文/樂居財經 孫肅博

　　靠養豬，有不少老板一直或曾是富豪榜上的常客。

　　比如牧原集團的秦英林、新希望（000876.SZ）的劉永好、雛鷹農牧的侯建芳、廣東溫氏集團的溫志芬、正邦科技的（002157.SZ）林印孫、傲農生物的（603363.SH）吳有林．．．．．．

　　這些養豬大王們的公司，有的“成也養豬，敗也養豬”。林印孫的正邦科技和侯建芳的雛鷹農牧，如今都已走上了破產的道路。

　　自2021年起，正邦科技便深陷資金鏈危機。此后，商票逾期、拖欠代養費、“豬吃豬”等一系列“暴雷”事件更讓這個曾經的江西豬王深陷泥潭。

　　同樣處于資金告急局面的傲農生物，看到正邦科技如今的境遇，或許有些許的“脊背發涼”。

　　近年來，傲農生物通過多種方式融資。先是2017年IPO募資2.87億元，用于擴大飼料再生產和生豬養殖。后又通過2019年非公開發行股票、2020年公開發行可轉債、2021年非公開發行股票，合計直接融資超40億元。

　　去年年底至今，傲農生物再拋18億元的定增計劃。但截至目前，這份已經過三次修訂的定增預案，進度卻仍止步于董事會預案階段，尚未獲監管部門最終批準。

　　缺錢與虧損境遇下，傲農生物的實控人吳有林計劃賣股，將所得資金擬用于償還公司到期債務及未來發展。而一份減持計劃背后，還透露出傲農生物或被國企援手的消息。

　　定增縮水近4億，取消收購子公司少數股權計劃

　　去年9月，傲農生物的可轉債“傲農轉債”到期贖回并摘牌。截至贖回登記日（2022年8月31日），累計有9.98億元的“傲農轉債”轉換為了公司股份，轉股數為7043.188萬股，占“傲農轉債”轉股前傲農生物已發行股份總額的10.2781%。

　　兩個月后，傲農生物火速開始了新一輪的融資行為，其發布了2022年度非公開發行A股股票預案，擬募資不超18億元，向不超35名特定對象發行不超2.61億股A股股票。

　　根據定增預案，傲農生物擬將4.96億元募集資金投入飼料建設類項目，擬將5.03億元募集資金投入食品建設類項目，擬將2.61億元募集資金用于收購子公司少數股權，擬將5.4億元募集資金用于補充流動資金。

　　而至今一年過去，此份預案已經過三次修訂，募資金額從最初的18億元被縮減至了14.26億元。

　　樂居財經《資管K線》發現，與初版預案相比，在第三次修訂后，傲農生物將收購子公司少數股權的計劃取消了。此外，補充流動資金所需的5.4億元也被縮減為4.27億元。

　　據樂居財經《資管K線》了解，傲農生物此前計劃擬以6，446.026萬元收購林俊昌等部分少數股東持有的福建省養寶生物有限公司（以下稱“福建養寶”）19.07%股權。收購完成后，傲農生物于福建養寶的持股比例將從51%擴大至70.07%。

　　此外，傲農生物的全資子公司福建傲農畜牧投資有限公司（以下稱“畜牧投資”）還擬以1.97億元收購敖大國持有的湖北三匹畜牧科技有限公司（以下稱“湖北三匹”）34%股權。收購完成后，畜牧投資于湖北三匹的持股比例將從51%擴大至85%。

　　定增預案第一次修訂后，今年3月，傲農生物收到了上交所的問詢函。對于傲農生物此次定增募集資金收購股權的收購目的及定價依據，相關標的公司的經營情況及主要財務指標，上交所提出了疑問。

　　4月18日，傲農生物對相關問題進行了回復。對于此次定增募集資金收購股權的收購目的，其表示，此次將部分募集資金用于收購公司下屬控股子公司少數股東股權，主要是這些公司系公司與當地的少數股東合作設立，利于公司拓展當地生豬養殖業務市場占有率，進一步完善公司生豬養殖業務的全國布局，提升公司在相關行業的競爭力。

　　至于定價依據，根據傲農生物的回復，按收益法評估結果，其收購福建養寶的價格較福建養寶全部權益評估值3.39億元增值32.42%；收購湖北三匹的價格較湖北三匹全部權益評估值5.82億元增值53.26%。也就是說，不管是收購福建養寶還是湖北三匹，傲農生物均系溢價收購。

　　此次回復上交所的問詢函后，傲農生物對定增預案進行了第二次修訂，但未對收購項目做出更改。

　　2023年7月，上交所針對此次定增向傲農生物發出第二輪問詢函，但并未再就收購事項提出問詢。

　　可兩個月后，傲農生物在第三次修訂稿中，還是砍掉了收購項目，并將補充流動資金所需的募集資金進行了縮減。自此，其定增募集資金變更為14.26億元。

　　上市以來融資超百億，虧損狀態下兩年付息十億

　　在兩次問詢中，上交所均提到了一個問題，即傲農生物上市后多次融資的合理性，是否存在過度融資情形。

　　據悉，自上市以來，傲農生物直接融資了41.17億元。其中2017年首發募資2.87億元，2019年、2021年通過定向增發募資28.3億元，2021年發行可轉債募資10億元。

　　對于上市后多次融資，傲農生物解釋稱，公司自2017年首發上市以來，迅速進入到二次創業階段，重點擴展養殖業務，因公司所處的行業為資金密集型重資產行業，擴展生豬養殖需要投建大量的豬場，且生豬養殖需要一定的時間周期，存貨周轉相對較慢，養殖業務固定資產、生物資產投資金額較大，因此公司上市后實施了多次再融資募集資金以滿足公司業務發展過程中所必需的資金需求。

　　而對于是否過度融資，傲農生物列舉出了很多同行業可比公司開展多次在融資項目的例子，以示自己的融資情況正常。

　　雖然傲農生物表示，在多次融資的助力下，公司多項業務規模及收入均保持了高速增長。但樂居財經《資管K線》發現，傲農生物的歷次募投項目不僅時間間隔較為頻繁，且部分還未達到效益，甚至出現了虧損。

　　其中，傲農生物2017年首發募投項目中3個飼料項目未達到預計效益；2019年非公開發行股票、2020年可轉債的募投項目均未達預計效益且部分出現大額虧損。此外，傲農生物2020年可轉債項目中的吉水傲誠生豬生態循環養殖小區、2021年非公開發行股票的募投項目因尚在建設期、尚未投產，也暫無實際效益。

　　樂居財經《資管K線》查閱傲農生物的財務報表發現，2021年及2022年，其持續出現了虧損情況，兩個年度分別虧損18.5億元及12.27億元。

　　對于傲農生物此次定增募投項目是否存在未達預計收益的風險，上交所提出了質疑。

　　而傲農生物回復表示，歷次募投項目中，飼料類項目未達到效益且部分項目出現虧損的原因，主要是非洲豬瘟導致我國生豬存欄產生較大波動、上游原材料價格上漲及生豬價格下行等行業因素影響，以及公司因整體資金相對偏緊導致采購成本上升。

　　養殖募投項目未達到效益或出現虧損的原因主要是項目投產后遭遇行業整體出現周期性持續低迷所致。

　　傲農生物稱，受市場供求關系影響，生豬價格具有明顯的周期性規律，生豬價格持續低位運行可能性較低，因此，生豬價格持續大幅下降的風險較小，隨著市場價格引導供需結構的調整，豬價預計將逐步回升至合理狀態，生豬養殖企業經營狀況將會逐漸好轉。長期來看，生豬的長期市場均價高于生豬的長期行業平均成本，是生豬行業的基本規律，因此，生豬養殖能夠獲取行業長期投資收益。

　　而下游生豬價格將逐步回升企穩，上游原材料價格回落空間較大，成本得到更好控制，有利于公司飼料和養殖業務毛利率持續回升。因此，導致公司及行業不利變化的相關影響因素將逐步消除，公司飼料及養殖盈利能力逐步恢復，前述因素不存在持續對于經營業績造成重大不利影響的情況。

　　盡管傲農生物對未來行業前景抱著積極樂觀的態度，但根據農業農村部發布數據，我國2023年5月能繁母豬數為4，258萬頭，較2022年末的4，390萬頭下降了3.01%，2023年已有多家生豬養殖企業下調年度出欄目標。

　　從傲農生物頻繁的融資行為中不免可以看出其資金鏈的緊張。樂居財經《資管K線》查閱發現，截至2023年上半年末，傲農生物于一年內到期的長期借款達12.35億，短期借款高達40.92億元，但賬上可用現金及現金等價物卻僅2.6億元，財務壓力的確較大。

　　wind數據顯示，自傲農生物上市以來，其已累計募資239.5億元（按籌資現金流入）。

　　負責傲農生物此次定增的會計師事務所容誠會計師事務所（特殊普通合伙）在回復上交所問詢函時透露，未來三年，傲農生物的資金缺口為7.54億元。該所表示，傲農生物未來的業務重心將由快速擴增逐步向提質降本轉變，公司整體擴張將有所放緩。

　　值得一提的是，近年來較大的融資需求也給傲農生物帶來了巨大的利息支出壓力。2020年-2022年及2023年上半年，傲農生物的利息支出分別為1.88億元、4.41億元、5.26億元及2.42億元。傲農生物坦言，高額的利息支出從一定程度上也影響了公司盈利水平的提升。

　　報告期各期末，傲農生物的資產負債率分別為67.52%、87.18%、81.61%及86.72%。

　　實控人計劃賣股償債，今年三季度曾減持套現超4億

　　如今公司資金告急且定增是否成功尚未有所定論的境遇下，傲農生物宣布了一個重大消息。即公司控股股東傲農投資及公司實際控制人吳有林計劃通過協議轉讓方式合計轉讓不超過1.52億股公司股份（不超過公司總股本的17.5%）。轉讓獲得的資金主要用于償還到期債務，剩余資金全部用于支持上市公司傲農生物的經營發展。

　　據悉，截至擬轉讓股權公告披露日即2023年11月18日，吳有林直接持有傲農生物10.3%的股份，另外其還分別通過傲農投資、裕澤投資間接控制公司30.56%、3.99%的股份表決權，其通過直接和間接方式合計控制公司44.84%的股權表決權，為傲農生物的實際控制人。

　　不僅有賣股紓困的想法，傲農投資、吳有林及弟弟吳有材還決定提前終止減持計劃。

　　此前，吳有林于2023年7月25日-2023年7月31日期間通過大宗交易方式減持了公司1575.61萬股，減持比例為1.8%，總金額達1.34億元。

　　傲農投資于2023年7月11日-2023年8月21日期間通過大宗交易、協議轉讓方式減持了公司5624.38萬股，減持比例為6.46%，總金額達5.05億元。吳有林持有傲農投資55.6378%，大概可以拿到2.8億套現資金。

　　5月份宣布減持計劃時，傲農生物曾發布澄清公告表示，公司控股股東及實控人減持股份的目的是引進認可公司價值和看好未來發展的戰略投資者、優化股權結構。這樣做有助于公司長遠健康持續發展，同時有效降低股東負債率，消除部分股份質押。

　　傲農生物稱，公司大股東已與戰略投資者廈門某大型國企溝通好了初步的協議轉讓意向，大股東擬向其協議轉讓不超過6%股份，并由該國企向公司提名一名董事，同時進一步深化其與公司在供應鏈采購業務方面的合作。

　　關于大宗交易減持，大股東已與另一家國有產業投資機構溝通好大宗交易意向。

　　出生于1978年的吳有林，前半生可謂一帆風順。回憶自己的創業史，吳有林曾說“我挺幸運，趕上了一個好時代。”

　　20歲那年，吳有林從江西生物科技職業學院畢業，應聘到北京大北農飼料科技有限責任公司（以下稱“大北農”），之后擔任了大北農福建事業部總經理。在大北農的13年工作期間，吳有林參與了不少公司的藍圖規劃，公司上市時還名列第十大股東。

　　33歲時，吳有林離開了大北農，成立了傲農生物的前身“福建傲農生物科技有限公司”（后更名為“福建傲農生物科技集團有限公司”）。

　　僅用了4年時間，吳有林便帶領公司完成了股份制改造，向A股發起沖擊，并成功于2017年登陸上交所。

　　然而，一帆風順并沒有持續發生在吳有林身上。2018年，傲農生物上市后的第二年，業績大變臉，當年凈利潤下滑了91.61%，從上年的1.22億元下滑至了1024.25萬元。

　　盡管2019年、2020年凈利回溫，一度逼近了10億大關，但2021年起，傲農生物開始出現虧損。

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責任編輯：劉萬里 SF014