每經記者 楊 建每經編輯 何劍嶺

　　近期，私募大佬但斌因為疑似空倉而登上了熱搜。對此，但斌最新回應稱：“倉位應該是比較低，大概在10%左右。”同時但斌表示：“東方港灣經過2008年與白酒股危機之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統性風險’也會考慮賣出暫避。”

　　據《每日經濟新聞》記者觀察，但斌的投資風格為價值風格，主要擁抱具有成長的核心資產，代表性投資包括白酒龍頭股和互聯網龍頭股等，涵蓋A股、港股、美股。

　　私募排排網數據顯示，截至3月11日，股票私募倉位指數為74.83%，創出年內新低，其中百億級私募減倉力度最大。據統計，今年以來合計有532只私募產品清盤，提前清盤的多達498只，其中包括51只百億級私募旗下產品。

　　每次重大決定都不容易　　

　　私募排排網數據顯示，東方港灣在2020年發行了71只產品，在2021年發行了73只產品。2021年初，隨著“抱團股”快速調整，但斌旗下產品最受傷的莫過于2021年高位成立即遭遇市場回調的部分私募基金，進入2022年后，更有部分產品凈值已觸及傳統的預警線（凈值0.8元）甚至接近清盤線（凈值0.7元）。

　　今年2月初，《每日經濟新聞》獨家報道了東方港灣旗下合計有50只產品凈值跌破0.8元，還有6只產品凈值跌破0.7元，其中一小部分產品觸及預警線。近期，但斌旗下更是出現了提前清盤的私募產品，例如今年2月25日提前清盤的東方港灣馬拉松22號，該產品于2019年12月2日在協會備案；1月10日清盤的東方港灣天筠成長1號，該產品于2020年1月14日在協會備案。

　　面對這種情況，2月24日，東方港灣董事長但斌在社交媒體發文稱，公司所有累計凈值低于1元的產品，將不再向投資人收取管理費，待凈值回到1元以上再收取。這樣公司收入會少近1億元，并會給公司經營帶來一些壓力，但困難時刻，希望與客戶共渡難關。

　　3月25日上午，但斌通過其個人微博回應“疑似空倉”報道稱：“其實每次重大決定都不容易，都要付出相當的‘心智’，也要承擔相應的后果與結局……”同時他還在微博上表示：“媒體說我們清倉，需要說明的是我們并沒有清倉，只是倉位比較低。再者，減倉是一個常規的階段性操作，另外倉位變化會隨情況的變化而變化，并不是一成不變的……從2021年2月始至2022年2月，整整一年我們的A股與港股投資做得非常不好，我常常自責也經常反思、思考——投資理念交織社會環境的變化該如何進行投資取舍……”

　　但斌進一步解釋稱：“沒想到媒體披露我們的凈值與倉位情況有這么大反響，此刻想談幾點：東方港灣的買賣原則。經過2008年經濟危機和白酒危機之后，我曾反復強調遇到‘系統性風險’的時候還是應該‘規避’一下，2015年與2018年我們都這么做了，這次1月中旬的減倉也是如此考慮。當然，每次決定都有可能犯錯！這次短期看是對的，也迎來了‘政策底’，當‘市場底’來的時候，風險消除，自然我們也會尋機再投入。”

　　正在做純美股雪球結構　　

　　對此，東方港灣相關人士告訴《每日經濟新聞》記者：“事實上，我們早在俄烏沖突伊始預判市場風險后，就已經總體上做了比較嚴格的風控措施而維持至今。以風控為先，謹慎應對市場的大幅波動。因沖突及其后續影響、經濟形勢下行等不確定因素仍然存在，我們需要保持時刻跟蹤和關注邊際變化情況，等待合適時機會再布局。作為中國老牌私募之一，東方港灣幾乎經歷了股市所有的危機，包括2008年的金融危機，以及在2013年至2014年的白酒危機，還有就是2015年股市大幅波動。在我看來，但總空倉可能只是不得已而為之，是先有行為再想出的解釋，畢竟旗下超過50多只產品，在真正市場大幅回調之前就已經跌破預警線了，一輪大跌就會到清盤線。按照產品監管要求，就算看好也只能‘剁光’。”

　　記者注意到，3月25日但斌微博回應末尾提到：“特別說明的是東方港灣部分產品可以做雪球結構的，我們做了大部分是純美股的雪球。”

　　那么，到底什么是雪球結構呢？喬格理資本牛曉濤告訴記者，雪球期權其本質上為帶障礙條款的奇異期權，設置有敲入、敲出價格。投資者購買雪球結構本質類似賣出奇異看跌期權、并獲取期權費，標的可掛鉤指數、個股、商品等。雪球期權的收益取決于掛鉤標的資產的表現和敲入敲出事件是否發生。若標的資產價格上漲到一定程度（敲出價），雪球產品提前終止，投資者獲得存續期間的固定收益；若標的資產價格下跌到一定程度（敲入價），則要根據到期日標的資產價格決定損益情況，投資者可能會承擔標的資產下跌的風險；若標的資產從未觸碰到敲入敲出價格，投資者獲得整個產品期間的固定收益。如果投資者做美股標的的雪球，說明投資者的觀點是相應標的的美股不會產生大幅下跌，即使產生了大幅下跌，在雪球時間期限內能漲回到期初價格。

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責任編輯：王茂樺