楊蔚東：股權分置必須解決

http://whmsebhyy.com 2005年03月01日 15:22 《全球財經觀察》

　　第六小篇：

　　楊蔚東全國政協委員、天津市證券業協會理事長

　　提案要點

　　券商與股市是一對“難兄難弟”。券商發展，證監會與行業協會要共同培育，從證監會對券商的監督管理，到行業協會對職業隊伍的規范，形成二元化管理，這是外力。同時，還要券商自律建設，按現代化公司治理結構來建設。

　　中國經濟發展有特殊之處。培育一個市場和培育券商一樣，需要靠政府力量。沒有政府幫助，券商難題很難解決。再融資、不良資產等問題，都要靠政府，不能照搬西方完全市場化操作，讓它自生自滅。當然，這還要社會中介機構的配合。

　　文｜崔萬俊

　　2005年的“兩會”，對證券業來說，或將是個轉折。據業內人士稱，這次兩會，在人大經濟委員會中，關于股權分置具體方案的討論，都將涉及到，全流通問題的解決，可能正加快步伐。

　　“業內樂觀的估計，是在今年解決，保守點兒的則認為，是今明年。入世之前，這個問題應當解決掉。”天津市證券業協會理事長楊蔚東認為。楊的另一個身份是全國政協委員，是國內為數不多的幾個證券業代表之一。今年的“兩會”，他將以小組討論的方式，參與討論中國資本市場建設的話題。股權分置問題，將是此次討論的一個熱點。

　　早在2000年，國有股減持方案曾將股市帶入階段性暴跌，并幾乎演變成股市的“行情殺手”。于是決策層不得不擱置這一問題，但換來的代價，卻是長達五年的股市低迷。期間，股權分置產生的不公平權益被人們認識。據統計，從1991年到2003年，非流通股股東增值了50%以上，流通股股東卻損失了80%左右。

　　“今年，重提‘股權分置’問題，有現實意義。” 楊蔚東說，決策層、操作者、投資者、中介機構、上市公司等，都已達成共識，解決此問題的時機已成熟；這是落實“國九條”的最根本措施之一，也是“十一五規劃”中必須要面對的問題，如果解決好了，也是對執政黨駕馭資本市場能力的一個提升。“現在，只是時間安排和方案選擇的問題了。”

　　隨2006年資本市場放開大限的臨近，解決股權分置，更加迫切。“否則，放開之后，股市資金將出逃，去買價格更低的H股或其他海外股。”股市專家張衛星稱。迄今，他對股權分置問題，從“紙上談兵”到實踐操練，持續了五年。他認為，不能因為全流通有缺點，就因噎廢食，不解決。

　　近期，業界熱傳，在解決股權分置問題上，證監會已基本定調“大的靈活框架方案”，股權分置操作細則正在探討中。

　　但對采取哪種操作方式，業界分歧較大。上海榮正投資咨詢公司的一份最新調查顯示，目前，坊間主要有四種思路：一是參考轉配股，早上市，早流通，沒有補償、利益共享等操作；二是參考凈資產、市價及公司業績等指標，非流通股股東按一定比例低價配售給流通股股東；三是用預設流通權的方式，以時間換空間，等股價上漲到一定水平，非流通股就一次性或逐步獲得流通權；四是采用流通股縮股，或對流通股送股的方式。

　　調查結果顯示，約有半數左右的機構對配售全流通表示認同，30%的機構傾向于縮股全流通。其中，如果采取配售全流通，或可獲得機構的積極反應。

　　楊蔚東說：“不管怎么解決，都必須考慮他們(股民)的利益。畢竟，這七千多萬股民所代表的利益，對社會的發展穩定非常關鍵。”

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