民企紛紛“投懷送抱”，是潮流所向還是有苦衷？

　　來源：吳曉波頻道  文/巴九靈

　　9月以來，上市公司的公告里，出現了一種比較抓人的趨勢。

9月13日，金貴銀業發布公告稱，公司控股股東曹永貴12日與稷業集團簽署股權轉讓意向協議，擬將其占公司總股本的16.70%，轉讓給稷業集團。權益變動完成之后，稷業集團將成為控股股東。

　　這位稷業集團全稱為“上海稷業（集團）有限公司”，小巴層層往上翻了翻“家譜”，終端溯源到央企中信集團，所以，金貴銀業這家民企，原來是投入到了“國家隊”的懷抱。

　　若是只此一家，倒也并不新奇。然而，小巴根據公司公告做了粗略統計，2018年以來，從“暗送秋波”到“曖昧不清”到“塵埃落定”，加起來就有20多家上市公司意圖或正式加入“國家隊”。

　　“婆家”國資方面，也是各式各樣的都有。小到二三線城市區級國資委、財政局，大如大央企中信，甚至還有幾個戴著神秘面紗，如輿情戰略研究中心、國防大學政治部等等。

　　*2018年以來已明確公告將股權出讓給國資的上市公司

　　這似乎和過去常見的企業混改有很大不同。

　　上個世紀90年代以來，我國允許國內民間資本和外資參與國有企業改組改革，即混合所有制經濟改革，但改革的主流形式多為民企參股國有企業。

　　2017年8月，中國聯通混改試點方案落地，明確引入BAT、京東、中國人壽等民企戰略投資者，成為近年來民企參股國企的標志性混改事件。

　　但混改的另一個形式——國資入股民營企業，卻一直以來顯得比較謹慎，不過也并非無跡可尋。

　　2014年，就有隆平高科這一先例。

隆平高科是以“雜交水稻之父”袁隆平院士名字命名的企業。1999年剛成立時是個國企，隸屬于湖南省農業科學院。2004年長沙新大新集團有限公司成為實際控制股東后變身為民營企業。到了2014年9月30日，公司宣布引入中信集團。2016年1月，中信集團正式成為隆平高科實際控制人，最終控制人則是財政部。

　　而就在中信集團入主一年多后，隆平高科的戰略目標從成為全國領先的種業龍頭到爭取在2020年成為全球種業八強，2025年進入全球前五。

　　也就是說，隆平高科作為全國高水平選手之一，由于國資的入駐，驟然加速了其國際化進程，要與全球一流的企業一爭高下。

　　不過，如今這些爭當“國家隊”的上市公司，卻并非全都像隆平高科這樣屬于優質資源被整合。在小巴統計的數據中，半數以上公司存在債務危機、股權質押爆倉等各種違約問題，引入國資更像是“江湖救急”。

　　那么，民營企業變身“國家隊”是否會成為混改的新趨勢，“入選國家隊”的原因和形式各有哪些，這是所謂的“國進民退”嗎，對于中國經濟來說，這究竟是好事還是壞事？

　　且看小巴問來的大頭意見。

　　秦朔

　　秦朔朋友圈創始人

　　國企控股民企只是暫時情況 

　　不代表長期和未來趨勢 

　　當前，國企收購、控股民企上市公司的案例比較多，從民企方面分析，主要有以下原因：

　?、?nbsp;經濟增速下行和股市不景氣，一些民企上市公司大股東股權質押觸及平倉線觸雷，今年已有20家左右將大比例股權轉讓給國有資本，國資成為實際控制人。

　?、?nbsp;一些民企正處交接班時期，子女不想接班，遇到現在的各種困難更覺得實體經濟難做，索性出售股份；

　?、?nbsp;也有一些案例，是國企和民企之間有產業鏈協同，或有債務重組、債轉股，或民企沒有許可證等準入條件、必須引入國資才行，等等。

　　總體來說，目前不是民企上市公司的擴張上升期，而是困難加劇期、尋求出路期。如果拿結婚來做比喻，現在的婚姻民企是比較被動的，但不結婚活不下去。

　　而國資方面，2016-2018年，國資尤其是中央國資利潤增長突出，是供給側改革的受益者，客觀來說就是家底厚了。在反腐倡廉背景下，政府項目更傾向于給國企，給民企有時說不清楚，所以國企的發展空間也大了起來。

　　十八屆三中全會后，人們一度認為國資國企改革、混合經濟改革會加快，比如中國聯通引入了BAT。但總體上混改較慢，反而國資收編民企成為趨勢，這跟整個國資系統效益處于上升期、做大做強的擴張沖動得到提振，是分不開的。

　　當然，也有一些國資在朝著管資產的方向努力，即將來主要通過國有資本經營公司來進行戰略性布局，它們資本實力強大，在目前較低的價格上收購控股民企上市公司就成為一種戰略部署。

　　另外，部分地方政府也有主動性，比如最近武漢市國資委提出，未來一兩年要在高端產業鏈控股1-2家上市公司。

　　國資控股后有哪些需要注意的問題？

　　第一，國資控股后，能不能在公司治理、激勵機制上保持民營企業的優勢和活力，能否留住人才，值得觀察。國企的考核方式往往不夠市場化，這是一個隱患。

　　第二，如果民企上市公司一遇到困難就倒向國企成為一種風氣，跟堅持“兩個毫不動搖”是不符的，本來應該采取各種方式助其解困，現在直接拿下，如果都是這樣的話，示范效應是不好的。

　　所以，當前國企入主民企，應該是民企暫時性階段性的權宜之計，而不是長期的、代表未來趨勢的選擇。

　　王世渝

　　企投會首席學術委員

　　富國富民資本董事長

　　“國進民退”不應成趨勢 

　　這是一種很不好的負面信號 

　　當前，國有資本收購、增持上市公司股份的現象，需要從深層次來解讀。

　　從上市公司方面看，確實是部分上市公司自身遇到了財務危機。但危機背后，是浮躁的資本市場，投機風氣重，項目由利益驅動、缺乏戰略，短期行為多，盲目跟風等根本性的問題。

　　從監管層面看，也有市場制度的因素，尤其是2015年后，加大IPO力度，上市公司直接融資難且貴，于是尋求各種間接融資渠道。

　　從大環境上看，十九大之后，加大了金融調控力度，加上中美貿易沖突帶來的不確定性和焦慮感，導致許多上市公司，尤其是資本運作過度、不注重實體經營、過度加杠桿的上市公司股票下跌嚴重，出現爆倉甚至跑路等現象。

　　所以才有了大量國有資本增資或控股上市公司的現象，這種情況看似打擊了一些投機分子，但如果持續發展，就會形成“國進民退”的氛圍，會讓很多企業把國資看成靠山，甚至會影響大家對非公有制經濟、民營企業、資本市場、實體經濟的信心下降。

　　相比于對實體經濟的傷害，更嚴重的是對企業家心理層面的傷害，一旦造成很難愈合。

　　因此，這是一種非常不好的負面信號，不應該成為趨勢，希望能引起高層的重視。

　　王驥躍

　　前某券商保薦代表人

　　著有《夢想與浮沉-A股十年上市博弈》

　　國資與民資不是對立關系 

　　不是非此即彼關系 

　　誰也不比誰更先進 

　　目前來看，上市公司引入國資控股股東的，大多是大股東股權質押要爆倉，國資接盤緩解資金壓力，避免上市公司因大股東問題出現動蕩的情形。國資主動出擊收購民營上市公司控股權的情形尚不多見。

　　國資是中國市場經濟的重要主體，提高效率，引進先進管理機制，建立現代企業制度，于國于民都是好事。但國企問題也多，需扭轉低效浪費的形象。

　　很多民企也問題多多，大股東無人約束，不顧實力加杠桿亂投資、內部官僚化和腐敗、公司治理形同虛設、老板一言堂等等，民企也需要持續改革。

　　最終，市場會檢驗，但國資在多方面比民資有優勢，競爭上并不完全公平。

　　我也不認同所謂的“國進民退”，國企做得不好退市的也有，國企殼很爛的也有，民企借國企的殼以前也常見。但確實在資金和資源上，當下國有資本有優勢，民企投資偏謹慎。那幾家上市公司國資不接可能都沒人接。

　　再者，國企上市公司本身會成為國資改革的平臺，這事說了好多年，中央也說要理直氣壯做強做優做大國有企業，管理、機制、約束等都是可解的問題，不是所有制本身的問題。國資改革，是要引進人才、機制、社會資本約束管理層，而不是私有化。

　　目前看，國資進入上市公司后還沒有進一步的重組動作，不排除以后有重組事宜，也可能是國資支持上市公司做大做強。

　　當然，也不必擔心國資收購所有上市公司，一是沒必要，二是沒見到強買強賣，三是國資也沒那么多錢。

　　本篇作者 | 李夢清 | 和風半月 | 

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責任編輯：孫劍嵩