余芳東

　　美聯儲大幅降息，致使其他國家美元資產縮水，主要發展中國家貨幣政策調節與美元利率呈反方向變動，利差擴大，金融風險增大

　　美國經濟繼2007年第四季度大幅減速之后，今年以來，房地產市場仍在惡化，次貸危機進一步加重，已危及實體經濟。多種跡象表明，目前美國經濟明顯收縮，已經陷入衰退。

　　次貸危機危及實體經濟

　　進入2008年以來，美國房地產市場繼續惡化。目前美國房地產市場的現房銷售量、新屋開工率等數據都出現了大幅下降，由房地產市場惡化而引發的次貸危機更趨嚴重。據美國抵押銀行協會調查，去年第四季度可調利率次級抵押貸款違約率為20%；喪失抵押品贖回權比例為5.3%。次貸危機不僅沖擊了金融市場，而且已危及實體經濟。數據顯示，今年上半年美國經濟可能陷入衰退期，預計一、二季度GDP增長基本停滯。

　　實體經濟衰退主要表現在三個方面。一是就業減少，失業增加。今年1、2月美國就業人數分別減少了2.2萬人和6.3萬人，創5年來最大降幅，不僅與房地產市場相關的建筑業、建材業、金融服務業就業人數大幅減少，而且零售批發業、制造業就業人數也出現減少趨勢，勞動力市場明顯疲軟。

　　二是居民預期收入減少，消費信心嚴重受挫，消費支出增長停滯。目前美國居民家庭債務加重，據估算目前美國有近800萬房主的住宅財富凈收入為零，有的甚至陷入負債的窘境。再加上油價高漲、通脹上升、股市趨跌、就業減少等因素，居民消費信心大幅下滑。2月份，世界大型企業聯合會(Conference Board)調查的美國消費者信心指數為75.0%，比1月下跌了12.3個百分點，為1993年11月以來的最低點；美國密歇根大學調查的消費者信心指數為70.8%，比1月下跌了7.6個百分點，3月份為70.5%，為16年以來的最低點。消費信心下跌的直接后果是居民消費支出增長停滯，2月商品零售額環比下降0.6%。預計第一季度居民消費支出只增長0.3%。

　　三是企業投資信心低沉，住宅投資繼續大幅減少，產業活動趨弱。金融市場震蕩，信貸緊縮，企業投資信心嚴重受損。美國供應管理協會(ISM)調查的制造業采購經理人指數從1月的50.7%降至2月的48.3%，為2003年4月以來最低點，表明投資前景暗淡。2月工業生產環比下降0.5%，生產能力利用率從1月的81.5%降至2月的80.9%。

　　危機拖累全球經濟

　　受次貸危機影響，目前美國銀行體系混亂，信貸資金嚴重不足，融資成本上升，消費和投資信貸質量下降；保險業、擔保業、信貸違約交易市場也因此陷入困境。

　　當前資產抵押證券市場實際上處于停頓狀態。據粗略估計，全球資產抵押證券市場因美國次貸危機而造成的損失大約為6000億美元。到目前為止，各金融機構公開承認的損失約為1750億美元。去年上半年近1萬億美元的資產抵押證券市值到今年1月幾乎損失殆盡。因債券息差的擴大，由聯邦國民抵押貸款協會和聯邦住房貸款抵押公司發行的聯邦政府擔保債券市場壓力也出現空前緊張的狀況。

　　更為嚴重的是，由于國際金融市場信息不透明，次貸危機還將可能造成的損失和風險尚不確定，信貸市場和股票市場的緊張情緒仍在蔓延。