作者： 杜川

　　[ 住戶貸款減少346億元，同比多減少166億元，住戶貸款減少主要拖累項是短期貸款（減少1053億元），主要貢獻來自中長期貸款（增加707億元）。 ]

　　作為傳統信貸小月，10月金融數據基本符合市場預期。

　　11月13日，央行發布的最新金融數據顯示，前10個月社會融資規模增量累計為31.19萬億元，比上年同期多2.33萬億元；10月份社會融資規模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元。前10個月人民幣貸款增加20.49萬億元，同比多增1.68萬億元；10月份人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。

　　近一段時間，在基本面弱修復預期尚未出現明顯反轉，而前期穩增長、寬財政工具已較多落地的環境下，貨幣領域加碼預期逐漸升溫。

　　中國人民銀行行長潘功勝日前表示，將運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導金融機構增強信貸增長的穩定性和可持續性。按照中央金融工作會議要求，積極盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。

　　展望后續，多位專家預計，結構性政策工具加碼領域的信貸投放將得到強化，央行保持流動性合理充裕取向維持的確定性仍然較高。

　　“居民弱、企業強”格局重現

　　“10月是傳統信貸小月，從2019~2022年間看，10月份人民幣貸款增量占9月份增量比重約為三分之一。總體而言，10月無論是社融增量還是人民貸款增量都實現同比多增，基本符合預期。”招聯首席研究員董希淼稱。

　　數據顯示，10月企（事）業單位貸款增加5163億元，同比多增537億元，主要貢獻來自中長期貸款和票據融資，分別增加3828億元、3176億元；而住戶貸款減少346億元，同比多減少166億元，住戶貸款減少主要拖累項是短期貸款（減少1053億元），主要貢獻來自中長期貸款（增加707億元）。

　　與9月份有所不同的是，信貸增長“居民弱、企業強”的格局重現。不過，在9月住戶中長期貸款同比多增2014億元的情況下，10月住戶中長期貸款繼續實現同比多增375億元。

　　董希淼認為，這初步顯示，前期房地產政策調整優化的效果開始顯現，居民住房消費有所企穩。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，居民中長期新增貸款連續兩個月同比多增，一定程度反映出樓市銷售端在企穩回暖，居民對樓市預期在逐步改善。預計隨著國內經濟保持修復態勢，穩樓市政策效果會進一步顯現，房地產修復趨勢樂觀，但分歧可能在復蘇節奏上。

　　從企業端來看，10月企（事）業單位貸款同比增加537億元，環比減少1.17萬億元，依然為信貸投放的主力。其中，短期貸款減少1770億元，中長期貸款增加3828億元，同比分別變動73億元、-795億元。

　　值得注意的是，在當月企業中長期貸款同比少增，企業短貸同比小幅少減的情況下，票據融資同比多增1271億元。市場分析稱，這與月內票據利率的持續下行相印證，顯示銀行存在票據沖量現象。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，一方面，9月季末對公信貸投放強度較高，10月作為信貸小月，對應投放節奏季節性放緩。另一方面，受“雙節”工作日減少等因素影響，10月官方制造業PMI結束四連升態勢，再度回落至49.5%的收縮區間，產需指數在9月較高基數上均有回落，企業新增融資需求減少。

　　溫彬預計，后續，隨著增發國債和專項債額度提前下達，預計11~12月PMI將重回榮枯線上方，地方化債推進也有助于穩投資、穩信心，帶動實體融資需求繼續改善。

　　社融增速反彈

　　值得注意的是，在政府債供給放量拉動下，存量社融同比增速由上月的9%反彈回升至9.3%。

　　央行數據顯示，10月份社會融資規模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元。其中，政府債券凈融資1.56萬億元，同比多1.28萬億元。

　　溫彬表示，10月特殊再融資債券密集發行，月內累計發行規模超萬億元，帶動當月政府債凈融資規模觸及1.56萬億元的年內峰值，且受去年低基數效應影響，同比大幅多增1.28萬億元，對社融增速形成明顯拉動。后續來看，伴隨萬億國債增發且將在2023年內全部完成，預計11月與12月政府債凈融資規模均將超過萬億元水平，繼續對社融形成有力支撐。

　　周茂華認為，從金融數據釋放的信號來看，目前我國經濟恢復仍需要宏觀政策支持，信貸、社融數據略強于季節性，宏觀政策效果有望持續釋放。

　　降準仍可期

　　數據還顯示，10月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長10.3%，增速與上月持平，較上年同期低1.5個百分點。

　　狹義貨幣（M1）方面，10月末同比增長1.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和3.9個百分點。

　　業內專家認為，M2與M1之間剪刀差較上月進一步擴大，反映出資金活化效率偏低，當前企業和居民的信心尚需恢復。

　　而此前出爐的通脹和進出口數據均低于市場預期。10月CPI同比年內第二度回落至負值，進而導致當下的實際利率回升至年內高位。

　　在市場分析看來，通脹轉負推升實際利率，降成本訴求下央行繼續維持流動性合理充裕仍可期待。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，在降成本訴求較強的環境下，預計后續央行降準可能性仍然較高。

　　光大證券金融業首席分析師王一峰認為，考慮到下一階段政府債發行、信貸投放、MLF（中期借貸便利）集中到期等擾動項仍存在較高不確定性，資金偏緊背景下，降準頻次提高的概率在上升。同時，考慮到匯率階段性企穩，對內部貨幣政策制約因素將減弱，預計下次降準時間或有提前。

　　周茂華也預計，年底前資金面擾動因素較多，加強跨周期調節、加強實體經濟薄弱環節、重點支持新興領域等，央行年底前后出臺降準、結構性工具的可能性仍在。

　　溫彬認為，在中央金融工作會議精神貫徹下，“科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融”五大領域以及“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造、保障房建設“三大工程”等方面的貸款投放質效有望延續，結構性政策工具加碼領域的信貸投放將得到強化，并在優化新增貸款投向的過程中，進一步盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率，以穩定和支撐經濟增長。

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責任編輯：王許寧