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　　雙匯創(chuàng)紀(jì)錄收購(gòu)“錢景”

　　兩家公司在產(chǎn)業(yè)形態(tài)、發(fā)展階段等方面差異巨大，加上中國(guó)肉類進(jìn)口政策的不確定性，這樁交易的風(fēng)險(xiǎn)與金額同樣巨大

　　萬隆的國(guó)際夢(mèng)快實(shí)現(xiàn)了。

　　5月29日晚，這位73歲的董事長(zhǎng)宣布，雙匯國(guó)際控股有限公司(下稱雙匯國(guó)際)將以47.18億美元收購(gòu)全球最大生豬與豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德(Smithfield，NYSE:SFD，下稱SFD)全部股份，并承擔(dān)其23.04億美元債務(wù)，總對(duì)價(jià)約71億美元，如獲批準(zhǔn)，將成為迄今“中國(guó)企業(yè)”赴美最大整體收購(gòu)。

　　雙匯國(guó)際是深圳A股上市公司雙匯發(fā)展(000895.SZ)的控股股東。說是中國(guó)企業(yè)，實(shí)際“國(guó)際范”十足。雙匯發(fā)展年報(bào)顯示，雙匯國(guó)際的主要股東包括注冊(cè)于英屬維爾京群島的雄域公司及鼎暉投資、高盛、新天域和淡馬錫、馬來西亞郭氏集團(tuán)等。

　　中國(guó)已經(jīng)躍居全球豬肉第一消費(fèi)大國(guó)，且消費(fèi)量逐年看漲；而美國(guó)豬肉人均消費(fèi)量持續(xù)走低，但其生豬出場(chǎng)成本卻比中國(guó)低三成至四成。拓寬后的中美豬肉貿(mào)易通道，將挽救生產(chǎn)過剩的SFD，壯大雙匯的實(shí)力，并購(gòu)貌似雙贏。

　　收購(gòu)發(fā)生的另一背景，是中美資本市場(chǎng)間存在的巨大估值差異。中國(guó)是全球平均PE最高的資本市場(chǎng)，SFD的資產(chǎn)如果通過某種方式注入A股上市公司雙匯發(fā)展，將可獲得比原來高出2倍－3倍的估值。資本界人士指出，這是本次收購(gòu)的幕后推動(dòng)力。

　　不過，雙匯發(fā)展的投資者短期內(nèi)無法分享本次收購(gòu)帶來的好處。目前尚無法獲知雙匯國(guó)際下一步如何處置SFD的資產(chǎn)，即使海外資產(chǎn)被注入雙匯發(fā)展，但雙方能否順利完成整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，亦不容樂觀。兩家公司在產(chǎn)業(yè)形態(tài)、發(fā)展階段和管理文化等方面的巨大差異，讓這樁交易的風(fēng)險(xiǎn)與金額同樣巨大。

　　協(xié)同效應(yīng)不甚明朗

　　雙匯與SFD的合作，始于2009年。當(dāng)時(shí)雙匯的想法僅僅是建立一家合資公司，讓美國(guó)豬肉得以大量出口到中國(guó)。

　　此前的2008年，中國(guó)剛剛迎來了一輪豬肉價(jià)格的上漲高峰。中國(guó)首次超過日本，創(chuàng)全球豬肉采購(gòu)量之最。

　　成立于1936年的SFD，擁有高度機(jī)械化的養(yǎng)殖場(chǎng)、肉類加工廠及一系列家喻戶曉的肉制品品牌，生產(chǎn)量占美國(guó)豬肉市場(chǎng)份額的15%，超過其三大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。2009年，SFD出現(xiàn)上市以來的首次虧損，虧損1.98億美元，主要原因是飼料成本的大幅上漲，且整個(gè)美國(guó)都開始面臨生豬養(yǎng)殖過剩的問題。

　　這樁合作，被突然爆發(fā)的全球“豬流感”疫情打斷。2009年，中國(guó)政府一度暫停從美國(guó)、墨西哥等市場(chǎng)進(jìn)口豬肉，合資計(jì)劃擱淺。為應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力，SFD不得不出售旗下品牌Maverick(萬威客)，將其以1.94億元轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)最大的糧油食品企業(yè)中糧集團(tuán)。

　　此后四年間，雙匯通過旗下的雙匯進(jìn)出口貿(mào)易公司，將SFD的豬肉源源不斷進(jìn)口到中國(guó)。這些豬肉被冰凍在零下30攝氏度以下，從SFD的屠宰場(chǎng)，經(jīng)過20天到30天的海運(yùn)，抵達(dá)中國(guó)海關(guān)。

　　貿(mào)易讓雙方獲利頗豐。中科易恒(北京)現(xiàn)代農(nóng)牧信息研究院首席專家馮永輝接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱，受益于土地、飼料和水的充足供應(yīng)，美國(guó)豬肉的生產(chǎn)成本只有中國(guó)的一半。2012年，中國(guó)豬肉均價(jià)為26元/公斤，而進(jìn)口豬肉價(jià)穩(wěn)定在15元/公斤，即便加上運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅，進(jìn)口豬肉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然明顯。“豬肉進(jìn)口生意的利潤(rùn)率最高可達(dá)50%，根據(jù)豬價(jià)的不同周期，每噸進(jìn)口豬肉的利潤(rùn)在3000元到1.5萬元不等。”

　　2011年，中國(guó)豬肉進(jìn)口量從40萬噸暴增至130多萬噸，SFD對(duì)中國(guó)(含香港)的豬肉出口數(shù)量，達(dá)到了美國(guó)對(duì)華豬肉出口總量的38%。同年，SFD凈利潤(rùn)上升至5.21億美元。其2011年財(cái)報(bào)稱，“對(duì)外出口的增加，是其扭虧為盈的主要原因之一。”

　　2012年，來自SFD的冰鮮豬肉占雙匯總原料額的10%。這些豬肉進(jìn)入了中國(guó)的批發(fā)市場(chǎng)和餐飲服務(wù)渠道，而非超市等零售渠道。顧客在中國(guó)飯店可能吃的是美國(guó)豬肉，但對(duì)此并無意識(shí)。

　　問題很快出現(xiàn)了。SFD和雙匯的美國(guó)貿(mào)易公司發(fā)現(xiàn)，豬肉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K被中國(guó)各級(jí)政府牢牢控制，他們的跨國(guó)推銷遭遇到了中國(guó)繁瑣的檢疫規(guī)則、貿(mào)易保護(hù)主義及混亂分銷渠道的阻撓。

　　調(diào)控豬肉進(jìn)口量，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)豬肉供需平衡的重要手段之一。今年，中國(guó)豬肉價(jià)格走低，國(guó)內(nèi)豬肉供過于求，中國(guó)政府再次提高了進(jìn)口豬肉的檢疫標(biāo)準(zhǔn)，并且要求有第三方檢驗(yàn)確認(rèn)。相比之下，大部分國(guó)內(nèi)區(qū)域性屠宰企業(yè)的豬肉，經(jīng)簡(jiǎn)單檢疫甚至不經(jīng)檢疫，都可直接進(jìn)入農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，這已成為行業(yè)潛規(guī)則。

　　另外，雙匯從SFD進(jìn)口的豬肉，大部分被二級(jí)批發(fā)商買走后制成熟食進(jìn)入餐廳和食堂，與美國(guó)Hormel(荷美爾)等直接進(jìn)入中國(guó)貨架的進(jìn)口肉制品相比，利潤(rùn)率低，無法形成品牌影響力。

　　美國(guó)肉類出口協(xié)會(huì)(USMEF)亞太區(qū)高級(jí)副總裁喬爾·哈格德稱，“長(zhǎng)期而言，我們希望看到的是美國(guó)向中國(guó)出口價(jià)值更高、可以直接烹制上桌的鮮肉，但目前這還不被允許。”

　　雙匯市場(chǎng)營(yíng)銷部前主任王耀輝透露，在2011年之前，雙匯收購(gòu)SFD的意向還不明確。但很快，拐點(diǎn)到來。

　　2011年3月15日，央視播出了一期《“健美豬”真相》，揭露河南濟(jì)源雙匯公司收購(gòu)、使用含“瘦肉精”的豬肉。次日，雙匯發(fā)展停牌。

　　一位雙匯中層人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“瘦肉精”事件曝光前一天，萬隆還在和高管們商討要去日本投資建廠，開拓國(guó)際市場(chǎng)。之后，萬隆試圖完善產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍上游生豬養(yǎng)殖業(yè)，但是自養(yǎng)數(shù)量始終無法跟上市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

　　到了2011年底，萬隆開始和SFD高層密集接觸。萬曾多次在內(nèi)部會(huì)議上表示，奮斗了一輩子，總要實(shí)現(xiàn)一個(gè)夢(mèng)想，不想留下遺憾。

　　今年2月，雙匯國(guó)際啟動(dòng)了并購(gòu)談判。4月中旬前，雙匯國(guó)際向SFD發(fā)了一份合并協(xié)議，收購(gòu)交易全速推進(jìn)，并于5月29日達(dá)成協(xié)議。

　　雙匯國(guó)際報(bào)出的收購(gòu)價(jià)為每股34美元，較SFD5月28日的收盤價(jià)25.97美元，溢價(jià)31%。

　　這四年間，SFD股價(jià)上漲了90%。彼時(shí)SFD處境艱難，而雙匯蓬勃發(fā)展；此時(shí)SFD情況轉(zhuǎn)好，而雙匯卻仍未從“瘦肉精”陰影中走出。

　　從目前來看，收購(gòu)所帶來的巨大貿(mào)易利益顯而易見。馮永輝稱，2012年中國(guó)進(jìn)口豬肉占比不到5%，但五年內(nèi)這個(gè)比例至少會(huì)增長(zhǎng)到10%。按照2012年中國(guó)豬肉整體產(chǎn)值1.3萬億元估算，這將是1300億元的市場(chǎng)。

　　艾格農(nóng)業(yè)資深分析師王曉悅表示，SFD的豬肉，仍需通過中國(guó)海關(guān)的檢疫，但可預(yù)見雙匯會(huì)使這個(gè)程序更加容易通過。最重要的是，SFD將更加容易進(jìn)入中國(guó)銷售冷鮮肉的零售渠道，這是中國(guó)豬肉市場(chǎng)上利潤(rùn)最為豐厚的部分。

　　收購(gòu)之后如何對(duì)管理、技術(shù)、品牌進(jìn)行整合，雙匯并未給出明確方向。《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多位食品業(yè)內(nèi)人士分析，本次并購(gòu)給雙方帶來的協(xié)同效應(yīng)有限。

　　在美國(guó)，SFD以擁有上千個(gè)萬頭養(yǎng)豬場(chǎng)和高度機(jī)械化的加工廠著稱，其最優(yōu)之處在于集約化的養(yǎng)殖模式、高效的生產(chǎn)組織、嚴(yán)格的食品安全管理和有效的環(huán)保措施。但這些優(yōu)勢(shì)的重要前提，是其擁有50%的生豬自養(yǎng)比例和超過50%的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合度。

　　雙匯生豬自養(yǎng)比例僅為2%－3%，遠(yuǎn)沒有達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，并且受制于中國(guó)的土地審批和飼料、水資源的缺乏，雙匯無法大量建設(shè)萬頭養(yǎng)豬場(chǎng)。故大規(guī)模引入并推廣SFD的生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)便無從談起。

　　“雙匯要移植SFD的技術(shù)與管理，或許需要20年。”同創(chuàng)艾格農(nóng)業(yè)食品基金合伙人黃德鈞分析稱，SFD在成本、運(yùn)輸、疫苗上的出色控制，同樣建立在社會(huì)化專業(yè)分工的成熟產(chǎn)業(yè)體系之上。

　　在宣布交易時(shí)，雙匯承諾將保持SFD現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)、管理層、品牌和員工不變，這大大降低了業(yè)界對(duì)整合的期望值。新希望產(chǎn)業(yè)投資基金執(zhí)行合伙人張?zhí)祗曳Q，他對(duì)并購(gòu)整合前景表示悲觀。

　　“如果收購(gòu)一家公司只是為了從美國(guó)進(jìn)口豬肉，那它顯然是最昂貴的辦法。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際并購(gòu)與投資研究所副所長(zhǎng)李俊杰認(rèn)為，與礦產(chǎn)或能源不同，豬肉并非稀缺資源，可以通過簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)或銷售協(xié)議來獲取。

　　金融資本的企圖

　　雙匯選擇這種“最昂貴的方式”，必然事出有因。

　　5月29日，在收購(gòu)宣布當(dāng)晚，SFD方面在其組織的一次電話會(huì)議上，用“combination”(結(jié)合)而非“merger”(并購(gòu))來描述此次交易。SFD高管還不斷強(qiáng)調(diào)未來經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性——將成為雙匯國(guó)際麾下一個(gè)“獨(dú)立的附屬企業(yè)”。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這場(chǎng)并購(gòu)更像是將一家上市企業(yè)私有化的融資收購(gòu)。而結(jié)果，將可能讓其背后的私募股權(quán)投資者擁有一個(gè)集體撤出的機(jī)會(huì)。

　　雙匯國(guó)際是一家注冊(cè)在開曼群島的控股公司，雖控股雙匯發(fā)展，其本身并不經(jīng)營(yíng)太多實(shí)體項(xiàng)目。其成立的使命之一，是充分利用香港專業(yè)的投資平臺(tái)，發(fā)掘全球優(yōu)質(zhì)資源，在海外投資。

　　總部位于上海的鼎暉投資，七年前投資了雙匯國(guó)際，目前仍是其最大股東，持股總計(jì)33.7%。這種情況十分罕見，因?yàn)橹袊?guó)私募股權(quán)公司的投資期通常為兩年至五年。事實(shí)上，鼎暉投資在2010年還通過接手高盛手中的部分股份，而對(duì)雙匯國(guó)際進(jìn)行了增持。

　　雙匯國(guó)際的其他股東雄域(由雙匯管理層控股)、高盛集團(tuán)、淡馬錫控股等，大多在2006年－2009年之間進(jìn)入。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2010年投資者曾試圖讓雙匯發(fā)展收購(gòu)母公司的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)退出，但中國(guó)媒體有關(guān)雙匯發(fā)展母公司與政府存在關(guān)聯(lián)的報(bào)道引發(fā)投資者擔(dān)憂，他們被迫放棄這一計(jì)劃。

　　此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅琒FD將由美國(guó)紐約證券交易所[微博]的上市公司，實(shí)現(xiàn)私有化。一些資本人士認(rèn)為，雙匯國(guó)際的股東未來將面臨兩個(gè)選擇，一是將雙匯國(guó)際資產(chǎn)注入A股雙匯發(fā)展，實(shí)現(xiàn)退出；二是SFD私有化后，通過短期內(nèi)大幅提升利潤(rùn)，重新在港股或美股上市。

　　若是前者，將是一個(gè)中國(guó)公司雙匯發(fā)展為主角的海外收購(gòu)故事；而后者，則和雙匯發(fā)展無關(guān)，只是美國(guó)公司SFD私有化、再上市的金融事件。

　　一位私募基金合伙人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，從資本增值角度看，兩個(gè)選擇都有其合理性。但前者的問題在于，雙匯發(fā)展的大股東和管理層收益將被削弱。

　　目前，雙匯管理層在雙匯國(guó)際中持股31.83%，從而間接持有雙匯發(fā)展16.37%股權(quán)。換言之，如果選擇第二種方案，管理層仍可分享31.83%的收益，如果選擇境內(nèi)注入，則收益減少近一半。

　　SFD2012年利潤(rùn)為3.6億美元，拿其并購(gòu)后溢價(jià)31%的收購(gòu)價(jià)計(jì)算，其所反映的市盈率僅為13.1倍，而雙匯發(fā)展在中國(guó)A股的市盈率比其高出近2.5倍。

　　香港資本市場(chǎng)的整體市盈率，則和美國(guó)差異不大。考慮到中美兩個(gè)市場(chǎng)之間存在巨大的估值價(jià)差，選擇第一個(gè)方案似乎更為合理。

　　易凱資本[微博]CEO王冉[微博]認(rèn)為，對(duì)于已經(jīng)獲得如此溢價(jià)的A股上市公司而言，高市盈率如同政府提供的廉價(jià)土地和稅收優(yōu)惠，“不用白不用”。

　　當(dāng)事人一些言論似乎也傾向于此。雙匯國(guó)際答復(fù)《財(cái)經(jīng)》記者稱，目前還沒有在私有化SFD后到香港上市的打算；鼎暉投資的回復(fù)則是，“我們?yōu)槭裁捶且�在香港退出呢？�?/p>

　　錢從何來

　　這起并購(gòu)如果順利成交，將成為迄今中國(guó)在美的最大一筆投資。

　　2004年聯(lián)想收購(gòu)IBM[微博]的PC業(yè)務(wù)，花費(fèi)12.5億美元，2012年萬達(dá)收購(gòu)AMC院線，當(dāng)時(shí)號(hào)稱“中國(guó)在美最大兼并案”，花費(fèi)26億美元。

　　雙匯要付出的71億美元，到底貴不貴？從SFD的經(jīng)營(yíng)狀況看，其盈利能力偏弱。2012財(cái)年，其收入131億美元，是雙匯發(fā)展的2倍，但利潤(rùn)卻僅有3.6億美元，低于雙匯發(fā)展的4.66億美元。

　　但這個(gè)沒落貴族家底依然豐厚：SFD一年屠宰2700萬頭豬，還養(yǎng)有1500萬頭豬。按照國(guó)內(nèi)每頭豬1400元的價(jià)格，僅這些豬就價(jià)值238億元。

　　雙匯還需承擔(dān)SFD高達(dá)23.04億美元的債務(wù)，最終每股實(shí)際成交價(jià)格雖仍在SFD歷史價(jià)格波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但已接近歷史高點(diǎn)。單純從股權(quán)角度看，收購(gòu)價(jià)格并不高，但綜合計(jì)算成本卻并不算低。

　　本月上旬，美國(guó)銀行發(fā)布的一份報(bào)告稱，4月25日SFD第二大股東大陸谷物公司曾提出對(duì)其進(jìn)行分拆，當(dāng)時(shí)研究機(jī)構(gòu)對(duì)SFD所做的估值是每股40美元，高于雙匯國(guó)際每股34美元的報(bào)價(jià)。

　　在收購(gòu)價(jià)格上進(jìn)行各種博弈，在并購(gòu)案中司空見慣。可以預(yù)見，在最后成交前，這些紛爭(zhēng)仍將頻頻上演。

　　接下來的問題是，雙匯國(guó)際收購(gòu)所需的71億美元巨款從何而來。

　　雙匯發(fā)展董秘祁勇耀告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此次收購(gòu)與雙匯發(fā)展無關(guān)，上市公司不會(huì)為此支付任何費(fèi)用。雙匯國(guó)際去年?duì)I業(yè)收入56億美元，并未披露企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。但據(jù)內(nèi)部人士透露，雙匯國(guó)際所持有的現(xiàn)金及其他資產(chǎn)，與所需的71億美元相比“缺口巨大”。

　　6月1日，媒體報(bào)道稱，中國(guó)銀行紐約分行將向雙匯國(guó)際提供40億美元用于本次收購(gòu)。而摩根士丹利將提供約30億美元的貸款，用于償還SFD的短期債務(wù)。這兩筆貸款，將分別以雙匯國(guó)際的中國(guó)資產(chǎn)和SFD的資產(chǎn)作為抵押。

　　王冉稱，中國(guó)政府近年鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外收購(gòu)，中銀和摩根士丹利背后的融資銀團(tuán)，有中資商業(yè)銀行身影。資本過剩時(shí)代，有利于中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)。

　　接近交易的人士透露，公司所有權(quán)的變化，可能導(dǎo)致SFD在轉(zhuǎn)嫁債務(wù)的過程中存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，這意味著雙匯還將為SFD支付一筆不小的債務(wù)違約金。這也解釋了為何摩根士丹利為雙匯國(guó)際提供的償債融資達(dá)到30億美元，而其實(shí)際債務(wù)只是23.04億美元。

　　這筆巨額債務(wù)如何償還、有無壓力？看起來雙匯國(guó)際并不擔(dān)心。過去五年間，SFD受制于美國(guó)豬肉市場(chǎng)低迷和飼料價(jià)格浮動(dòng)，凈利潤(rùn)波動(dòng)很大，但其CEO珀普稱，肉制品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和國(guó)際業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，對(duì)沖了SFD在鮮肉業(yè)務(wù)盈利逐年下滑和生豬養(yǎng)殖上的虧損。今年四季度后，豬肉價(jià)格將有望回升。

　　中科易恒現(xiàn)代農(nóng)牧信息研究院首席專家馮永輝則分析稱，2012年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口豬肉50萬噸，其中SFD是主要出口商。2013年，SFD對(duì)中國(guó)的豬肉出口有望增加至50萬噸。豬肉價(jià)格盡管周期波動(dòng)較大，但50萬噸豬肉一個(gè)三年周期的平均利潤(rùn)至少可以達(dá)到85億元。所以，71億美元最多需要五個(gè)周期，即15年就能還清。

　　“長(zhǎng)期回報(bào)一定很大，因?yàn)槊绹?guó)豬肉價(jià)格穩(wěn)定，而中國(guó)豬肉價(jià)格越來越高。”馮永輝稱。

　　最大可能是在2015年到來之前，雙匯國(guó)際的股東們就已成功退出。

　　避免意外發(fā)生

　　并購(gòu)美國(guó)最大豬肉供應(yīng)商的異國(guó)公司，來自一個(gè)食品安全問題泛濫成災(zāi)的國(guó)家，這難免會(huì)讓美國(guó)消費(fèi)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)充滿質(zhì)疑。

　　相比近年來中國(guó)企業(yè)在美的諸多收購(gòu)，本案中涉及的非市場(chǎng)不確定因素偏少，交易順利完成的可能性非常高。

　　SFD的總部，位于美國(guó)弗吉尼亞州一個(gè)同名小鎮(zhèn)，從小鎮(zhèn)駕車往東40分鐘，就可達(dá)到全球最大的海軍基地Norfolk，在Norfolk常年停靠著近百艘軍艦，其中還包括五艘航空母艦和五艘巡洋艦，全年發(fā)船3000次、軍機(jī)起落10萬次。

　　距離敏感軍事設(shè)施太近，可能成為CFIUS(美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì))找茬的借口。CFIUS作為美國(guó)國(guó)家安全審批的主體機(jī)構(gòu)，由財(cái)政部、國(guó)防部、國(guó)務(wù)院、國(guó)土安全部等12個(gè)政府機(jī)構(gòu)的代表組成，對(duì)可能影響美國(guó)國(guó)家安全的外商投資進(jìn)行審查。

　　據(jù)悉，雙匯國(guó)際和SFD已經(jīng)將本次交易提交給CFIUS。

　　SFD還是美國(guó)政府和軍方的最大豬肉供應(yīng)商。如果想象力足夠豐富，這一點(diǎn)也有可能被視為“安全隱患”。

　　但美國(guó)德匯律師事務(wù)所合伙人Lawrence Ward認(rèn)為，“從本案目前公開的信息看，我不認(rèn)為CFIUS會(huì)阻止此項(xiàng)交易，最多會(huì)要求個(gè)別的豬肉養(yǎng)殖場(chǎng)和工廠被剝離出此項(xiàng)交易。”

　　SFD的CEO珀普對(duì)此亦充滿信心：“這將是一個(gè)比較快的審批過程，我們不認(rèn)為會(huì)有任何審批障礙。”

　　反壟斷也是另一項(xiàng)有待監(jiān)管審批的內(nèi)容。交易雙方需要向相關(guān)國(guó)家的反壟斷監(jiān)管部門申報(bào)——即美國(guó)司法部的反壟斷部門和中國(guó)商務(wù)部的反壟斷局。

　　“這只是程序性要求。”多個(gè)被采訪對(duì)象向《財(cái)經(jīng)》記者表示，從現(xiàn)實(shí)情況判斷，本次并購(gòu)不會(huì)構(gòu)成反壟斷問題。

　　美國(guó)國(guó)家豬肉委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，SFD的市場(chǎng)份額占了全美的26%，比其后Tyson的17%、Swift的11%以及Hormel的9%規(guī)模大很多。

　　相比較，中國(guó)豬肉市場(chǎng)非常分散，雙匯占到整體豬肉市場(chǎng)份額不到5%。

　　SFD方面表示，本次并購(gòu)不會(huì)阻礙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的秩序，因?yàn)镾FD沒在中國(guó)設(shè)廠，目前也無計(jì)劃在中國(guó)設(shè)廠，雙匯的豬肉未來也不會(huì)出口到美國(guó)。這個(gè)回應(yīng)，讓外媒所指責(zé)的“威脅美國(guó)食品安全”一說不再成立。

　　美國(guó)美邁斯律師事務(wù)所的合伙人、反壟斷及競(jìng)爭(zhēng)法方面的權(quán)威律師Nathan Bush接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示：“反壟斷監(jiān)管部門應(yīng)該會(huì)把中國(guó)和美國(guó)作為兩個(gè)獨(dú)立的豬肉市場(chǎng)來看待。如果美國(guó)反壟斷部門認(rèn)定，雙匯目前并沒有活躍在美國(guó)的豬肉市場(chǎng)，并且其產(chǎn)品未來也不可能進(jìn)入到美國(guó)市場(chǎng)，那么本次并購(gòu)就不構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中的問題。”

　　另一個(gè)在跨國(guó)并購(gòu)中凸顯的不確定因素，是工會(huì)組織的力量。SFD的4.6萬名員工中，有2萬人是工會(huì)會(huì)員或受到工會(huì)集體談判協(xié)議的保護(hù)。美國(guó)弗吉尼亞州政府人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，弗吉尼亞州及北卡羅來納州的工會(huì)力量相對(duì)較弱，工會(huì)的組織率和影響力，在全美50個(gè)州里面排名倒數(shù)第三、第四位。

　　上述弗吉尼亞州的政府人士表示：“目前當(dāng)?shù)毓�廠、社區(qū)民眾對(duì)交易的反映還是相對(duì)正面的。因?yàn)殡p匯承諾，合并后保持SFD的運(yùn)營(yíng)不變、管理層不變、品牌不變，承諾不裁減員工、不關(guān)閉工廠，并繼續(xù)與美國(guó)生產(chǎn)商、供應(yīng)商、農(nóng)場(chǎng)合作。”

　　“這次收購(gòu)將沒有意外。”雙匯集團(tuán)副總經(jīng)理劉金濤在電話中稱。

　　本次交易的最終達(dá)成，還受制于一些其他競(jìng)購(gòu)者。據(jù)彭博社消息，泰國(guó)卜蜂集團(tuán)(即正大集團(tuán))和巴西食品巨頭JBS S.A。在本次交易宣布前的一周，也加入了對(duì)SFD的競(jìng)購(gòu)。

　　萬隆回應(yīng)稱，雙方收購(gòu)合同已經(jīng)簽署。如果有變，SFD需要支付雙匯7500萬美元的終止費(fèi)用。

　　根據(jù)協(xié)議，SFD在與雙匯國(guó)際簽約后，仍有30天的時(shí)間繼續(xù)與潛在的競(jìng)購(gòu)者談判。彭博社稱，如果遭遇更高要價(jià)，萬隆表示可能會(huì)提高競(jìng)價(jià)，“但這個(gè)可能性非常小”。

　　萬隆認(rèn)為，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，順利的話需要一個(gè)月到兩個(gè)月，慢一點(diǎn)需要三個(gè)月到四個(gè)月。

　　不出意外的話，該筆交易將在今秋完成。對(duì)于雙匯的真正考驗(yàn)，也將從那時(shí)開始。

　　【作者：《財(cái)經(jīng)》記者 宋瑋 王真 李巖 】