞洲金融危機以前的狀況難度非常大。所以，中長期通貨膨脹風險是很大的。

　　我的第一個判斷是控制通貨膨脹，無論是從短期來講還是從中長期來講都是宏觀調控很重要的一個課題。這是我要講的第一點。

　　第二點，增長問題。從增長角度我們來看商品的情況。這里有幾個指標，也可以給大家畫一個圖。我們大致可以看幾個重要的指標。

　　1，供給面的指標。供給面的指標可以看GDP。第二可以看工業。

　　2，需求的指標。至少可以看三個，一個是投資，一個是消費，一個是順差。

　　先看GDP的情況，整個30年國內生產總值的平均增長速度是9.9%，前面剛才我們講到2002、2003、2004、2005年都是在10%以上，去年的2、3季度，GDP超過12%。我們現在大致做一個標的。去年2、3季度的GDP超過12%點幾，今年的1季度GDP是10.6%，2季度、3季度、4季度到現在不到3個季度，GDP回落了1.6個百分點，回落的速度是蠻快的，實際上是非常明顯。如果再往前移，GDP實際上是倒U形。這是國內生產總值的減速。

　　另外，工業，1、2季度最高的月份是19%，平均是17%，今年1季度是16.4%，也是在下降。當然到4月份是17.8%，有一個反彈。所以，工業產出的增長速度和去年2季度相比也是往下。這是兩個供給指標，GDP和工業指標。

　　看投資和消費，去年消費的增長速度基本上是往上的，2、3季度是13%以上，4月份是22.5%，整個一季度是20.6%，3月份是21.5%。所以，消費是往上的，消費現在還沒有回落。但是扣除物價之后，由于居民收入增長速度，比如城鎮的人均可支配收入的民意增長收入今年1季度只有11.5%，比去年的2、3季度17%、18%明顯下降。如果講實際收入，11.5%的民意收入，扣除物價之后只有3.4%。如果我們把居民的民意收入下降，居民的實際收入下降更快考慮進來，我們擔心消費品零售總額的需求這一塊可能以后的季度會下降。所以，現在處在最高時期。所以，三大指標的消費現在是在高點，但是由于它未來收入增長速度在下降，實際收入在下降，消費需求目前還看不到下降的趨勢。順差是明顯下降的，投資增長有所收斂，去年2季度是27%左右，現在是24%點幾。

　　從這幾個指標來看，現在經濟增長有出現下滑的跡象。無論是從供給看，還是從需求看，有下滑的跡象。當是需求里面的消費還是增長的。但是看供給，長三角、珠三角，工業增長的增長值明顯下降，中小企業的利潤增長出現下降趨勢。這樣就使我們整個經濟增長的基本指標，它向上走的力量基本上告一段落，現在開始往下。當然往下到底是一個什么樣的下滑的持續時間和力度，還在觀察，但是至少說到現在為止，經濟增長的指標存在越來越多一些下滑的可能。所以，從這個角度來講，第二個問題，我們的經濟不考慮地震因素條件下，經濟有下滑的需求、需要和客觀的趨勢。如果我們把地震的因素考慮進來，我們就要把這個分析做進一步的展開，盡管它的影響，現在理論界的估計很多，到底是多大損失，地震能給我們整個經濟造成多大的損失，新浪網和其它網都有各種說法。但是我們現在還沒有做非常精細的分析，我想至少有幾個，從電信角度來講，比如說我們的存量資產受到很大的影響，存量資產是指我們受震地區的家庭資產，包括他的房屋、家具，包括家庭其它的資產。因為倒塌以后，被震了以后全部都沒有了，家庭財產受損。然后本地的企業，實際上東電、東氣這些企業，還有很多中小企業，也是全部把它震掉了，這是很大的損失。企業的廠房、設備、企業整個生產線，企業的整個倉庫等等等等，都受大很大影響。第三是我們的設施，特別是公路、水利和其它的電信設施，以及震區相關的一些其它的硬的設施，都受到很大的影響。所以，把這些放進來一起考慮，存量損失是非常大的。至于具體定量分析，還是來源于總指揮部權威數據的發布。從電信的分類項目來講，這一次應當說損失比較大。

　　但是我們如果從增長角度來講，不僅要看存量的損失，關鍵是看增量。因為我們的GDP是增加值，就要看震后的災區重建，它對經濟增長到底是一個正面的，有正的刺激，還是有負的作用，存量肯定是負的，而且規模非常大。從增量的需求角度來講，投資需求反而可能會帶來更大的投資需求，這是災后重建。當然我們把它放在整個宏觀經濟增長的幾個項目來分析，我估計可能會帶來更多的投資需求，包括我們的基礎設施投資，包括我們的房屋的重建，包括我們企業的再建，企業還要建設，包括我們其它相關的受震的那樣一些生產、生活、交換的一些設施，甚至包括銀行，包括其它的相關設施還在建，這是需要投資的。財政有700億，還有其它資金，現在募集好幾百個億，當然不是一次性花，至少一定時間段里面，用這個錢來做這個事情，就會增加投資。所以，從這個角度來講，我們原來對經濟增長下滑的估計，可能就要做一個修正，至少下滑的速率、下滑的幅度，由于大地震之后，可能我們做一個調整。

　　所以，第二個問題，防止經濟下滑是我們當前和下半年今后一段時間要注意的問題，但是由于有了新的因素出現，我們要密切跟蹤損失的變化。但是在控制通貨膨脹、防止物價上漲的過程當中，如何保持經濟持續穩定增長，目前和幾年以前相比，更多的是要防止經濟的下行。

　　這是我要講的第二個問題。

　　新浪長安講壇第四講：陳東琪談通脹與經濟發展