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　　美聯儲“強鷹”來襲，中國央行“以我為主”、靈活適度保持金融市場平穩運行，穩住經濟大盤。

　　春節前，A股市場持續下行，三大指數均迎來深度調整。值得注意的是，港股虎年首個交易日（2月4日）表現霸氣，大盤全線上漲。港股開門紅，讓市場對A股的節后行情也持樂觀態度。

　　事實上，面對復雜嚴峻的國際環境和國內疫情散發等多重考驗，在宏觀政策靠前推出和協同發力下，中國經濟正展示出巨大韌性。

　　貨幣政策方面，春節前，中國央行公開市場操作“量擴價降”，釋放呵護市場暖意。市場分析預計，春節后市場資金面會比節前更加寬松，央行也會延續前期操作思路，繼續靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

　　節后資金面會更加寬松

　　一直以來，春節前后的市場流動性情況都備受關注。一是提現因素對銀行體系流動性擾動較大，二是因為開年流動性往往被市場視為政策信號之一進行解讀。

　　“雖然今年春節與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細心呵護下，市場資金面非常平穩。”市場分析人士稱。

　　對于春節后的市場流動性情況，該人士認為，雖然春節后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節后首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節前更加寬松，這也是歷年春節后比較常見的情況。

　　此外，市場還需要關注的是價格上的變動。央行曾多次強調，市場和公眾觀察貨幣政策取向時，只需看政策利率是否發生變化即可，無需過度關注公開市場操作數量，也無需過度關注個別機構的市場成交利率，或受短期因素擾動的市場利率時點值。

　　數據顯示，DR007圍繞降息后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應較前期下移，市場預期非常穩定。

　　“預計春節后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩運行。”上述市場分析人士預計，春節后央行也會延續前期操作思路，繼續靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

　　貨幣政策靠前發力

　　當下，國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。與此同時，全球貨幣政策分化明顯，美聯儲“強鷹”來襲，緊縮恐慌席卷全球金融市場。一些市場主體擔憂中美貨幣政策背離所帶來的資本外流等沖擊。

　　“發達經濟體政策調整對我國影響有限。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰給出“定心丸”，“我國的宏觀經濟體量大、韌性強，應對疫情以來堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，而是搞好跨周期設計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經濟力度穩固，金融體系自主性和穩定性增強，人民幣匯率預期平穩，這些都有助于緩和和應對外部風險。”

　　為了應對三重壓力，近一段時間以來，央行相繼祭出降準、降息等多項操作，貨幣政策已顯示出邊際寬松跡象。

　　2021年12月6日，央行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；2021年12月7日起，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點；2021年12月20日，1年期LPR下降5個BP。

　　2022年1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩健貨幣政策靠前發力的政策信號。1月20日，1年期LPR再下降10個基點，5年期以上LPR下降5個基點。

　　“當前經濟面臨三重壓力，‘穩’本身就是最大的‘進’。在經濟下行壓力根本緩解之前，進要服務于穩，不利于穩的政策不出臺，有利于穩的政策多出臺，做到以進促穩。”1月18日，央行副行長劉國強指出。

　　為維護春節前流動性平穩，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續加大跨節流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

　　雖然經濟下行壓力最大時點已過，投資者似乎仍持幣觀望，在央行下調10個BP利率之后，后續還有什么可以期待？

　　劉國強表示，當前重點的目標是穩，政策的要求是發力：一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優化經濟結構；三是靠前發力。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，從基本面與政策面看，國內一系列穩內需政策力度不小，相應效果逐步釋放。同時，市場流動性保持合理充裕利好股市風險偏好。“預計春節后開門紅的概率偏大。”

　　紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖認為，在實體融資需求回升、寬信用行情見效之前，寬貨幣的行情依舊會繼續。此外，如果寬信用行情不及預期，不排除后續還有繼續降息的可能。

　　A股有望迎開門紅

　　節后流動性總量的大幅增加，市場資金面將會更加寬松。同時，展望未來財政政策適度超前，貨幣政策適度寬松，實體經濟發展將迎來更友好的融資環境。市場對于A股的節后行情持謹慎樂觀態度。

　　東方馬拉松投資董事長鐘兆民對第一財經記者表示，中國宏觀經濟已經提前釋放潛在風險，2021年以來，國內宏觀經濟上采取了一系列政策措施提前釋放風險，都提高了我國經濟增長的質量和韌性。此外，房地產政策壓力出現了邊際改善，預計未來行業將進入低速平穩發展階段。

　　而在虎年春節期間，境外市場“漲聲”一片，2月4日港股率先翻紅，但美聯儲政策收緊、財報指引不及預期等隱患仍暗流涌動。

　　過去一周，美股出現超跌反彈，當周標普500指數反彈幅度接近2%，此前跌幅最大的納斯達克100指數漲1.3%，并較1月27日的當月最低位14003點大漲4.9%。上周五最新公布的1月非農就業新增46.7萬人，大超預期的12.5萬人，為3月美聯儲正式加息奠定基礎。

　　“盡管美國等周邊市場已經結束了貨幣寬松，但由于我國經濟目前的杠桿率不高，目標政策工具儲備充分，具有寬信用的基礎，我們認為今年我國宏觀經濟的主基調較為積極，有利于股票市場的發展。”鐘兆民表示。

　　就A股市場而言，截至節前收盤，上證綜指年初至今累跌7.46%，從年初的高點3632.33跌至3361.44；創業板指跌幅更大，為10.5%，從年初高點3250.16跌至目前的2908.94。根據通聯數據Datayes，1月北向資金凈流入167.75億元，春節前一周凈流出260.71億元。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，1月市場出現了較大幅下跌。下跌的原因主要是股市的增量資金不足、經濟動能趨弱以及全球風險偏好下降。

　　在他看來，二季度經濟有望企穩。1月份中采PMI為50.1，低于12月份的50.3，1月份的財新PMI僅為49.1，不僅大幅低于12月的50.9，也創下了2020年2月疫情以來的新低，反映制造業較弱。目前資金囤積在銀行，銀行沒有好的項目沒法發放信貸。宏觀貨幣寬松，但是卻沒有資金流入股市。這一問題到二季度有望逐步化解，兩會后財政政策再發力以及發改委的大規模項目審批后，情況有望好轉。

　　（第一財經記者邸凌月對本文亦有貢獻）

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責任編輯：陳程