一年賣出3.5萬噸鴨貨，2021年周黑鴨的銷量，終于回到了疫情前的水平。不過，各項經(jīng)營指標(biāo)，還需要更長的恢復(fù)期。

　　去年公司最大的亮點是特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，加盟門店增至1535家，來自該渠道收入近6億元，已占公司收入的2成。

　　距巔峰還遠

　　經(jīng)過2020年疫情重創(chuàng)之后，周黑鴨（01458.HK）逐漸走出陰霾。

　　3月30日晚間，公司披露2021年業(yè)績顯示，收入、歸母凈利潤分別實現(xiàn)28.70億元、3.42億元，同比分別增長31.6%和126.4%。此外，公司門店增加1026間至2781間。

　　公司主營業(yè)務(wù)是銷售鴨類鹵制產(chǎn)品和其他鹵制產(chǎn)品。去年，鴨及鴨副產(chǎn)品實現(xiàn)收入24.15億元，占比公司收入的84.2%；鹵制紅肉、鹵制蔬菜等其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入4.27億元，占公司收入的14.9%。前述兩項業(yè)務(wù)收入同比分別增長28.66%和42.33%；特許經(jīng)營費收入2760.1萬元，同比增長439%。

　　值得注意的是，2021年，周黑鴨營收、利潤雙雙飄紅，是建立在上年低基數(shù)的基礎(chǔ)上的。2020年，公司近千家門店受疫情影響停業(yè)，當(dāng)年收入、歸母凈利潤分別下降31.53%和62.89%。

　　因此，周黑鴨去年的業(yè)績表現(xiàn)，與疫情之前還有較大的差距。

　　2017年，是周黑鴨的巔峰期，當(dāng)年收入實現(xiàn)32.49億元、歸母凈利潤7.62億元。之后，逐年下滑。

　　最近幾年，公司門店數(shù)量不斷增加，去年，自營門店凈增89家至1246家，實現(xiàn)收入16.43億元，較2020年、2019年分別增長10.94%和-40.06%。

　　盈利能力疲軟

　　一直以來，周黑鴨以直營、高毛利率水平傲視群雄。

　　去年，公司門店規(guī)模增加千家，公司總銷量達35259噸，比2020年多賣將近1萬噸，回到2019年同期水平。

　　但是，2021年公司客單價同比減少2.3元至57.80元。降幅如此之大，在公司上市以來尚屬首次。

　　很長一段時間里，公司以高客單價秒殺同行，2017年至2020年，其客單價均維持在60元以上，2018年更是達到63.66元。也難怪，周黑鴨給人“貴”的印象。

　　公司去年毛利率實現(xiàn)57.78%，同比增加2.31個百分點，純利率為11.9%，處于上市以來的低位。

　　公司主要收入渠道自營門店經(jīng)營效率堪憂。2021年，公司自營門店年店均收入約132萬元左右，2017年至2019年，這個數(shù)字分別約為268萬元、216萬元和210萬元。

　　隨著公司對特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的器重，線下門店結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性改變。

　　據(jù)年度業(yè)績報告披露，公司在全國交通樞紐門店占比顯著降低、分布更均勻，可以更加靈活應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境的挑戰(zhàn)。

　　據(jù)披露，公司已在武漢探索社區(qū)店模式，門店數(shù)量已超200家，并開始向華中、華南部分城市啟動試點。

　　放開特許經(jīng)營

　　1997年，重慶人周富裕在武漢航空路集貿(mào)市場開了家周記怪味鴨鹵味門店，2006年注冊周黑鴨，在此后10年里締造了鴨脖造富的神話。

　　創(chuàng)立周黑鴨以來，一直雷打不動堅持直營，雖有利于企業(yè)把控，但擴張速度慢、單店投入巨大。弊端在2016年上市之后逐漸暴露。

　　那時，鹵鴨制品行業(yè)已崛起多家規(guī)模性企業(yè)。絕味食品作為后起之秀，主打加盟，門店規(guī)模以每年千家數(shù)量遞增，迄今超1.3萬家；煌上煌采取直營+加盟的組合打法，門店也有約5000家。

　　隨著友商們門店規(guī)模大幅擴張，不斷搶占鹵味制品市場；公司業(yè)績疲態(tài)盡顯，周富裕坐立不安。

　　特別是2018年業(yè)績首次大降，開啟特許經(jīng)營，成為公司周黑鴨的救命稻草。

　　2019年，公司進行人事調(diào)整，曾在寶潔任職13年的張宇晨加入公司，被任命為行政總裁；有20多年麥當(dāng)勞工作經(jīng)驗的加入公司，成為特許經(jīng)營業(yè)務(wù)負責(zé)人。

　　特許經(jīng)營和加盟并沒有很大區(qū)別。通俗來講，就是周黑鴨以合同形式將經(jīng)營資源許可他人使用，被許可人按照合同約定在同一經(jīng)營模式下開展經(jīng)營，并向周黑鴨支付特許經(jīng)營費用等。

　　開放特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，確實讓周黑鴨看到更廣闊的天空。

　　2019年下半年，公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)試水，當(dāng)年僅5家門店開業(yè)，2020年、2021年門店數(shù)量分別為598家和1535家。

　　同時，來自特許經(jīng)營渠道的收入逐年增長。2019年至2021年，分別實現(xiàn)收入663.6萬元、1.40億元和5.92億元，分別占公司各財年收入的0.2%、6.4%和20.6%。

　　據(jù)安信證券研報，2021年，周黑鴨特許門店單店年營收104萬元左右。

　　飄紅的業(yè)績，并沒有挑動二級市場的情緒。昨日，周黑鴨股價跌4.90%，收報4.27港元，總市值101.76億港元。

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責(zé)任編輯：李思陽