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中國經濟也有周期，這一周期的最大制約因素是瓶頸現象。經濟增長、投資活動迅猛，造成了基礎設施跟不上經濟增長的瓶頸現象。我們認為這是促使政府重啟調控，將經濟由上升周期拉到下降周期的主要因素
陶 冬(瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家)
中國經濟似乎正在出現反彈。近月信貸銀根已有松動，地方上很多去年年中時被迫下馬的工業和房地產項目又紛紛重新上馬，同時國家經濟發展改革委員會過去兩個月連續批出的幾大鋼鐵項目和幾大化工項目，以及其他大量工業項目也在上馬。因此，宏觀調控政策在微妙地、低調地但明顯地轉向，經濟也可能重新進入擴張軌道。這可能帶來的后果是，在2005年基礎設施瓶頸進一步惡化。
在12月初舉行的中央經濟工作會議上，2005年的政策思路是保持適當的信貸規模，在具體項目上有保有壓。中央希望通過這樣一方面控制投資規模，另一方面優化投資結構和效率。這種政策思路能不能成功，我個人有一定保留。從中央來講，新批出的項目是好項目，是有效率的項目。不過前提是保好項目的同時不好的項目能壓下來。但實際上對地方政府來講，自己的項目都是好項目，未必因為其他項目上馬，自己的項目就會下馬。恰恰在這種地方主義的思維下，相信有保有壓會被解讀成“保我自己的項目，要壓就壓別人的項目”。如果地方都這么想的話，相信沒有幾個項目會被壓下來。現在看來，全國地方上的鋼廠中，除了鐵本等幾家被高調批判的鋼廠以外，其他項目又紛紛重新上馬。
中國經濟進入一個加速周期，投資活動也明顯加快。這會帶動整個經濟活動新一輪的上揚。由于去年第一季度經濟增長的基數非常高，從年增長來看，2005年第一季度未必很快。但是從絕對數值來講很可能是相當可觀的。這種情況下我們認為基礎設施的瓶頸現象會進一步大范圍地惡化。多數經濟學家和部分官員關注一些月度統計數據的年增長率，但是瓶頸現象并不是根據年增長而出現惡化的。打個比方，一個接近飽和的高速公路的車流量不需暴增30%或50%，只需要增多3%或5%，就可以使整個一條路的車流嚴重堵塞。因為基礎設施達到飽和之后，它的承受能力帶有剛性。目前最嚴重的瓶頸是鐵路交通和電力供應。在投資急速反彈、原材料運輸需求再度回升下，加上春節客運，相信鐵路交通今年第一季度會面臨前所未有的考驗。電力供應在2004年夏天出現重大困難。隨著季節因素的消失，電力供求上的缺口略有舒緩，但并沒有出現根本性的改善。經濟的反彈，隨著新上馬重化工項目和電老虎項目的啟動，相信電力供求上的缺口會進一步惡化。總之，瓶頸現象在今后一段時間可能成為中國經濟木桶中的短板，制約經濟的健康發展。
我們認為，瓶頸現象可能是在2005年拉低中國經濟增長的主要力量，可能迫使政府在放松銀根之后重新繼續調控。在這個問題上，相信有兩種可能性。一個是政府在2005年采取主動措施放緩經濟增長步伐，以此舒緩瓶頸壓力，重新平衡經濟生活各方面的增長勢頭，將經濟拉回到可持續增長的軌道。但是不排除政府在這個方面做得不夠或者做得無效——如果這樣的話，經濟會在2005年持續高速增長，通貨膨脹復燃，瓶頸現象急劇惡化。
于是可能導致第二種可能，即市場力量在2006年拉動經濟走向更大的和更強烈的調整。由于瓶頸產生的供求上的缺口，會導致市場中的一部分力量，如鋼廠 、水泥廠 、化工廠等有實力的企業通過自建發電廠或賄賂火車車皮等手段繞過瓶頸現象。但是像出口商、農民等則沒有能力靠自己力量來解決。這些沒有議價能力的、受市場因素制約的出口商和農民受到嚴重傷害的時候，他們對鋼鐵、水泥的需求就會急劇下降，最終的結果是鋼鐵、水泥、化工也賣不出去，導致經濟的硬著陸，這是大家所不愿看到的局面。我們相信政府有政治決心、智慧和手段采取必要的和前瞻性措施來制止新一輪的投資過熱和瓶頸惡化。但是不排除由于瓶頸惡化導致經濟硬著陸的可能。
經濟的發展有周期性現象，這是一個經濟規律。潮漲潮落不以人的意志為轉移。在一個經濟發展超出自身資源承受能力的時候，會有不同制約因素來放緩經濟的增長。一般的情況下有三類因素：第一類是勞動力市場供應不足，第二類是資本供應不足，第三類是基礎設施跟不上。中國不存在勞工供應問題，即使最近出現的“民工荒”也只是價格上的調整，不會帶來勞工供應的結構性短缺。
在過去的周期中，資本短缺是制約中國經濟發展的主要瓶頸。不過在最近的一個周期中，資本似乎也不再成為障礙。前兩個制約因素相對弱化，使得中國經濟上升與下降的周期每次有十年之久，遠高于世界其他國家。但是這不代表中國經濟沒有周期，這一周期的最大制約因素是瓶頸現象。中國基礎設施的發展遠高過世界任何一個地方，但中國經濟的增長、投資活動更迅猛。于是出現了基礎設施跟不上經濟增長的瓶頸現象。我們認為這是促使政府重啟調控，將經濟由上升周期拉到下降周期的主要因素。
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