王志浩：中國總債務(wù)是GDP的220%
圖為渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩發(fā)言。（來源：東方網(wǎng)，攝影：劉歆）6月27日消息，“2013陸家嘴論壇”今起召開，在今晚的“浦江夜話二：新興經(jīng)濟體增長面臨的新挑戰(zhàn)和新動力”討論中，渣打銀行[微博]大中華區(qū)研究主管王志浩表示，中國的企業(yè)債務(wù)問題讓人吃驚，中國政府企業(yè)家庭總負債去年差不多是GDP的220%左右。
作為中國經(jīng)濟學(xué)家，最近3、4年一直在講中國的債務(wù)問題、地方政府債務(wù)問題等。我們想，最好是不要單單看中國怎么樣，所以我們花了很多時間去看亞洲其他國家的債務(wù)問題，判斷中國到底有問題嗎？問題在哪里？最后，這份報告我們希望能夠提出一些怎么解決債務(wù)問題的建議。由于時間的關(guān)系，我不能將這份報告詳細講述，只說一些重要的觀點。
一、中國和其他的亞洲國家相比，其他的國家，比如日本，總的政府債務(wù)、家庭債務(wù)和企業(yè)債務(wù)加在一起是GDP的400%，是世界最高的。第二大債務(wù)國家是英國，差不多有GDP的300%，法國大概是250%。中國，我們算的家庭、企業(yè)、政府加在一起，去年差不多是GDP的220%左右，從去年年底到現(xiàn)在，很可能增加了，我們并不知道到年底會達到多少。但是其他的亞洲國家，比如泰國170%，印度是140%，除了日本外，都低于中國的情況。
中國的債務(wù)來自哪里？我們發(fā)現(xiàn)，從2000年到2008年，中國的債務(wù)情況基本沒有大的變化，大概是企業(yè)、家庭、政府加在一起，10年都保持GDP的150%，基本沒漲、沒跌。到2008年底，4萬億投資之后開始增加，2010年和2011年，差不多也平穩(wěn)在大概170%左右，增加了20%。一直到2012年第三季度還比較平穩(wěn)，但是從2012年終又開始漲，從那時候的170%到現(xiàn)在220%左右，現(xiàn)在還在張。這個220%當中，只有20%是家庭，中國沒有家庭債務(wù)的問題。政府占比大概是GDP的80%，這包括中央和地方以及其他的一些。最大一部分是企業(yè)，占到120%左右。
政府的債務(wù)問題，我們感覺不是很大規(guī)模的問題，80%應(yīng)該是可以承受的。但有兩個問題，第一個問題是這個債務(wù)，尤其是地方政府的債務(wù)非常不清晰，不知道是10萬億？5萬億？還是更多。政府不知道，銀行不知道，財政部也不知道。我們了解，大概是15萬億左右，但其實我們都不能確定。第二個問題，怎么解決？我們知道政府有很多債務(wù)，我們知道政府也有很多資產(chǎn)，很多人說，政府有很多土地。其實最重要是央企和地方性的國有企業(yè)，這些企業(yè)、這些資產(chǎn)怎么變成現(xiàn)金？這是很大很大的問題。有危機的時候，誰愿意去買這些資產(chǎn)？這是一個問題。從資產(chǎn)負債表的問題，政府的債務(wù)不是問題，但怎么解決？怎么把這些變成現(xiàn)金等等？
這個報告，讓我們吃驚的是中國企業(yè)的債務(wù)，我之前想企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該不是大的問題。后來我們發(fā)現(xiàn)，問題不是規(guī)模，而是這些企業(yè)的還債能力。我們在所有的亞洲國家算了企業(yè)的債務(wù)和稅前的收入相比，中國的比例是3.5，而其他的國家基本是1到2左右。按照經(jīng)濟學(xué)家來說，如果超過2，企業(yè)有很大的還債挑戰(zhàn)。另外，我們做中國數(shù)據(jù)的時候，不得不利用上市公司作為一個樣本。按照道理來說，中國的上市公司，按照利潤來說應(yīng)該是中國最好的企業(yè)。這可以提一個問題。怎么解決？美國最近兩年通過一個漂亮的去杠桿化過程，通過增長來解決債務(wù)。這個做得很漂亮，當然美國經(jīng)濟最近五年很痛苦，但比歐洲的情況要好得多。在歐洲，現(xiàn)在我們有一個不漂亮的去杠桿化過程，非常非常痛苦。關(guān)鍵是中國未來五年怎么能安排一個漂亮的去杠桿化過程。
陸家嘴論壇6月27日精彩觀點：
渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩：中國總債務(wù)是GDP的220%
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛：中國貨幣條件過于寬松