摘要

　　【多只紅利策略基金開年以來大放異彩 這一策略能否持續獲得超額收益？】開年以來，高股息資產一枝獨秀，煤炭、石油石化等板塊持續走強，多只紅利策略基金大放異彩，漲幅最猛的一只基金在一周時間內已經獲得了4.6%的回報。不過，隨之而來的是質疑的聲音，短期的交易擁擠是否意味著紅利投資已經見頂？這一策略能否持續獲得超額收益？多位業內人士表示，討論見頂可能為時尚早。在市場下一輪主線出現前，紅利風格仍然具有較好的投資性價比。

　　開年以來，高股息資產一枝獨秀，煤炭、石油石化等板塊持續走強，多只紅利策略基金大放異彩，漲幅最猛的一只基金在一周時間內已經獲得了4.6%的回報。

　　不過，隨之而來的是質疑的聲音，短期的交易擁擠是否意味著紅利投資已經見頂？這一策略能否持續獲得超額收益？中國證券報記者采訪了永贏基金絕對收益投資部負責人、永贏紅利慧選擬任基金經理劉星宇，泓德基金基金經理姚學康，華寶紅利精選基金經理唐雪倩以及中加基金權益投資部研究員祁驥，他們表示，討論見頂可能為時尚早。在市場下一輪主線出現前，紅利風格仍然具有較好的投資性價比。

　　避險情緒主導

　　2024年第一周，以煤炭、公共事業、銀行為代表的高股息低波動股持續活躍。

　　相關高股息紅利基金可謂“一枝獨秀”。Wind數據顯示，1月2日至8日，多只高股息紅利基金的區間回報率超過1%。其中，今年以來漲幅最高的為永贏股息優選，收益達到4.64%；華泰柏瑞紅利ETF的區間漲幅達3.03%；長盛量化紅利策略區間回報超過2%；華寶紅利精選、華寶標普中國A股紅利機會、富國中證紅利指數增強等多只產品的區間回報超過1.5%。

　　避險情緒和防御心態或是造就這一輪資金轉向紅利類資產的直接原因。祁驥認為，開年以來，資金更加青睞避險屬性強的紅利標的。姚學康也表示，投資者風險偏好仍處在較低水平，紅利類資產年初錄得正收益是投資者防御心態的體現。

　　劉星宇從三個方面作出詳細分析：其一，宏觀環境支持。當前，宏觀環境仍舊處于相對底部的位置，企業盈利尋底而宏觀流動性較為寬松，高景氣且有確定性的行業相對稀缺。股息作為權益資產收益的重要組成部分，具備較高的投資性價比。

　　其二，板塊投資性價比高。經過第一周上漲，中證紅利指數的股息率仍高于6%，反映板塊靜態的收益水平較優；估值方面，紅利板塊的PB、PE均處于近十年10至20分位的水平，ERP指標為近十年的90分位以上。因此，在股息率指標所構筑的安全邊際下，板塊容易受到偏絕對收益的資金青睞，有望走出震蕩上行的走勢。

　　其三，資金配置行為促使板塊走出獨立行情。劉星宇表示，紅利板塊機構配置比例不高，有提升倉位的空間，資金有配置動力。

　　短期擁擠但未見頂

　　從行業漲跌幅分布來看，紅利賽道存在“股息率越高，本周漲幅越高”的特征，這也引發了投資者對于紅利風格交易擁擠的擔憂。受訪基金經理一致認為，紅利風格雖然出現了短期的交易擁擠特征，但未見頂。

　　“當前紅利類標的在成交占比等方面迅速提升，有擁擠跡象，但見頂可能為時過早，擁擠度并未達到歷史高位。”祁驥評價道。

　　“紅利策略是非常長期限的配置品種。一方面，紅利特性天然地適合養老金這類負債投資；另一方面，紅利股票相對穩定的經營能力和良好的現金流狀況使其在宏觀波動的總體環境中具有相對較高的防御屬性。”唐雪倩評價道。其管理的華寶紅利精選成立三年多以來獲得了24.8%的回報，遠超業績比較基準。

　　合煦智遠基金副總經理、基金經理楊志勇分析認為，首先，紅利指數的估值水平仍處于較低的水平；其次，預計2024年還將維持2023年的結構化行情；此外，目前市場風險偏好低，在沒有形成一輪主線明確且有一定持續性的行情之前，紅利風格還會凸顯出較好投資性價比。

　　紅利指數具備配置價值

　　展望后市，受訪基金經理一致表示，市場在等待良好的投資主線，在出現新變量之前，紅利指數具備配置價值。

　　回顧此前周期，楊志勇表示，2019年和2020年是核心資產、創業板和消費的大年，漲幅可觀；2021年是“寧組合”代表的新能源的大年，仍然是投資主線明確、持續性好、爆發力強，漲幅巨大，機構持股集中。在這三年中，紅利指數上漲幅度明顯比不過前述資產，這也是紅利指數的防御屬性決定的。

　　然而，2022年和2023年，市場明顯偏弱，經濟處于緩慢修復過程中，此時紅利指數的優勢體現出來，市場表現明顯強于其他寬基指數。“2024年以來，市場尚未擺脫弱勢局面，因此紅利指數仍然領先其他主要指數，除非市場出現新的變量，比如市場風格從過去兩年的價值占優轉向成長占優，或者出現了持續性好的投資主線，才會出現降低紅利資產配置的局面。”他說道。

　　唐雪倩表示，在弱復蘇的格局下，不同風險偏好的投資者可以選擇對應收益特征的資產組合，價值型股票的超額收益來自于極低的相對估值、穩定的經營狀況和現金流所帶來的穿越宏觀波動的防御能力，質優資產的內生增長將對底倉權益資產的表現形成一定支撐。在此基礎上，若權益策略能夠提供一定的超額收益，將有助于基金取得更好的收益表現。

　　（文章來源：中國證券報）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張恒星 SF142