作者：杜川   

　　“防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險”或劍指近期個別房企所面臨的債務危機。此次約談也進一步印證了市場猜測。

　　罕見！央行、銀保監會首次約談房地產企業一時間轟動市場。

　　8月19日，人民銀行、銀保監會相關部門負責同志約談恒大集團高管。人民銀行、銀保監會指出，恒大集團作為房地產行業的頭部企業，必須認真落實中央關于房地產市場平穩健康發展的戰略部署，努力保持經營穩定，積極化解債務風險，維護房地產市場和金融穩定；依法依規做好重大事項真實信息披露，不傳播并及時澄清不實信息。

　　實際上，此次恒大集團被金融監管部門約談早有跡象可循。兩天前，8月17日，中央財經委員會第十次會議指出，要堅持底線思維，增強系統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防范化解工作。要夯實金融穩定的基礎，處理好穩增長和防風險的關系，鞏固經濟恢復向好勢頭，以經濟高質量發展化解系統性金融風險，防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險。

　　當時，市場普遍認為，“防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險”或特指近期個別房企所面臨的債務危機。此次約談進一步印證了市場猜測。

　　恒大進入多事之“秋”

　　債務規模居高不下，融資受阻，銷售不理想，恒大進入了多事之“秋”。

　　7月26日，國際信用評級機構標準普爾將在中國香港上市的中國恒大（03333.HK）以及其下屬公司的信用等級從B+下調到了B-；8月6日，標普又將中國恒大及子公司恒大地產、天基控股評級從“B-”下調至“CCC”，且評級展望為負面，主要是恒大的未償付風險正在上升，各商業方的資產凍結增加，表明流動性緊張。

　　8月10日晚間，中國恒大、恒大物業（06666.HK）、恒大汽車（00708.HK）同時發布公告稱，中國恒大正在接觸幾家潛在獨立投資者，出售資產包括但不限于中國恒大在恒大汽車及恒大物業持有的部分權益。

　　8月17日，恒大地產集團董事長由許家印變更為趙長龍，總經理和法人也從柯鵬變為趙長龍。考慮到恒大地產的債務規模較高，如果發生局部違約，可能拖累相關高管成為失信人，此番操作被市場懷疑有規避相關風險的意思。

　　在業內看來，此次約談釋放出非常強的信號，房地產金融風險成為近期房地產領域的重要內容。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，這是央行首次對房企的直接約談，充分說明當前金融監管部門關注了國內大型房企的金融風險。此類約談后，如何防范別的房企出現此類問題也是關鍵，即針對房企債務風險等預計還會有各類管控。

　　嚴躍進分析，從約談內容看，恒大當前需要在經營和債務方面處理好工作，要把防范經營風險和債務風險作為重要的內容。此外，恒大要做好重要信息的披露，此事或涉及近期恒大地產板塊高管調整的烏龍事件。類似約談，實際上對恒大當前面臨的問題解決給出了指導性的思路。

　　次生金融風險劍指恒大

　　近期部分大型房企和金融機構債務風險加大的背景下，在市場看來，此次央行、銀保監會約談恒大，另一個出發點即防范房企流動性風險演變為金融系統性風險。

　　早在兩天前，中央財經委員會第十次會議指出，要夯實金融穩定的基礎，處理好穩增長和防風險的關系，鞏固經濟恢復向好勢頭，以經濟高質量發展化解系統性金融風險，防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險。

　　系統性重大金融風險內涵很廣，即包括控制宏觀杠桿率過快上升勢頭、處置高風險金融機構、全面治理互聯網金融和非法集資等內容，也涉及應對企業債務風險、影子銀行和交叉金融業務風險、房地產金融化泡沫化風險等方面。

　　植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對第一財經記者表示，金融領域管控風險要在精準拆彈的同時，注意風險擴散的負面影響，管控好連鎖反應形成的風險。比如，個別房企出現問題，在金融機構又有很多融資，如果問題處理不好，金融機構會被拖累，很可能會帶來次生風險。

　　公開資料顯示，恒大集團近年在金融業出手頻頻。前幾年，曾先后布局銀行、保險、互聯網金融、融資租賃、金融資產交易所、保理等金融業務。

　　作為盛京銀行第一大股東，恒大集團對盛京銀行最早的投資始于2016年。2016年，恒大斥資70億港元成為盛京銀行大股東，持股9.96%。天眼查信息顯示，目前，盛京銀行第一大股東為恒大集團（南昌）有限公司，持股比例為36.4%。

　　而近日盛京銀行發布盈利預警公告指出，預計盛京銀行今年上半年凈利潤較上年同期下降約60%至70%，業績斷崖下跌。

　　“客觀而言，今年為了控制地方政府債務問題和地產調控，諸多融資渠道明顯收緊，引發了個別區域風險和地產企業的違約，而近期風險也有擴散跡象，甚至牽連到我國經濟的穩定。”中信證券研究所副所長明明認為。

　　房地產調控力度加大

　　除了與金融業牽扯頗深外，市場更關注的還有恒大的降杠桿情況。

　　從金融行業的視角看，房地產與金融是一對孿生兄弟，房地產貸款占整個銀行業貸款的三分之一，長期的共生互利關系將兩個行業緊緊捆綁在一起。房地產金融風險歷史上一度成為最重要的金融風險點之一。

　　去年，為落實房地產長效機制，實施好房地產金融審慎管理制度，監管部門出臺“三線四檔5%”新規。具體標準為：剔除預收賬款后的資產負債率大于70%；凈負債率大于100%；現金短債比小于1倍。根據各家房企財務狀況，按照踩線條數不同，從多到少分成“紅-橙-黃-綠”四檔進行管理。每降一檔，企業有息負債規模增速閾值的上限增加5%，即橙色檔、黃色檔和綠色檔的有息負債增速分別不超過5%、10%、15%。

　　當時，在住建部和央行聯合召開的重點房企座談會上，參會知情人士曾對記者透露，以恒大為代表的土地儲備較多的企業，希望將持有的按成本計價的大量土地增值部分計入資產，體現企業真實償債水平。

　　對此，央行相關人士當時回應稱，規則計算主要基于經審計且公開披露的財務報表，土地由誰估值，按照什么標準估值，會計準則及審計都有明確的規定。依據會計準則和財務報表，能夠保證規則的合理性、公平性和可操作性。此外，如果企業財務報表違反會計準則要求，依照相關法律法規，也會有相應的處理。

　　光大證券金融業首席分析師王一峰認為，今年房地產領域調控明顯從嚴，部分大型房地產企業受“三線四檔5%”政策影響，進入了資產負債調整的“陣痛期”，現金流壓力加大。

　　王一峰表示，“防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險”的總體邏輯是防止金融風險在交叉領域傳染，防范金融風險的無序擴散。一是，現階段解決“其他領域風險”過程中，企業高杠桿問題突出，容易形成從企業債務風險向金融領域的傳染，特別是地方企業在推進破產重整的過程中，對地方法人金融機構經營穩健性沖擊巨大。

　　二是，解決企業債務風險問題過程中，由于部分債務主體的“特異性”差，容易在相似業務結構的企業間形成傳染。特別是對于大比例借助資本市場直接債務融資的主體來說，一次性重定價效應會導致相似企業均出現融資困難，從而形成系統性的現金流壓力。

　　此外，金融風險傳染的隱蔽性強，傳染鏈條復雜，容易形成跨市場跨區域風險傳播，需要建立相應的阻斷機制。

　　嚴躍進認為，約談后，恒大債務問題解決思路會更加清晰。后續來看，恒大將從解決債務思路和穩定經營角度出發，化解債務風險、穩定房地產業務。

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責任編輯：李墨軒